财富日报第236期(财富管理)

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2012年11月15日核心观点温馨提示：单击左侧书签更方便您阅读昨日我们指出：“对于中线行情，下跌空间不大，仍可逢低布局。”昨日市场止跌企重点内容导读稳，符合预期。短期市场预计将继续震荡筑底。可逢低关注超跌的周期性板块。1宏观周报与技术图解（P5）2房地产市场每周动态（P6）股票实盘操作简介：本组合由最多不超过六只股票组成，每只股票代表1/6的仓位，每调入/调3专题追踪（最新货币数据点评出一只股票则相应增加/减少1/6的仓位。本组合仓位在33%——100%之间浮动。详）（P7）细说明见第3页4国际资本流向：（P3）511.08电话会议纪要（P8）变动：平仓同仁堂；仓位：50%多头仓位：通产丽星/新天科技/伊利股份；资金流向与行业追踪累计绝对收益:21%；超额收益：35.3%（2011.11.22—2012.11.09；每周更新）国际资本流向：人民币汇率维持强势，有价无今日要闻及评市导致成交量少，外汇市场中1.外围看多升温,港股余热未褪:美银美林11月份全球基金经理调查显示，有51%的结汇意愿（外汇兑换为人民的全球新兴市场投资者相信中国经济明年会走强，为2009年7月以来最高比例。币）无法得到有效满足。港股方面，虽然前段时间持续流入的热钱开始放慢脚步，短期抛压有所增加，但14每日A股资金入：日再度放量上涨1.2个百分点。第一：有色金属，净流入3.25亿元。前三依次为包钢稀土、2.美股周三大幅收低道琼斯指数大跌1.45%:美国三大股指周三大幅走低，中东厦门钨业、怡球资源。紧张局势以及美国“财政悬崖”问题悬而未决令投资者纷纷抛售风险资产。第二：食品，净流入1.11亿元。3.期指多头积蓄力量迹象相对明显:周三股指期货小幅收红，主力合约上演最后15前三依次为维维股份、三元股分钟的“贴水秀”，创7月以来最低收盘价差水平。期指量化加权指示信号较多指份、双汇发展。向看多操作，相关指标均较前期有大幅提升，多头积蓄力量迹象相对明显。第三：文化传媒，净流入0.76亿元。前三依次为博瑞传播、每日热点追踪华数传媒、华闻传媒。连续5日流入：1.聚飞光电:随着大陆电子产业链的成熟和完善，LED背光行业目前产业链加速国第一：化工，前三依次为青岛产化，公司作为国内LED背光龙头，不仅在原有的小尺寸超亮上将有大的份额扩充，同时在中大尺寸上也存在质的突破。今明两年公司将持续实现超过40%的营收增长。碱业、氯碱化工、大元股份。第二：综合，前三依次为广汇2.网宿科技:近日约40余家机构前往网宿科技厦门研发中心进行集体调研，与公能源、复旦复华、申华控股。司副董事长兼首席技术官，董事会秘书等高管进行了对话。受网民数增加和网站内第三：银行，三依次为建设银容不断丰富驱动，CDN在未来几年仍有望延续40%左右的增速，这一点得到了大多数行、招商银行、华夏银行。机构的认同。短期因素上，公司股东创东方投资，达晨创投及联盛创投于10月30连续5日流出：第一：电子信日解禁，解禁数量为1045万能股，占公司股份总数的6.78%。据了解，这些小非减息，乐视网、同方股份、长城持意愿非常强，将成为短期内压制股价上行的不利因素。电脑。第二：有色金属，恒邦股份、紫金矿业、辰州矿业。第三：医药，贵州百灵、白云山A、以岭药业。1 财富日报1、研究员每日交流：【招商电子】由于近期A股电子三季报大多低于预期，以及龙头股苹果股价大幅回调给上游产业链带来压力，使得电子表现弱于风格在转换的大盘。我们建议把握四季度业绩超预期，并布局回调后明年确定高成长的优质公司。本周我们继续推荐Q4业绩有望超预期且被低估的锦富新材，其FPC粘胶及苹果业务有望继续放量，且传统业务也受益面板回暖，大族激光在已做完股权激励授予后可保持关注。此外，我们认为苹果产业链在Q4放量和明年Q1产能瓶颈解决后将会恢复，苹果和安防产业链的立讯、歌尔、海康和大华在回调后值得中长线布局。【招商化工】化工组：化工行业淡季来临，需求下滑，上周众多化工产品价格延续下跌态势。环氧丙烷周均价跌3.0%，硬泡聚醚跌2.1%，利空滨化股份、红宝丽；己二酸跌3.6%，报价1.03万元/吨，行业普遍亏损，利空天利高新等；合成橡胶跌幅3%以上，非轮胎橡胶制品行业成本降低，利好宝通带业、双箭股份；纯MDI、TDI分别跌3.7%、3.2%，谨慎对待烟台万华、沧州大化；尿素价格调整，行业产能过剩，冬储行情未现，谨慎关注。【招商汽车】汽车：上汽集团公布月度产销数据，10月份集团总销量同比增长20.7%,环比增长5.2%。其中上海大众、上海通用、上汽乘用车和通用五菱分别同比增长31%、12.5%、50%和15.9%。10月份日系车在国内销售继续大幅下滑，预计未来日系车遭受的不良影响还将持续，Q4季度销量增长有望加速。预计公司2012年EPS1.97元，维持“强烈推荐-A”投资评级。【招商建材】建材：短期进入盘整，后续尚有机会，关注地产投资。1、全国水泥价格环比涨0.2%，水泥库容比66%，环比升0.5个点，浙江、两广上升。熟料库存65%，环比升1个点，徐州、九江下降。2、10月当月水泥2.1亿吨，同增11.5%，环比0.19%。1-10月份交运投资同比升8.6%，地产投资增速持平，亮点在当月销售面积增23.7%3、我们认为9月主要由旺季和基建驱动；10月主要旺季、基建、协同驱动；11月是以上因素强化，只是力度减少，12月后基建还在发力，其他边际增量变少。关注需求端变化。【招商银行】银行的逆袭—美国无限期推迟巴塞尔III执行时间，放松银行业资本要求成境外监管机构的一致取向，未来一年内银监会变相放松核心资本监管要求是大概率事件。预计新资本议中内评法的实施将使得中国银行业整体核心资本充足率提高0.7%-1%,而年底推出的创新资本工具政策将从长期减轻银行向二级市场再融资压力。压制银行估值的一个重要因素已趋向消失，推荐战略领先、存贷款定价能力有优势、并仍保持较快扩张速度的民生银行、兴业银行。【招商医药】片仔癀公告国内提价40元每粒，涨12.5%，按国内占60%估，预计13年贡献毛利4500万。国外销售将于13年初提价6美元每粒，涨14.3%，按出口占40%估，预计13年贡献毛利2700万。此次涨价符合我们预期，我们看好公司未来销售推广和提价空间，药妆业务值得期待，与华润合作整合二线品种利于长期发展，维持预测12~14年净利同比增45%（主业30%）、13%（主业26%）和27%，EPS2.63/2.97/3.76元，维持“审慎推荐-A”投资评级。【招商宏观】宏观：1、10月新增贷款为5052亿元，中长期贷款占比连续第5个月改善，票据融资继续负增长，企业信贷需求改善。2、M2同比为14.1%，M1为6.1%。金融脱媒资金流到表外，存款季节性减少。3、企业债券新增融资为2992亿元，创年内新高，融资结构以长债为主。4、继续受到同业代付新规影响，银行外汇贷款成为银行减轻海外代付业务叫停的政策冲击下的主要应对方式，外汇贷款持续高位。5、预计全年信贷规模在8.3万亿，四季度央行审慎把握信贷投放节奏，以稳为主。未来下调存准率的必要性仍在。2 财富日报2、国际资本流向1、上周最值得关注的中国新闻无疑是十八大的召开对未来制度改革和经济的影响。首次明确提出到2020年将实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，将更加注重扩大内需消费。10月宏观经济数据好于预期，而通胀水平为1.7%，低于预期。逆周期政策干预下，工业经济趋于稳定，出口创5个月以来新高，生产端继续改善，需求端虽有改善，但幅度有限。我们认为在通胀仍然温和的背景下，后续宏观调控将继续关注稳增长，未来降准必要性仍在，但降息的概率较低。2、美元兑人民币汇率上周频繁触及波幅上限，央行指导的中间价的位臵非常关键，限制最终即期汇率的走势。人民币汇率维持强势，有价无市导致成交量少，外汇市场中的结汇意愿（外汇兑换为人民币）无法得到有效满足。推荐阅读《中国国际资本流动专题报告之四－政治因素不是当前人民币升值的主因》分析当前外汇走势的主要影响因素，以及人民币汇率第四季度保持强势的原因。3、美国大选终于尘埃落定，奥巴马是最后的赢家。保证了前期量化宽松货币政策的继续执行，但是对于财政悬崖问题，由于国会控制权势均力敌的格局之下，政治博弈最终达成协议的过程会较为波折。4、欧元区银行间同业拆借利率和隔夜指数掉期利率间的利差连续两周出现上升，表明欧洲银行间流动性略有恶化，而此前是持续收窄的趋势。欧央行行长德拉吉中谈到“对欧元区的金融状况不满，目前的优先任务是修复货币政策传导机制。”。西班牙政府依然拒绝申请救助，这使得欧央行无法启动OMT，也制约了欧央行修复货币政策传导机制的努力。3：股票实盘基本面简介及收益数据（本组合由最多不超过六只股票组成，每只股票代表1/6的仓位，每调入/调出一只股票则相应增加/减少1/6的仓位。本组合仓位在33%——100%之间浮动）。收益率计算方式：（调出前一日收盘价-调入日开盘价）/调入开盘价价。成本价=调入日开盘价。3.1收益率周线图0.30.20.1股票实盘0上证指数135791113151719212325272931333537394143454749-0.1-0.23.2持仓个股及买入理由股票代码调入时间股票名称行业/板块买入（做空）理由00224310.18通产丽星化工业绩拐点60088711.2伊利股份食品饮料利空影响消除3 财富日报30025911.1新天科技仪器仪表业绩快速增长3.3历史操作一览股票代码股票名称所属行业持有时间累计收益率002055得润电子电子2012.03.26-2012.03.29-0.10%600801华新水泥水泥2012.04.06-2012.04.094.41%600837海通证券金融2012.03.29-2012.04.1316.06%000029深深房A地产2012.04.12-2012.04.1315.68%000776广发证券金融2012.03.22-2012.04.2010.59%002233塔牌集团水泥2012.04.11-2012.04.138.1%000024招商地产地产2012.04.13-2012.04.20-1.38%002205国统股份建材2012.04.16-2012.04.238.27%002130沃尔核材电子2012.04.23-2012.04.240.10%002296辉煌科技电子2012.04.19-2012.04.254.19%600589广东榕泰化工2012.04.26-2012.05.03-1.91%600395盘江股份煤炭2012.04.25-2012.05.084.60%601318中国平安金融2012.04.24-2012.05.151.39%600048保利地产地产2012.05.03-2012.05.15-1.77%300199翰宇药业医药2012.05.15-2012.05.17-5.58%300285国瓷材料材料2012.05.09-2012.05.184.98%600887伊利股份食品2012.05.18-2012.05.241.2%002438江苏神通机械2012.05.23-2012.05.2910.58%600547山东黄金有色2012.05.25-2012.05.292.69%300285国瓷材料电子2012.05.30-2012.06.013.0%002063远光软件计算机2012.05.30-2012.06.011.58%600011华能国际电力2012.06.04-2012.06.0511.01%601688华泰证券券商2012.06.06-2012.06.080.01%002005德豪润达电子2012.05.31-2012.06.14-7.57%002155辰州矿业有色2012.06.15-2012.06.21-3.66600837海通证券券商2012.05.15-2012.06.27-4%600085同仁堂医药2012.06.15-2012.06.283.46%002583海能达电子2012.06.15-2012.06.283.31%601398工商银行银行2012.07.02-2012.07.03-0.69%002167东方锆业有色2012.07.01-2012.07.061.92%300070碧水源环保2012.07.04-2012.07.092.58%600809山西汾酒食品饮料2012.07.03-2012.07.092.16%600036招商银行银行2012.01.05-2012.07.17-9.6%600029南方航空航空2012.07.12-2012.07.130.65%4 财富日报002680黄海机械机械2012.07.10-2012.07.16-14.81%000869张裕A食品饮料2012.07.09-2012.07.15-3.52%002450康得新电子2012.07.19-2012.08.1318.19%002100天康生物农业2012.07.18-2012.09.145.06%000619海螺型材建材2012.07.17-2012.07.200.92%601628中国人寿金融2012.07.16-2012.08.02-0.53%300017网宿科技信息2012.08.02-2012.08.089.98%600837海通证券金融2012.08.06-2012.08.080.75%300228富瑞特装机械2012.08.07-2012.08.1211.31%002680黄海机械机械2012.08.09-2012.08.102.92%601329交通银行银行2012.08.14-2012.08.21-2.91%002353杰瑞股份机械20212.08.15-2012.08.21-2.64%002007华兰生物医药2012.08.13-2012.08.20-5.2%600030（空头）中信证券金融2012.04.20-2012.04.240.30%000024（空头）招商地产地产2012.05.15-2012.05.164.12%600048（空头）保利地产地产2012.06.25-2012.06.262.26%000024（空头）招商地产地产2012.07.11-2012.07.112.23%000538（空头）云南白药医药2012.08.14-2012.08.160.92%4、宏观经济周评•日益增多的数据显示本轮库存周期调整已经基本结束。三季度末期以来我们不断强调库存周期临近尾声，一旦库存周期到了尾声，那么实体经济量价齐跌和企业盈利持续下滑的过•程就会告一段落，从而市场将逐渐筑底转暖。现在越来越多的数据和迹象显示库存周期底部日益明晰。除了房地产库存去化和房市转暖、9月份经济和货币数据回升、10月份工业基本面企业利润增速反弹，近期公布的数据如PMI重回扩张，以及人民币升值等都反映经济在回暖。。•进入四季度后，财政存款的下拨力度放大（季节性规律），而国际市场的不确定性减•弱和人民币贬值预期的削弱也有利于外汇占款的恢复，从而有助于保证中期资金面的•宽松格局。尤其是历史上衡量宏观流动性格局的M2增速与名义GDP增速之差已经转政策面正，宏观流动性局面已经改善。人民币升值反映国际资本对中国经济见底的预期。对2005年以来人民币升(贬)值预期与国内经济增长预期进行的对比显示，2008年初、2010年初及2011初国内经济增长预期发生转向（表现为PMI这一领先指标的拐头向下）时，人民币兑美元都无可避免的资金面在升值进程中出现一波或大或小的贬值修正；而当警报解除（体现为PMI的拐头向上）时，人民币兑美元便会重回升值轨道。5 财富日报5、技术图解及操作策略反弹继续。短期目标位：黄色通道上轨6、房地产市场每周动态内容摘要:政策方面：全国多地住房公积金可异地互贷；国家统计局：10月百城住宅均价环比涨0.17%，连续第五个月走高；保障房建设已超额完成全年任务。行业数据：2012年1-10月份，全国房地产开发投资57629亿元（YOY15%）；房屋新开工面积146792万平方米（YOY-9%）；房屋竣工面积58317万平方米（YOY17%）；1-10月份，商品房销售面积78743万平方米（YOY-1%）；10月末，商品房待售面积33048万平方米，比9月末增加378万平方米，其中，住宅待售面积增加287万平方米；房地产开发企业本年到位资金76397亿元（YOY11%）。城市数据：住宅成交面积同比11升1降，其中北京、上海、广州和深圳分别上升49%、上升35%、上升60%和上升78%；环比4升8降，其中北京、上海、广州和深圳分别下降18%、上升9%、上升14%和上升34%。重点公司销售情况：万科10月实现销售面积127.3万平米，销售金额137亿元，分别同比上升27%和32%，分别环比上升21%和14%；保利地产10月实现销售面积73.3万平米，销售金额77.01亿元，分别同比上升29%和42%，分别环比下降7%和1%；金地集团10月实现销售面积31.2万平米，销售金额36.7亿元，分别同比上升63%和37%，分别环比下降11%和10%。行业分析及投资建议：房地产行业调控继续深入。我们认为有良好背景的公司相对比较安全。我们主要推荐有央企背景的保利地产和招商地产以及国企背景的金融街、首开股份和北京城建。风险提示：政府调控决心坚定。7、资本市场专题研究——最新货币数据点评事件：根据中国人民银行2012年11月12日公布的数据：2012年10月末，广义货币(M2)余额93.64万亿元,同比增长14.1%，比上月末低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额29.33万亿元,同比增长6.1%，比上月末低1.2个百分点；6 财富日报流通中货币(M0)同比增长10.5%。社会融资规模为1.29万亿元。评论：1.10月新增贷款为5052亿元，中长期贷款占比连续第5个月上升，企业贷款需求继续改善，经济温和复苏的趋势会持续。从贷款结构来看，中长期贷款占比的持续回升表明企业的投资意愿转暖的趋势基本明确；票据融资连续第二个月负增长，目前银行贷款额度较为紧张，为了满足企业中长期贷款需求，商业银行会主动压缩票据融资规模。受房地产销售数据的稳步好转，居民中长期贷款占比大幅回升至79%，居民短期贷款规模为年内最低。2.M2、M1同比小幅下降，分别至14.1%和6.1%。M1和M2增速差略有增加。金融脱媒导致季末过后资金流到表外，存款季节性减少2799亿元。财政存款上缴，季节性增加4806亿元，高于2011年同期增幅。3.企业债券新增融资为2992亿元，创年内新高，融资结构以长债为主，是银行表内贷款的有力补充。企业债券和中票的中长期债券占比超过7成。股票融资规模连续四个月萎缩。季末后第一个月，对于资金流动性的需求降低，银行表外融资规模一般会大幅下降，本月规模较9月下滑超过四成。4.外汇贷款新增204亿美元，持续年内高位；而外汇存款则继续低位增长，仅增加38亿美元。具体原因在我们此前报告中多次阐述，受到同业代付新规的影响，银行外汇贷款成为银行减轻海外代付业务叫停的政策冲击下的主要应对方式。2012年第三季度企业进口海外代付的负债余额下降400多亿美元，而同期外汇贷款新增407亿美元。同时，也导致外汇存款少增，因为获得境外银行的美元海外代付方式之一是直接以留存外汇存款作为外汇保证金。因此，当海外代付规模被压缩，外汇存款增长的主要推动力减弱。5.预计全年信贷规模在8.3万亿，央行审慎把握信贷投放节奏，以稳为主。配合政策稳增长的取向，央行主动调节贷款投放节奏。三季度信贷投放规模偏高，而四季度剩余投放规模偏低，信贷较早投放有利于经济企稳转暖。在央行第三季度中国货币政策执行报告中，新的提法强调“重在保持货币环境的稳定”，货币政策的基调仍是“稳中求进，预调微调”。我们维持此前央行选择持续的逆回购来调节市场流动性并不能降低未来下调存准率的必要性、以及降息概率较低的判断。8、11.08高端客户电话会议纪要市场策略：我们的观点认为年内市场反弹仍未结束，主要理由如下：1、经济层面：从近期公布的经济数据来看，各种指标均显示，经济有趋稳回升态势，基本面和资金面向好，市场将重新聚焦基本面和资金面的环比改善，我们认为市场向下空间有限，而新的反弹动力也会随之形成，投资者可伺机而动。但反弹道路曲折，基本面和资金面环比改善仍是支撑股市继续反弹的主要动力。2、流动性宽松仍会延续。3、三季报风险释放完毕，离年报公布尚有时间.明年一季度以后仍需谨慎，主要观点如下：1、今年经济不佳的后遗症，企业和个人压缩开支。2、北方冬季,不利施工。会压缩工业品需求。3、市场会重新开始担心年报和明年一季度报情况。7 财富日报短期来看，我们认为证券、地产等弹性比较大的公司值得关注。另外投资者可以做一些长期功课，在医药、消费品、高科技领域里寻找一些具有长期投资价值的公司。更长的周期来看，部分银行股跌破净资产后也可配置并长期持有。煤炭行业：整年行情不佳，外围需求疲软。进入四季度，煤炭行业供求状况发生变化。动力煤从三季度企稳到目前有小幅上涨迹象，我们认为四季度仍然维持稳中有升的态势，主要理由如下：十八大召开直至年末，煤场被限制以及停产状况较明显，在此期间都会进行安全整顿。经过我们测算，大概产量会收缩20%左右，供给会有较大变化。需求方面，冬储煤需求有所提高，但受下游库存充足影响，对供给形成了有效缓冲，同时需求上升也对价格形成了很好的支撑，因此我们判断动力煤呈现稳中有升态势，但上涨幅度有限。重点推荐成长性好，但目前估值低的公司：如永泰能源、山煤国际。汽车行业：我们认为乘用车目前有结构性机会，日本车销量的不理想，使得空出的市场份额被德国、美国和韩国车占据。从上市公司投资角度看，上汽产业链的上汽集团、精锻科技和华域汽车以及韩国车产业链的悦达投资目前估值较低可以配臵。个股：鼎龙股份：深耕细作精细信息化学品，上下游延伸打造一体化产业链：公司属于精细化工中的信息化学品行业，募投项目1500吨（未来可扩至2800吨）彩色聚合碳粉（化学法）投产，将以高性价比的优势迅速进入兼容彩色聚合碳粉市场，成为公司未来几年最大利润增长点。同时，公司仍持续研发产业链新产品，未来载体、CF颜料等新项目值得期待。彩色碳粉业务未来3年有望翻倍式增长，现有电荷调节剂等业务技术壁垒高确保稳定增长，维持“买入”评级，6个月目标价格36元。公司13年彩色碳粉业务预计贡献净利润6000万元，彩色碳粉业务13年~15年有望实现翻倍增长。其他业务（电荷调节剂、南通龙翔化工）预计13年贡献净利润8700万元，考虑到电荷调节剂及未来载体、CF颜料等技术壁垒也很高，可给于一定估值溢价。预测公司2012~2014年EPS分别为0.48、0.90和1.76元，以12年为基数未来3年年复合增速高达近80%。免责声明：本报告中的信息均来源于公开、正规资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容及投资组合仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，未经我公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。8