有价证券的价格决定

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1、有价证券的投资价值分析债券的投资价值分析一、影响债券投资价值的因素1.影响债券投资价值的内在因素期限:债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大。票面利率：债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。信用级别：信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度。信用级别越高，内在价值越高。提前赎回规定：提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权。它使投资者面临较低的再投资利率，因而该种债券的内在价值相对较低。税收待遇：免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低；此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率，低利附息债券较高利债券的内在价

2、值要高。流动性：流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。2.影响债券投资价值的外部因素基础利率一般是指无风险证券利率。短期政府债券可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。基础利率也可参照银行存款利率来确定。市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。市场总体利率水平与债券收益率水平同向变化。其他因素通货膨胀水平(CPI,PPI)外汇汇率风险二、债券价值的计算公式（一）假设条件TC为通货膨胀率：以上公式简化为：（二）货币的终值和现值1.终值的计算按复利计算的货币总额按单利计算的货币总额2.现值的计

3、算由复利计算的出现值公式：由单利计算的出现值公式：由于国际惯例是按复利贴现，因而按单利计息、复利贴现的现值公式为：（三）一次还本付息债券的定价公式债券按单利计算，并一次还本付息，但按单利贴现：债券按单利计算，并一次还本付息，但按复利贴现：例1：ABC公司某年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。计算其到期收益率。1000＝1000×（1＋5×8％）/（1+r）5（p/s，r，5）=1000/1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，r＝7％1000＝1000×（1＋5×8％）×（

4、p/s，r，5）债券按复利计算，并一次还本付息，但按复利贴现：（四）付息债券的定价公式1.一年付息一次的债券按复利贴现：例2：ABC公司拟于某年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10％，则债券的价值为：（元）2.半年付息一次的债券按复利贴现：按单利贴现：例3：有一面值为1000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息一次，假设必要报酬率为6％，则债券价值为：（元）根据净现值（NPV）进行分析NPV=V-P如果NPV>0，说明债券的价格被低估，应该购买。如果NPV<0，说明债券

5、的价格被高估，应该抛售。如果NPV=0，说明债券被正确估值。三、债券收益率的计算债券收益率就是衡量债券投资收益通常使用的一个指标。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年利率表示。债券的投资收益不同于债券利息,债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积,它只是债券投资收益的一个组成部分。1、对处于最后付息周期的附息债券(包括固定利率债券和浮动利率债券)、贴现债券和剩余流通期限在一年以内(含一年)的到期一次还本付息债券,到期收益率采取单利计算。计算公式为:其中:y为到期收益率；PV为债券全价(包括成交净价和应计利息,下同)；D为债券交割日至债券兑付日的实际天数；FV为到期本

6、息和。其中:贴现债券FV＝100,到期一次还本付息债券FV＝M＋N×C,附息债券FV＝M＋C/f；M为债券面值;N为债券偿还期限(年)；C为债券票面年利息；f为债券每年的利息支付频率。2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；C为债券票面年利息；N为债券偿还期限(年)；M为债券面值；L为债券的剩余

7、流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；f为债券每年的利息支付频率。W＝D/(365÷f),D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数；M为债券面值；n为剩余的付息次数；C为当期债券票面年利息,在计算浮动利率债券时,每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。上述计算中,都是以到期收益率来衡量投资者的债券投资收益。到期收益率是在假设投资者持有债券