2017年下半年家电行业投资策略

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1、证券研究报告

2、行业研究家用电器【联讯家电】2017年下半年投资策略2017年07月18日投资要点行业上半年业绩亮眼，涨幅居个行业首位增持(维持)2017年上半年家电行业经营变现优秀，一季度行业整体实现营收2357亿元，分析师：王凤华同比增加31.1%，归母净利润142亿元，同比增长15%，子行业中空调、厨执业编号：S0300516060001电继续高景气表现。整个上半年，家电板块大幅跑赢指数，整体涨幅达到邮箱：wangfenghua@lxsec.com29.8%，各子行业龙头公司业绩增长兼具确定性与持续性，受

3、到市场青睐。联系人：李梦龙电话：201-51782243地产并非唯一决定因素，保有量提升与更新需求助力行业成长邮箱：limenglong@lxsec.com地产调控后，一二线城市销售明显下滑，市场对地产景气度下降的但有较为行业表现对比图(近12个月)严重。但地产对家电销售影响并不如市场预期的大，根据测算，2016年由38%地产拉动的空/冰箱/洗/烟/灶需求仅为36%/23%/27%/41%/29%，悲观假设28%2017年地产销售下滑20%，对家电销售影响大约不到8%，而且三四线地18%产增速向好，市场无需过

4、度担忧地产对家电行业影响。同时地产并非唯一决8%定因素，对标日本，我国家电主要品来保有量提升空间仍很大；2010年各-2%16-0716-1017-0117-0417-07大品类销售大年之后，更新周期的到来也有望引爆更新需求。沪深300家用电器资料来源：聚源消费升级背景下产品结构不断优化，龙头公司受益明显相关研究家电行业处在消费升级超级周期中，消费者的消费习惯正由功能性消费转向《【联讯家电业绩点评】2016年报及品质消费，需求的改变推动整机厂商不断优化产品结构，高端产品占比持续2017Q1业绩回顾与展望》20

5、17-05-26提升。龙头公司在此过程中受益明显，各子行业龙头毛利率稳中有升，净利率快速增长，市场集中度持续提高，强者恒强。原材料价格趋稳，龙头抵御成本冲击能力强2016下半年各主要原材料价格暴涨，铜、铝价格进入今年二季度后价格趋于稳定，钢价与ABS塑料价格在二季度初下行，近期有小幅提升，行业二季度盈利能力相对一季度有所修复。各子行业龙头公司较强的费用控制能力及定价能力，能够有效的抵御成本冲击。选股思路：龙头白马才能脱颖而出市场对地产销售回落预期较强，行业规模扩大速度放缓，市场份额竞争将更加激烈，各子行业龙

6、头公司在竞争中处于有利位置，也因此消费升级过程中龙头公司吃到较大红利，“马太效应”越发明显。同时龙头费用控制能力及成本转嫁能力强，能有效抵御成本冲击。推荐各子行业龙头公司：白电行业：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A；厨电行业：老板电器；小家电行业：苏泊尔、九阳股份；上游零部件行业：三花智控。风险提示1.原材料价格上涨；2.终端销售不及预期。请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/27行业研究。。。。。。。。。。目录一、行业上半年业绩亮眼，涨幅居各行业首位..............

7、........................................................................................51.1上半年行业经营状况优秀，业绩超市场预期.....................................................................................51.2空调、厨电维持高景气，高端产品占比提升趋势明显...................................

8、....................................51.3板块跑赢各大指数，行业涨幅冠绝市场............................................................................................7二、地产并非唯一决定因素，保有量提升与更新需求助力行业成长.......................................................................92.1三四线地

9、产销售保持高增长，新房销售对需求拉动有限...................................................................92.1.1一二线地产调控效果显著，三四线地产维持较高增长.......................................................................92.1.2地