国企改革专题介绍

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1、利生汇专题介绍国企改革专题2015年5月王雁主要内容一、选择国企改革专题的投资逻辑（1）国企改革背景（2）哪些行业受益于国企改革（3）首批8家央企改革试点再剖析二、国企改革专题相关股票的分析师研究报告摘要一、选择国企改革专题进行投资的逻辑（一）国企改革背景国务院日前批准发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，发出新的信号——国企改革从去年的第四项工作升格为今年的第二项任务，显示其在经济体制改革中的分量提高。从《意见》对2015年国企改革重点工作安排可以看出，完善制度的特征非常明显。《意见》有关深化企业改革的工作有6条，直接提到有‘1+15’个文件，这是一个文件体

2、系，是官方第一次亮相，其中囊括了国企改革的核心内容，直接体现‘全面、深化’的概念，有很强的冲击力，给人以极大的信心，显示国企改革正在有条不紊地深入，充满希望。一、选择国企改革专题进行投资的逻辑2015年被视为“国企改革元年”。从最新31省(区市)地方政府工作报告中，可以看出：“混合所有制”“兼并重组”“整体上市”“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企国资改革的主要措施，或将撬动24万亿市值。在投资者眼中，国企改革早已是不容错过的机会。国企改革，无疑集中在调整战略布局、深化股份制改革、健全法人治理结构、完善国有资产管理体制及国企领导方式等几个方向进行。一、选择国企改革专题进

3、行投资的逻辑通常而言，国企改革是政策驱动型主题，概念持续性比较强，具有比较好的成长前景。从目前板块的市场表现来看，在300余只央企国资改革概念股中，今年以来有1/2个股超过同期上证综指的涨幅，具有比较好的成长前景。国企改革目的是激发国有企业的活力，这是一个长期的过程。相应地，国企改革的投资机会也不会是短期的，它可能会持续三到五年。一、选择国企改革专题进行投资的逻辑（二）哪些行业受益于国企改革1、亟需“走出去”的高端装备领域最可能出现整合。首先，李克强总理强调最多的就是“中国装备走出去”，尤其是铁路、核电等重大装备领域。这些领域对出口的拉动作用最为明显，附加值最高，既符合拉动经济增长

4、的初衷，也符合转型升级的方向。从国际经验看，要想保持出口的长期竞争力，就必须依靠高端装备出口的国家品牌，德国和韩国就是典型的例子。其次，中国的高端装备在国际上有较强的竞争潜力，相比发达国家，我们有更加低廉的劳动力、土地、资源等要素成本，相比新兴市场国家，我们有更加稳定的政治和社会秩序、更加有力的政府支持，更适合搞装备制造。第三，这一类企业一般不面向老百姓，社会阻力较小。最近的两个合并案例“南北车”和“中电投+国家核电”都是这个逻辑，除此之外，以下几个领域也值得关注：一、选择国企改革专题进行投资的逻辑（1）船舶领域：中船工业（南船）+中船重工（北船）优势：①船舶工业附加值高，对出口拉

5、动作用明显，是国家重点鼓励走出去的装备行业之一。②南北船本属一家，主营业务都是船舶造修。1999年拆分时只是按照地域划分，长江以北属于中船重工，长江以南属于中船工业。③双方存在优势互补，北船擅长军船和接单，南船擅长民船和研发。④造船行业是全球性行业，行业竞争非常激烈。目前两家公司虽在行业内分列第二和第四，有一定的竞争力，但与行业老大现代相比仍处于弱势，日本联合造船和大宇造船也在步步紧逼。一、选择国企改革专题进行投资的逻辑劣势：①全球贸易低迷，船舶行业基本面不如南北车，短期内市场空间有限。②南北船旗下的企业资源较为复杂，自身整合尚未完成，合并难度大。③南北船业绩差距大。南船的三家上市

6、公司近4年都保持盈利，而北船旗下三家公司均从2012年起净利润大幅下滑甚至出现亏损。相关上市公司：中船重工旗下的中国重工、风帆股份、乐普医疗；中船工业旗下的中国船舶、广船国际、*ST钢构。一、选择国企改革专题进行投资的逻辑（2）兵器制造：中国兵器装备集团公司+中国兵器工业集团公司优势：①两家公司本属一家，拆分时是典型的按地域划分，北部区域属于中国兵器工业集团公司（又名中国北方工业集团公司），南部区域属于中国兵器装备集团公司（又名中国南方工业集团公司）。②主营业务都是兵器制造，但其它业务则不尽相同，双方存在优势互补。兵器装备集团擅长小型汽车、摩托车、装备制造、光学玻璃和医药，而兵器工

7、业集团擅长大型车辆、化工、特种材料。③我国军工科技与美国、欧洲差距较大，根据《美国防务新闻》发布的“2014年全球军工行业百强名单”，两家公司都无缘前十，如果整合有利于做大做强；④军工行业垄断对老百姓几乎没有影响，社会阻力小。一、选择国企改革专题进行投资的逻辑劣势：1）两家公司主营业务虽有直接竞争关系，但因产品的特殊性，其研发与销售更多由国防系统主导，短期提高国际竞争力的难度较大。2）两家公司下属企业众多，如兵器装备集团下辖11家上市公司、兵器工业集团下辖12家上市公