固定收益证券的价值分析

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1、第八章固定收益证券的价值分析南京大学金融与保险学系固定收益证券的特征固定收益证券(Fixed-IncomeSecurities)：收入固定且定期得到支付，主要是指一些债务类工具，如中长期国债、公司债券，一般期限较长（1年以上）。注意：短期国债是货币市场工具，是贴现发行，到期时一次性付息，而平时不付息，而固定收益证券按合约提供固定的现金流（Cashflow），故有其名称。债券是一种基本的固定收益证券。债券（bond）是以借贷协议形式发行的证券。借者为获取一定量的现金而向贷者发行（如出售）债券，债券是借者的“借据”。这张借据使发行者有法律责任，需在指定日期向债券持有人支付特定款额，称为“息票支付

2、”。债券的息票率（couponrate）决定了所需支付的利息：每年的支付按息票率乘以债券面值计算。债券到期时，发行者再付清面值（parvalue,facevalue）。息票率、到期日和面值是债券契约（bondindenture）的基本要素假定有一张面值1000美元，息票率为8%的债券，出售价格为1000美元。因此，买方有权在标明的有效期内（假设为30年）每年得到80美元的报酬。这80美元一般分为两个半年期支付，即每半年支付40美元。到这张债券30年期满时，债券发行人要将面值标明的1000美元付给持有者。请注意它与短期国债的主要区别？总结：固定收益证券的特点标准化的借据债券本质上只是借款的凭证

3、（借据），但一般的借据由于是个性化，因此不可转让，但债券是一种非个性化（标准化）的借据。金融工具的首要条件：标准化债券仍是反映债券债务关系。借款人出具债务凭证是向很多不知名的投资者借钱，因此，每个人的条件都是标准化的，格式相同、内容相同、责任义务相同——这样债券才具有可分割、可转让。固定收益证券的主要类别中、长期国债中期国债（T-Notes）：1年以上10年以下长期国债（T-Bonds）：10年～30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索

4、取相应的利息，但现在都被计算机取代。市政债券市政债券（MunicipalBonds）是由州或地方政府发行的债券。普通债务债券（GeneralObligationBonds）：由地方政府未来全部税收和负债能力作为偿债来源的一种债券。收益债券（RevenueBonds）：以特定项目收益作为偿还债券本息保证的一种债券。如机场、医院、收费公路、自营港口等。由所投资建设的基础设施项目按成本收取的使用费形成的收入。但投资项目的现金流与多种因素相关，如宏观经济（或全球经济）波动、地方经济状况变化、宏观体制和政策调整、投资项目的管理以及自然和社会因素等等，都可能给项目现金流带来难以预料的影响。收益债券的违约

5、风险大于责任债券。公司债券公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的资本证券。发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系，公司债券的持有人是公司的债权人，而不是公司的所有者，是与股票持有者最大的不同点。债券持有人有按约定条件向公司取得利息和到期收回本金的权利，取得利息优先于股东分红，公司破产清算时，也优于股东而收回本金。债券持有者不能参与公司的经营、管理等各项活动。公司债券与国债的区别：风险程度的不同，购买公司债券必须考虑违约风险。可赎回债券可转换债券固定利率债券浮动利率债券违约风险与债券评级债券评级（Rating）是对债券质量的一种评价制度，主要是对债券发行者的信誉评级，

6、核心是违约的可能性。债券的违约风险直接影响到期收益率的实现债券评级不是面向投资者的评级，不是对当前某种债券的市场价格是否合理进行评级，也不是推荐你要去投资某一种债券，而只是给债券贴上了商标。债券评级的基本原则违约的可能性：还本付息的能力和意愿（财务指标）债务的性质和条款（发行的证券的特征和条件）：债权人是否优先，在破产清算和利息支付中的位置，是否有担保等（债券契约）。非常情况下的债权人的权利保障情况（债券契约）。AAA是信用最高级别，表示无信用风险，信誉最高，偿债能力极强，不受经济形势任何影响；AA是表示高级，最少风险，有很强的偿债能力；A是表示中上级，较少风险，支付能力较强，在经济环境变动

7、时，易受不利因素影响；BBB表示中级，有风险，有足够的还本付息能力，但缺乏可靠的保证，其安全性容易受不确定因素影响，这也是在正常情况下投资者所能接受的最低信用度等级，或者说，以上这四种级别一般被认为属投资级别，其债券质量相对较高。固定收益证券（债券）定价现金流贴现法(DiscountedCashFlowMethod,DCF)又称收入法或收入资本化法。DCF认为任何资产的内在价值（Intrinsicvalue）