制药、信邦制药、贵州百灵调研分析

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1、医疗保健行业行业研究研究报告维持“看好”评级2010-9-5分析师：叶颂涛(8627)65799535yest@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490200010013联系人：杨靖凤(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn中药行业：益佰制药、信邦制药、贵州百灵调研分析事件描述近期，我们对贵州三家中药企业：益佰制药、信邦制药、贵州百灵进行了调研。事件评论近期，我们对贵州三家中药上市公司进行了调研，主要目的是了解贵州中药企业的共同特点，并了解各自在医药行业和资本市场的定位。一、共同特点2010年，自信邦制药和贵州百灵重启贵州省IPO以来，贵

2、州就成为中药板块的重要聚集之地。相比其它省份，贵州拥有不少优秀的中药企业，特别是中小型中药企业。其原因可归结为：一是具有药材资源优势。贵州省是我国四大地道药材基地之一，素有“夜郎无闲草，黔地多灵药”之说，中药材种类仅次于云南、四川、广西三地。全国重点普查的363个重要中药品种中，贵州就有326种，占89.8%。二是具有品种资源优势贵州省苗族在几千年的生产实践中，逐渐形成了自己民族的医药特色。据不完全统计，苗族可以用于治疗疾病的常用苗药有1500种。全省共有药品批准文号500多个品种，其中苗药批准文号达154个，均为全国独家生产品种，十分难得。三是具有政府资源优势。贵州

3、省对于发展民营医药企业有深刻的认识，已提高到全省战略层面。该省通过支持民族医药等渠道，给予了相关企业充分的政策倾斜和资金支持。四是具有企业机制优势。贵州省医药企业大部分为民营，经营机制相当灵活，是作为一个整体具有竞争力的内在原因。但与此相应的是，贵州缺乏大型医药企业，“小富即安”的现象较普遍，因此三家上市公司的上升空间成为我们关注的重点。请阅读最后一页评级说明和重要声明益佰制药：重点关注营销改革，具稳健发展能力一、OTC业务欲靠创新重获竞争优势在OTC业务方面，益佰制药欲通过创新重拾竞争优势。从2009年9月份公司开始大力做终端。目前公司已发展药店客户7万家左右，这在

4、业内是少见的。一方面终端数量增加了，另一方面公司将通过创新的客户激励措施促进销售放量。该模式主要是把药店店长和店员当作客户，集中向他们提供业务培训，类似于针对医院的学术推广。短期需要加大投入，坚持下去该模式将能给公司带来价值增量。二、处方药业务表现不错上半年完成全年业务目标的40%，符合进度。公司成立了核心医院部，分管1500家三甲、二甲医院，根据产品分6条线推广。其中艾迪上半年增长17%，康赛迪增长40%，杏丁持平；公司另成立了基础医院部，负责其它医疗机构的销售，上半年增长近20%。目前已有19个省份公布自己的新医保目录，对公司产品销售有利，目前公司销售回款明显增大

5、。由于公司主导产品并未进入基本药物目录，而且艾迪和康赛迪成本前期经过第三方现场审查，符合优质优价条件，受基本药物降价影响较小。另外公司正努力争取清开灵的恢复生产。三、新产品进展顺利总代理的洛铂，上半年销售3千万元左右，全年争取冲1亿；公司未来可能通过循证方式扩大适应症，并争取进入肿瘤治疗指南。心血管领域的中药新药米稿心乐滴丸正改进提纯工艺，等待批文。四、业绩情况公司从去年开始推行事业部制，效果比较明显。公司三季度情况将好于上半年。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.74元、0.99元，稳健投资者可介入。信邦制药：专注于心脑血管等领域，植物单体新药有爆发潜

6、力一、公司在心脑血管治疗领域布下重兵自90年代末以来，信邦制药便把自己的投入重点放在心脑血管治疗领域。主要原因是公司的主导产品银杏叶片就属这一领域，公司的营销队伍也主攻相应的医院科室。另一个原因是公司在该领域尝到了甜头，看到了天然药物在心脑血管治疗领域的巨大潜力。目前除六味安消胶囊、护肝宁片属消化系统用药以外，公司的主导产品银杏叶片、益心舒胶囊、脉血康胶囊和正在申请批准文号的人参皂苷-Rd注射液、灯盏花素滴丸、脑力康胶囊均属心脑血管类用药。表1：公司的主导产品产品是否独家是否医保是否保护品种是否优质优价治疗领域银杏叶片是，基药是（6家）心脑血管六味安消胶囊是，基药是是

7、（独家、民族药）消化系统护肝宁片是是（独家）消化系统贞芪扶正胶囊暂停销售是（独家）补益类益心舒胶囊是是是心脑血管参苏胶囊是是是感冒类2请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究脉血康胶囊两家是是心脑血管资料来源：上市公司二、公司在心脑血管领域的营销能力很强在营销方面，和很多医药企业一样，信邦制药曾经走过承包制的弯路，造成大量应收帐款的坏帐，曾给公司带来较大损失。2004年以来，公司痛下决心改革营销体制，形成了以预算制和学术推广为主的规范化营销框架。目前公司主攻一线城市中高端医院，北京、上海、天津、江浙等一线城市及省会城市销售收入占比超过70%。公司设立