体上市——中国资本市场的制度创新

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文从分拆上市到整体上市——中国资本市场的制度创新姓名：张爱军申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：汪平20070301摘要由于历史的原因，我国大部分上市公司都是集团公司从其经营性资产中剥离出一块盈利性高、发展前景好的资产进行上市，筹集资金，是由集团公司“分拆上市”而来的。这种做法为上市公司的规范运作留下了不少隐患，给国内股市带来了许多不可忽视的严重问题。为解决此历史遗留问题，就要求证券市场进行最重要、最基本的制度创新，这是中国股市走出双轨体制并跃向更高发展阶段的制度要求。2003年下半年以来，TEl。集团、武铡集团、鞍钢集团、百联股份、宝钢集团、上港

2、集团等先后实现了整体上市。这些公司的整体上市模式不尽相同，但无论是哪一种模式，它们都称得上是整体上市的金融创新典范。而这样的创新之举无疑是促进了我国证券市场的制度建设，对解决国内证券市场上的一些积弊问题更是作用直接、意义重大。随着资本市场深入的发展，股权分置改革的基本完成，投资者自我保护意识的逐渐提高，上市公司提高自身管理水平和内部治理的需求，使得监管层和上市公司越来越倾向于整体上市方式。整体上市有效地克服了分拆上市所带来的各种市场顽疾，能够很好的提高上市公司的资产质量，净化资本市场融资环境，具有分拆上市所不具有的各种优势。整体上市将逐渐成为中国未来资本市场企业上市的主要模式，成

3、为我国资本市场主要发展趋势。在这一背景下，对整体上市进行从理论到实践的系统研究，分析其对我国证券市场和企业产生的影响，为我国公司的整体上市提供思路，是一个具有重大意义的研究课题。目前，国内对于整体上市的研究还处于起步阶段，没有成熟的理论体系。鉴于此种情况，通过对目前国内上市公司为数不多的案例研究，总结出国内整体上市的方式，为以后舀内整体上市的发展和监管提供借鉴。本文主要采取比较分析的研究方法，注重理论分析与实证研究相结合。本文重点通过实证研究比较整体上市与分拆上市的优劣，整体上市对上市公司关联交易、资本结构、财务状况等各方面的影响以及整体上市不同路径的选择问题，并针对整体上市存在

4、的问题提出相应的对策。关键词：整体上市分拆上市证券市场企业边界关联交易AbstractDuetosomehistoricalreasons，themajorityofChina'spubliclylistedcompanieswerebornofsomehigh-productivecapitalfromtheirmothercompaniesandfromsegmentallisting．SuchamethodleavesOVeralotofproblemsforthepubliccompanies’standardoperationandalotofseriousproble

5、msforChina’Sstockmarket．Thus，itisimportantforthesecuritiesmarkettoinitiateamostbasicinstitutionalinnovationtosolvesuchahistoricalissue．That’StheinstitutionalrequirementforChina’SstockmarkettOmakeprogressfromdouble—tradesystemtoahigherlevel．Sincethesecondhalfof2003．manycorporationslikeTCLGroup

6、、WuGangCo．Ltd、AnGangCo．Ltd、BaiLianCo．Ltd、BaoGangCo．LtdandShangGangCo．Ltdhavesuccessivelyrealizedholisticlisting．Thewholemodelsofthesecompaniesaredifferentbetweeneachother,buttheydeservetobethepioneersofthefinancialcreationofholistielisting,nomatterwhatkindofthemodelis．ThiscreativeactionisSure

7、topromotethesystematicconstructionforChinesemarket．andisavailableforcuringsomedemeritsfortheChina’Sdomesticsecuritymarket．Wi

8、llthedevelopmentofstockmarketandthecompleteoftheequitydivisionreforill，investorspayattentiontotheself-protectandtheli