净现值和投资决策的

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1、第三讲：现金流量分析与资本预算第5章净现值和投资决策的其它方法Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.现实世界的例子光一科技股份有限公司创业板首发招股说明书（申报稿）P3562012-4-1012、项目经济效益分析本项目达产后正常经营年份的主要经济指标如下：指标名称单位数量备注新增销售收入万元30,085.00新增利润总额万元9,464.31增量投资利润率%61.3

2、5%全部投资内部收益率（税后）%63.08%全部投资财务净现值（税后）万元28,528.43折现率Ic=10%全部投资回收期（税后）年3.6415%的所得税税率盈亏平衡点%30.35%从上表可以看出，本项目达产后有较好的盈利能力，项目在经济上是可行的。资料来源：中国证监会网站Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.目录3.1为什么要使用净现值？3.2回收期法3.3折现

3、回收期法3.4内部收益率法3.5内部收益率法存在的问题3.6盈利指数3.7资本预算实务本章小结Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.1为什么要使用净现值？净现值法（NPV）是资本预算和评价项目投资的最基本的方法接受净现值为正的投资项目符合股东利益。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientPro

4、file5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.净现值(NPV)法则净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。NPV=未来全部现金流的现值–初始投资计算NPV:1.估计未来的现金流量:多少?什么时候?2.估计折现率如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该股票的期望收益率作为项目的贴现率。3.估计初始成本Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright20

5、04-2011AsposePtyLtd.净现值(NPV)法则净现值法的三个特点:1.净现值法使用了现金流量2.净现值法包含了项目的全部现金流量3.净现值对现金流量进行了合理的折现Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2回收期法定义：项目要花多少时间才能收回其原始投资?回收期=收回原始投资需要的年数计算：一般可以根据累计净现金流量计算而得。Evaluationon

6、ly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2回收期法举例Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.回收期法存在的问题问题1：回收期内现金流量的时间序列顺序（10010）和（10100）的差异问题2：关于回收期以后的现金流量（1001

7、010）和（100101000）的问题问题3：回收期法决策依据的主观臆断：回收期多长是好的？Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.2回收期法的管理者视角那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市场的私人

8、小企业，可以采用回收期法政策或制度不太稳定的情况下，管理层偏好回收期法一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5