轻工制造行业动态：安全边际已显著，关注轻工细分消费龙头

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1、目录一、轻工策略主线：软体家居产能转移快速，轻工细分龙头安全边际显著2二、本周关注欧普照明深度研究（鹰击海外二）：对手退出，海外布局，市占提升龙头跃3三、板块行情回顾3（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘回调，家用轻工板块表现相对较好3（二）个股表现：本周顶固集创、金陵体育、中源家居涨幅居前4（三）北上南下资金动向：本周欧派家居、顾家家居持股比例下跌较多5四、公司重要公告6五、造纸周期板块跟踪：本周木浆生活纸下跌，废纸系价格下调7六、金银珠宝行业跟踪：金价本周小幅上涨；4月社零回调，珠宝消费走强10（一）黄金：避险情绪蔓延，金价本周小幅上涨10（二）限额零售额：4月消费整体

2、小幅回调，金价走强推动金银珠宝类消费回暖10七、行业动态11八、重点公司盈利预测12九、风险提示13图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）4图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股4图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）5图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）6图表6：木浆价格走势：本周环比下跌7图表7：废纸价格走势：本周环比下降7图表8：双铜纸价格走势：本周环比持平7图表9：双胶纸价格走势：本周环比持平7图表10：生活用纸价格走势：本周环比下跌8图表11：白卡纸价格走势：本周环比环比上涨8图表12：箱板纸价格走势

3、：本周环比下跌8图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比下跌8图表14：白板纸价格走势：本周环比下跌8图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比下跌9图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速10图表19：截至19年4月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升11图表20：重点公司盈利预测12请参阅最后一页的重要声明1一、轻工策略主线：软体家居产能转移快速，轻工细分龙头安全边际显著受中美贸易谈判、全球经济局势不确定性增加等持续影响，本周

4、大盘保持区间震荡。短期利空频传，但中国经济持续复苏的进程没有改变，以内需为主或海外前瞻布局、且前期超跌回调的绩优个股或将迎来布局良机。从2018年报及2019年一季报看，轻工行业竞争分化趋势延续，行业整合再加速。其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头估值优、拐点至；包装板块盈利改善、业绩持续兑现；细分消费龙头业绩确定性相对更高。轻工细分消费龙头已安全边际显著，当前仍然重点看好三条线：一是持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。核心城市成交回暖，在一二线地产销售逐渐企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，叠加3月起家居企业订单普遍向好、降税降负政策频出，我们认为当下仍是家居板块未

5、来三年的价值布局良机。其中软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，产能转移积极快速，典型如顾家家居、敏华控股等；美国上调关税为25%，短期冲击家具出口业务，但长期看龙头企业通过产能全球化布局、提升产品附加值等有效对冲，有望推动软体家居集中度上升。同时基于市占率仍较低以及消费升级逻辑，建议关注按摩椅细分龙头奥佳华等。顾家家居、敏华控股、奥佳华19年PE分别为16、8、17倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19Q1业绩增速较18Q4

6、出现反弹向上，估值底部看好弹性，19年PE分别为25、26、16倍。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好后期好太太品牌持续深耕晾晒行业提升市占率、科徕尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大版块带来新品贡献，19年估值24倍。曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，19Q2拐点将现，2019年估值14倍。精装房大势所趋，瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长，19年估值16倍。二是细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。其中劲嘉股份19Q1超预期、新型烟草新蓝海，

7、裕同科技拐点逻辑进一步验证、客户结构不断优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等，19年PE分别为19、14、18倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE38倍。而中顺19Q1明显超预期，全球纸浆新产能不断投产下预计浆价稳中有降，最新激励计划剑指2021年90亿营收，19年PE为26倍；家居照明龙头欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善，19年PE23倍；金银珠宝消费龙头周大生，通胀受益，单店持续