企业价值与商誉评估(I)

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1、第六章企业价值与商誉评估第一节企业价值评估概述一、企业价值评估的含义与特点（一）含义简言之，是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的资产综合体的持续获利能力的评定估算。（1）整体性（2）盈利性（3）持续经营性（4）权益可分性（二）企业价值评估对象二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别1、评估对象的内涵不同企业价值——资产综合体的获利能力单项汇总——企业各要素资产的价值总和2、评估结果不同(1)企业价值与单项汇总之间往往存在差额企业价值＞单项汇总→商誉—企业的盈利能力高于行业平均水平企业价值＜单项总汇→经济性贬值—企业的盈利能力低于行业平均水平企业价值＝单项

2、总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等(2)差额产生的原因(3)影响企业获利能力的因素：①投入产出效率②资源配置效率③x效率劳动与资本以外的效率x效率具体指由企业内部组织管理方式、激励机制、员工的精神面貌（敬业精神）、企业文化氛围等不同导致的获利能力差异。会导致相同要素资产的企业获利能力可能存在很大差距。3、评估目的与具体的适用对象不同持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估以破产清算为假设前提→要素评估（单项汇总）非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）三、企业价值评估的范围界定（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体

3、范围1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产2、对无效资产进行处理（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。（2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。3、对有效资产不能漏评4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围第二节企业价值评估的收益法一、企业价值评估中的收益法△预测企业未来收益并将其折现，包括年金本金化价格法和分段估算法。△从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。但需具备前提条件：（1）企业有盈利，并且可预测。（2）与企业收益相联系的风险也可预测。△最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业二、

4、收益法的基本计算公式及其说明（一）企业永续经营假设前提下的收益法计算公式根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。1、年金本金化价格法2、分段法将持续经营的企业收益划分为：前段与后段。对于前段企业的预期收益采取逐年折现累加的方法；而对于后段的企业收益则针对具体情况，假定按某一规律变化，并按收益变化规律，对后段企业收益进行还原及折现处理，将前后两段企业收益现值加总得到企业整体资产的价格。△注意前段预测期期限的确定对于刚成立不久的企业，可能因为前期投资大，年收益较少，故其预测期的期限设定就需较长，直致进入稳定经营期；对于成熟的企业，其预测期的期限设定可以短一些；对于

5、处于周期性波动行业的企业，预测的期限应是一个完整的周期，否则将影响后段永续期的收益确定的合理性。△确定后期收益额及其发展趋势，从而确定分段法的具体公式。（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：例某企业未来5年内的收益预计如下：第一年120万元第二年125万元第三年128万元第四年120万元第五年130万元利用以上资料，对企业整体资产进行评估。解：先求未来5年内收益的现值之和。年份收益额（万元）折现系数（折现率10％）现值（万元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.

6、30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合计471.24再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为：A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元）最终评估企业整体资产价格为：P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元）例待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。解

7、：运用公式（10.5），即（二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法该假设是从最有利于回收企业投资的角度出发，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有资源，最大限度地获取投资收益直至不追加资本性投资企业就无法经营。其中：Pn代表第n年企业的变现值三、企业收益及其预测（一）企业收益的界限与选择1、企业收益的界定2、企业收益形式（口径）的选择选择从两个层面考虑（了解）：（1）净利润与净现金流的选择净利润：优点是测算简便；缺点是缺乏可比性（会计政策选择不同）和真实性（管理层盈余操纵）净现金流量：优点符合不断追加和