净现值及其他投资决策规则

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1、净现值和其他投资决策规则第七章主要概念和方法能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解它们的缺点理解会计报酬率和它们的缺点能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点和缺点能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决策标准本章目录----5个指标的计算及评价7.1为什么使用净现值?7.2投资回收期方法7.3贴现的投资回收期方法7.4平均会计报酬率方法7.5内含收益率7.6IRR方法的问题7.7获利指数7.8实践中的资本预算7.1净现值—NetPresentValue接受净现值为正的项目对股东的好处采用“现金”的理念----净现值使用现金流净现值使用项目的所有现金流考虑了货币的时

2、间价值----净现值适当地对现金流进行贴现再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。例：在6%的利率下，公司面临两个决策：1、将100元的现金作为当期股利发放给股东；2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。净现值（NPV）规则净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资估计净现值估计未来现金流：多少？何时？估计贴现率估计初始成本最小接受标准：如果NPV>0，接受排序标准：选择NPV最大的项目7.2投资回收期---PP多长时间回收项目的初始投资？投资回收期=收回项目初始投资的年数计算：（1）原始投资一次性支付，

3、且各年现金净流量相等回收期=原始投资额/年现金净流量（2）计算累计现金净流量=原始投资额时，期数=投资回收期最小接受标准：管理者设定0-1202303405504502503504505500-100150120缺点忽视货币的时间价值忽视回收期后的现金流排斥长期项目接受标准武断利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负优点容易理解偏好流动性适用范围有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层有较好的投资机会而缺乏现金的公司7.3贴现的投资回收期方法考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？累计现金净流量----尚未收回的投资额决策标准：接受那些投资回

4、收期短于规定期限的项目现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV7.4平均会计报酬率---ARR直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。平均会计报酬率>目标收益率，接受缺点忽视货币的时间价值接受标准较为武断利用账面价值，而不是现金流和市场价值优点会计信息容易获取容易计算0-10011107.5内含收益率---IRRIRR：使得净现值等于0时的贴现率最小接受标准接受IRR大于必要报酬率的项目IRR>贴现率，接受排序标准：选择IRR最大的项目再投资假定所有的现金流假定能够以IRR进行再投资计算：试错法NPV>0，低估，应提高贴现率NPV<

5、0，高估，应降低贴现率IRR：例子考虑下面的项目：该项目的IRR为19.44%0123$50$100$150-$200NPV图如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点IRR=19.44%7.6IRR存在的问题独立项目还是互斥项目不能区分投资型还是借贷型多个IRR忽略了项目的规模问题现金流发生时间问题互斥项目和独立项目互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目将所有项目排序，选择最好的一个项目独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择必须选择符合最小接受标准项目A：-100，130，0项目B：100，-130，0项目C：-100，230，-132分

6、别求三个项目的内含报酬率并进行判定EXCEL说明项目A：首期付出现金-----投资型项目项目B：首期收到现金-----融资型项目项目C：IRR没有任何意义---多个IRR通过IRR无法区分多个IRR该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？0123$200$800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1修正的IRR----合并现金流项目C：-100，230，-132合并过程：将-132折现到第一年，与230合并利用借贷利率计算现金流出的现值利用投资报酬率计算现金流入的终值计算使得现金流出现值和现金流入终值相等的贴现率好处：唯一答案和唯一贴现率规模问题你是想投资于一个1

7、00%收益率的项目还是50%收益率的项目？如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？IRR决策结果----100%收益的项目NPV决策结果----50%收益的项目例7-3互斥项目决策不一致时，决策规则：1、比较净现值2、比较增量净现值3、比较增量内部收益率与贴现率现金流发生时间问题0123$10,000$1,000$1,000-$10,000项目A0123$1,000$1,000$12,000-$10,000项目B现金流发生时间问题10.55%