2019年家电行业中期策略：布局下半年家电主升浪

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1、行业深度研究报告目录1、2019年1-4月市场回顾.-5-2、2019年一季度家电销售增速放缓，空调逆势回暖..........................................-7-2.12019年一季度家电销售增速放缓.................................................................-7-2.2空调终端内销增速4月有回落，回暖趋势性不变......................................-8-

2、2.3空调渠道库存开始下降，去库存趋势开始...............................................-10-3.核心变量地产复苏未来如何改变空调销售.-12-3.13.23.33.43.5一、二线城市地产回暖.-12-地产回暖后，8-16个月传导至空调销售，预料提高明年空调增速.......-13-一二线地产回暖，6-9个月后传导至厨电销售，预料利好下半年.........-15-展望短期，去年下半年地产会对今年下半年空调影响几何................

3、....-18-今年一季度主要成本铜价同比下降明显，终端售价小幅下降................-19-4.边际变量厄尔尼诺气候如何影响今夏空调销售.-20-4.14.24.34.4厄尔尼诺的形成机理.-20-今夏确认为厄尔尼诺夏季...........................................................................-21-今春已经出现端倪，回顾厄尔尼诺如何影响2015年中国夏季..............-22-历史上来看，地产

4、平稳下，厄尔尼诺下空调内销增速较低....................-25-5.中期来看行业受惠于减税降费和家电补贴.-26-5.1减税降费预计短期提升企业利润率...........................................................-26-5.2家电补贴预计利好家电销售.......................................................................-27-6.长期来看行业仍具增长潜力

5、.-30-7、2019年下半年机会展望，聚焦白电龙头.......................................................-34-7.12019年下半年投资机会丰富，推荐三条主线............................................-34-7.2时间节奏上，二季度布局、三季度收获...................................................-38-7.3风险提示............

6、...........................................................................................-39-图1、2019年1-5月家电板块涨幅领先（截止2019年6月4日）.-5-图2、2019年1-4月各品类终端零售额增速对比.................................................-6-图3、2019年1-4月主要品类企业出货内销量增速对比................

7、.....................-6-图4、中国家用电器增长趋势放缓.........................................................................-7-图5、中国家电内销需求增速保持平稳.................................................................-7-图6、中国家电出口中，前期抢出口透支的空调出口增速下滑........................

8、..-8-图7、空调行业3月终端销售同比增长+15.7%明显回暖，4月增速回落..........-8-图8、空调行业4月产量同比增长+4.4%，排产开始转向积极...........................-8-图9、空调行业4月内销出货同比增长+7.7%，在高基数下维持正增长...........-9-图10、空调行业4月出口同比下滑-3.3%，出口增速降幅收窄..........................-9-图11、格力空调4月终端销售同比下降10.3%，环比