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1、中国资本市场的结构调整与制度创新久方义黑龙江大学经济与工商管理学院内容提要资经济增长的相关性很大,但这种经济增长效应受资本市场发育程度、市场规本市场与,范化程度的制约由于我国的资本市场是在计划经济体制的基础上起步的使得我国资本市场的市场主体行为失范,规范化程度较低,在很大程度上制约了资本市场功能的发挥本文仅论述由于资本市场结构缺,陷对其功能有效发挥的影响并提出调整资本市场结构与制度创新的建议关键词资本市场结构调整制度创新、,自年深圳和上海证券交易所的相继成立中国的资本市场已走过多年的发,,,展历程对我国的经济增长也起到了很
2、大的推动作用但是在我们肯定资本市场对我国经济发展的积极作用的同时,我们也应看到,我国资本市场的功能还远远没有充分发挥。,年中国资本市场总市值与的比例为股票筹资额与固定资产筹资额比例为,,股票筹资额与银行贷款增加额的比例为巧近年来股票市场的持续低迷几乎被边缘化,这些比例均远远低于国际成熟资本市场。究其原因,资本市场的结构缺陷无疑是制约。我国资本市场发展的内在因素、一我国资本市场的结构现状,。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场我国的资本市场主要指证券市场我国资,,,、本市场不同证券品种间比例相差悬殊从二级市场看股票占绝对优势
3、国债基金和企业。、,债券数量很小公司债券政府债券和股票是资本市场的三大基本证券在美国公司债券占三大证券每年融资总额的比重达叽以上在欧洲市场中,公司债券占三大证券每年融资总额的比重达左右,但在中国,企业债券所占比重不足,况且企业债券不属公司债券范畴。可见,,公司债券是主体性的证券品种,我国的资本市场只能是发达的资本市场中一个结构扭曲的不完整的市场。即使在股票市场、债券市场、基金市场的内部,也存在着结构,。不合理发展失衡的状况一股票市场中国目前股份公司发行的股票包括股、股、股、股。股中又被人为分割为国、。,、家股法人股和社会公
4、众股上市流通的股票只有社会公众股和外资股法人股国有股占。。总股本的以上却不能流通同股同权同利的原则在我国股票市场中不能得以实现股比重过大,股、、股,。股市股比重过小股与股差价过大投资条件有较大区别场一直处于低迷状态。作者简介焦方义男经济学博士黑龙江大学经学院院长教授研究方向宏观经济与金融理论单位地址黑龙江省哈尔滨市南岗区学府路号邮编二债券市场,。。国债占绝对比例企业债券所占比例很小我国从年开始发行国库券从年恢复发行国债到年的年间,国债没有。,二级市场年底国债转让业务基本在全国铺开年期货交易进入我国国债市场但是因为年国债期货
5、一度火爆,投机,。,过度导致年月日国债期货暂停交易中国的企业债券交易市场发展十缓慢目前还没有形成具有一定规模的企业债券流通市场二我国资本市场的结构缺陷一投资品种单一市场缺乏层次性我国资本市场投资品种十分有限目前只有股票基金国债企业债券可转债五个品种其中企业债券可转债规模很小至于金融期货期权等衍生品还处于试验状态而美国资本市场上包括衍生产品在内的投资品种有上千种之多而且在国外发达的资本市场中除了主板市场外二板三板市场也比较发达有的甚至开设了四板市场主板市场中沪深两个市场的区别仅在于地理位置的不同而上市标准交易品种运作与监管规
6、则甚至行情走势上都十分相似这种无差异的市场结构使得两个市场在功能上高度重迭无‘法满足不同行业不同成长阶段不同业绩水平和不同所有制类型企业的多样化筹资需要从而抑制了资本市场有效的配置资源功能的发挥二以股市为重心的结构缺陷中国的证券市场主要以股市为核心但就世界多数发达的资本市场而言发行债券远比发行股票占的分量大美国年通过公司债券融资所获得的资金要比通过股票融资所获得的资金高巧倍从筹资者角度分析通过发行债券来进行融资较之发行股票来进行融资其综合成本是更低的从投资者角度而言广大的城乡居民是资金的主要供给者与股票相比公司债券的风险比
7、较小收益率又高于存款和政府债券因此广大居民乐于投资于公司债券投资者和融资者之间的共同选择决定了公司债券在资本市场中的主体证券地位三股市人为分割严重我国的股票市场处于严重的分割状态没有形成统一的市场体系我国于年开始发行股旨在为国内企业融入外资但在我国的股市场上市公司质量不高对境外投资者缺乏吸引力使得股市场一直处于低迷状态年月日中国证管会放宽股市场准入限制允许有合法外汇的境内投资者进入股市场旨在激活股市场但从运行状况来看股市场仍然比较低迷有违设计者的初衷而股的这种分割弱化了股票市场的整体功能不利于股票市场资源有效配置功能的发挥
8、四证券公司自身实力缺陷我国的证券公司呈加速发展态势但整个国内证券业的实力弱小与国内银行业相比证券公司和投资基金的资产额低于商业银行资产额的相比之下美国投资基金的资产额已超过商业银行的资产额证券公司的资产额也达到商业银行资产额的与国际同行业相比中国券商的注册资本额仅为美国的由于资本金不足经常发生挪用客户保
