基于价值评估的非财务信息分析

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1、第五章基于价值评估的非财务信息分析西工大管院1财务分析王京芳本章议题非财务信息概述宏观信息行业信息企业非会计信息本章小结西工大管院2财务分析王京芳§5－1非财务信息概述非财务信息及案例发掘非财务信息融入盈余预测与价值评估宏观信息：国际局势，战争与和平；冲突与外交国内局势，利率政策、汇率政策、政府导向、就业信息、国民生产总值增长率行业信息行业竞争态势、行业发展周期、行业评价盈利能力企业非财务信息：企业领导层能力、员工队伍素质、企业股权结构、资产负债表隐匿的资产或负债项目等西工大管院3财务分析王京芳1998《纽约时报

2、》癌症治疗研究最新发展的报道涉及生命技术企业EntreMed的研究成果。下一个交易日，其股价从$12升至$52.事实上此信息1997年《自然》学术杂志报道过跟踪科研最新发展是分析师份内工作西工大管院4财务分析王京芳企业与环境企业与环境的互动关系企业内部环境：企业形态（法律地位、产权关系）、企业资源状况、企业传统文化。企业外部环境的组成因素宏观环境：ＰＥＳＴ（政治、经济、社会文化和技术）分析行业环境：行业结构与竞争地位区域环境：地区发展水平的差异西工大管院5财务分析王京芳企业与环境外部环境对企业的影响中国企业经营环

3、境问题政府政策造成的经营环境不平等。民营企业的环境三资企业的环境国有企业的环境西工大管院6财务分析王京芳企业环境环境因素一般环境政治环境、经济环境、社会文化环境、法律环境、技术环境、国际环境供给环境资金供给、能源供给、原材料来源及价格变化、主要设备的技术突破、劳动力资源状况、本地区交通运输条件市场环境行业内竞争态势、本行业新企业、新产品和服务的出现、本行业产品和服务的价格产品生命周期、广告宣传、替代品的出现企业与环境西工大管院7财务分析王京芳§5－2宏观信息示例：⑴中石油－⑵国际原油价格中石油我国最重要的能源化工企

4、业之一。最大股东（中石油天然气集团）持其股权88％。分别在香港、纽约上市交易。2005年营业收入￥5522亿，净利￥1396亿。2003年“股神”巴菲特投资中石油，到2006年巴菲特的伯克希尔公司持有中石油1.3%的股份，持仓总成本为$4.88亿，总市值$33.13亿，收益率已达578.89%.西工大管院8财务分析王京芳中石油启示：分析投资价值不限于财务报表中石油2006年11月20日美国《商业周刊》刊载某高级记者对中石油价值的分析，认为中石油是十分具有投资价值股票。其分析点是宏观经济。他综合了造访的投资专家的意见

5、，认为中石油的价值来源于世界经济发展，尤其是中印的高速经济发展，将继续推动市场对石油、天然气需求的增长，并进而带动其价格的升高；同时有中国国内的能源行业的保护政策，国际价格变化对其影响小。引用投资专家的意见，他认为中石油股价在$114基础上，一年内会涨到$128/股。2007年，中石油涨到$130/股。西工大管院9财务分析王京芳图5.1国际原油价格及重要相关历史事件1947-2006年9月原油平均价格：$25.56,两伊战争高达$70，98年跌倒$10,之后不到10年间又一直涨到$60左右。73年前价格比较稳定，维

6、持在每桶$10－20;73年后，以色列和阿拉伯国家间的“赎罪日战争”价格突升至$40,之后的伊斯兰革命和两伊战争推高到$60以上价格为什么起伏？西工大管院10财务分析王京芳1973－2005年欧佩克组织原油产量和国际原油价格的变化1998年以后，虽然欧佩克组织实施原油产量控制，但产量总体上上升。既没有重大军事冲突，原油供给又稳定，价格为何上升？答案：国际市场原油消费结构发生了显著变化。西工大管院11财务分析王京芳优秀分析师应对宏观因素有良好的理解世界经济息息相关美国经济（或其他国家经济）打雷，中国经济可能下雨；中国

7、经济着凉，美国经济（或其他国家经济）可能会感冒我们现在面临的问题师：在21世纪，中国是否最终会取得他们近1000年来一直威胁要取得的世界领导地位？JimWalker,CLSA,法国里昂证券如果你不知道任何一个商业问题的答案，答案是“中国”。花旗银行研究报告西工大管院12财务分析王京芳§5－3行业信息行业类型（中国行业分析报告：收费与免费）农业、采掘业、制造业电力、煤炭及水的生产与供应建筑业家通运输、仓储业批发和零售贸易金融、保险业房地产业社会服务业传播与文化产业综合类：环保、新能源等新兴产业1、行业类型，2、如何分

8、析行业信息；3、案例西工大管院13财务分析王京芳§5－3行业信息行业判断朝阳行业中间阶段夕阳行业市场特征完全竞争竞争垄断完全垄断企业地位优势平均水平劣势竞争对手核心竞争力常规短板2、如何分析行业信息；西工大管院14财务分析王京芳市场（结构）特征西工大管院15财务分析王京芳补充：完全竞争市场的含义与四大特点完全/纯粹竞争(perfect/purecompeti