《期权与期权市场》PPT课件

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1、投资学李吉栋13131122117lijidong1973@126.com1第六章期权与期权市场期权的概念与价值分析期权定价的B-S模型期权定价的数值算法期权策略与新型期权2第一节期权的概念与价值分析一、期权的概念与种类期权是一种选择交易的权利，是指当合约买方付出期权费(premium)后，享有在特定期间内向合约卖方按照事先约定的执行价格(exerciseprice)买入或卖出一定数量标的物(underlyingassets)的权利。如果权利是买进标的物，则期权为买入期权(calloption)，也称为看涨期权、择购权；如果权利为卖出标的物，则为卖出期权(putoption)，也称为

2、看跌期权、择售权。3第一节期权的概念与价值分析期权的分类买权和卖权欧式期权和美式期权实值期权、平价期权和虚值期权实值期权(inthemoney)是指期权买方如果执行期权可以获利的期权虚值期权（outthemoney）是指期权的买方如果执行期权会带来损失的期权平价期权(atthemoney)则是指期权的买方如果履行合约既不会带来收益，也不会带来损失的期权按期权标的资产进行分类：利率期权、货币期权、股价指数期权、股票期权；期货期权4第一节期权的概念与价值分析期权有场内交易和场外交易合约名称S&P500option交易所芝加哥期权交易所标的指数S&P500指数行使方式欧式合约价值指数10

3、0美元到期月份3个近月加3个季月执行价格间距近月：5点，远月：25点。合约序列新月份挂牌时，价平、实值及虚值各1，当现货价格超过最高或最低执行价时，增加新执行价格期权费报价单位价格3点以下：1/6点；其他序列：1/8点涨跌限制无到期日到期月份第3个星期六最后交易日到期月份第3个星期四到期结算价到期日前一营业日的现货开盘特别报价5第一节期权的概念与价值分析二、期权组合的盈亏分析根据期权合约的权利类型和投资者的期权头寸的不同，我们可以区分四种不同的期权头寸，这四种期权头寸分别代表了四种基本的期权交易的损益状态。看涨期权多头；看跌期权多头；看涨期权空头；看跌期权空头。6第一节期权的概念与价

4、值分析例1：某投资者的投资组合中包含以下资产：（1）买入执行价格为20元的股票A的看涨期权一个，期权价格为1元（2）买入执行价格为18元的股票A的看跌期权一个，期权价格为1元如果两个期权到期日相同，分析该组合的投资盈亏。7第一节期权的概念与价值分析例２：考虑如下组合：(1)买入股票Ａ的一张远期合约，价格9.5元(2)卖出执行价格为11元的看涨期权一个(3)买入执行价格为11元的看涨期权一个分析该组合的到期价值8第一节期权的概念与价值分析例3：武钢股份在进行股权分置改革时，武钢集团向武钢股份的原流通股股东每1股无偿派送的0.25股股票、0.25份认购权证及0.25份认沽权证。持有1份武

5、钢认购权证的投资者在行权期(2006年11月16日至2006年11月22日)有权以2.9元的价格从武钢集团那里买入1股武钢股份。持有1份武钢认沽权证的投资者在行权期(同上)有权以3.13元的价格将手中持有的武钢股份出售给武钢集团。如果在股权分置改革前你拥有1000股武钢股份，到2006年11月16日前没有其他的买卖操作，如果武钢股份的股票价格为2.5元，你的资产组合的价值是多少？如果2006年11月16日武钢股份的价格为5元，你的资产组合的价值又是多少？9第一节期权的概念与价值分析三、期权的内在价值与时间价值内在价值:看涨期权:看跌期权:时间价值：持有方等待选择是否执行所带来的收益1

6、0以看涨期权为例：X＝10。假设无风险利率为0ST＝1620％执行1420％执行1220％执行1020％不执行820％不执行期权内在价值为2。如果所有状态都执行，收益等于内在价值；最后一个状态不执行，期望收益2.4。因此时间价值为0.4。S＝12S＝9ST＝1120％执行1020％不执行920％不执行820％不执行720％不执行期权内在价值为0。如果所有状态都不执行，收益等于内在价值；第一个状态执行，期望收益0.2。因此时间价值为0.2。第一节期权的概念与价值分析11第一节期权的概念与价值分析期权总价值内在价值时间价值期权价值执行价格股票价格看涨期权的价值虚值状态实值状态12第一节期

7、权的概念与价值分析期权总价值内在价值时间价值期权价值执行价格股票价格看跌期权的价值实值状态虚值状态13四、影响期权价值的主要因素股票价格：股票价格越高，看涨期权的价值越大，看跌期权的价值越小；股票价格越低，看跌期权的价值越大，看涨期权的价值越小。执行价格：执行价格越高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高；执行价格越低，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低。标的股票的波动率：标的股票的波动率越高，期权的时间价值越高，期权的价值越大。第一节期权的概念与价