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《中金公司--盐湖钾肥-钾肥销售好转,提升未来预期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、业绩回顾研究报告2010年8月25日化工研究部高峥维持推荐分析员，SAC执业证书编号：s0930209090222gaozheng@cicc.com.cn盐湖钾肥(000792.CH)钾肥销售好转，提升未来预期2010年上半年业绩基本符合预期：主要财务信息盐湖钾肥公布了2010年上半年业绩。实现营业收入27.37（百万元）2008A2009A2010E2011E主营业务收入4,0694,5605,4336,325亿元，同比上32.15%，营业利润10.98亿元，实现净利润（+/-）31%12%19%16%7.73亿元，同比下降2%，合每股收益1.0
2、1元，基本符合我主营业务利润3,0182,6043,2884,065们的预期。（+/-）48%-14%26%24%净利润1364123018542210（+/-）38%-10%51%19%正面：每股盈利（元）1.781.602.422.88•公司2季度未受到青海洪水的影响，生产状况良好，市盈率27.029.919.816.6销售形势也有所好转。公司上半年销量约为139万吨，市净率12.812.28.97.0二季度单季销售完成50万吨左右，全年有望完成260EV/EBITDA12.616.612.79.6ROCE23.5%21.7%25.4%23.1
3、%万吨以上的销量目标。净资产收益率47.5%40.6%44.8%42.2%负面：现金分红收益率3.0%2.0%3.0%3.6%每股经营现金流（元）2.761.304.305.42•2010年上半年受异常天气影响，钾肥需求相对较弱。股价/经营现金17.336.711.18.8两湖合并后存在小非减持压力。股票信息A股发展趋势：股票代码000792CH近期全球粮食价格显著上扬，引发了对钾肥需求的良好预当前股价人民币53.66目标价格-期。目前随着农化旺季的临近，国内复合肥开工率持续回升，日成交量（百万股）7.16受到俄罗斯8月检修以及运输受限等影响，边贸
4、成交持平；52周最高价/最低价人民币66.72/45发行股数（百万股）767.55港口钾肥库存保持低位。3季度公司的钾肥销售情况持续好总市值（百万元）41186.73转。未来公司股价主要看钾肥价格的回升力度，农产品价格流通股（百万股）390.75主要股东(持股比例）青海盐湖工业(集团)有限公司(30.6%)的走势，以及PotashCorp的并购进展。中化化肥(18.49%)最近估值走势盈利预测和投资建议：上周过去一月过去三月年初至今我们维持公司2010年和2011年每股盈利预测不变。近期在[000792.SZ]-0.13+30.42+28.44-4
5、.10农产品涨价，必和必拓收购加钾等事件的促发下，公司股价[深证成份A股指数]+1.12+6.71+10.75-17.28出现了明显上涨。随着2011年100万吨“固矿液化”项目最近估值走势的投产和盐湖综合开发一期和二期项目的投产，长期增长比较确定，维持“推荐”评级，股价可能在“两湖”合并完成140盐湖钾肥深证成份A股指数后有较好的买入机会。120100风险：8060“两湖”合并后，存在小非减持的风险。40相对价格走势(%)20若需求再次低迷，钾肥价格和销量仍有低于预期的可能。009-8-2409-11-2410-2-2410-5-2410-8-2
6、4资料来源：彭博资讯、公司信息、中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulati
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8、Q20101H20102Q2010QoQYoYHoH主营业务收入1,7703012,0717851,7041,8662,7
