2019年汽车行业中期投资策略：零售端有韧性，等待批售端企稳

《2019年汽车行业中期投资策略：零售端有韧性，等待批售端企稳》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录一、1H19回顾：二级市场行情起伏，行业集中、升级趋势延续3（一）上半年行情两阶段：政策预期刺激行情迅速走高、政策逐步落地+零售回暖助力行情筑底回升3（二）板块估值：当前估值低于近十年均值水平，仍有上行空间4（三）资金配置：基金配置处于近十年来低点，有望受益资金调仓5（四）市场趋势：预计集中度仍在提升，消费升级依旧6二、乘用车：预计2H19零售回暖、批售企稳，迎来被动去库阶段左侧布局节点7（一）零售：3-6月同比数据持续好转，需求仍旧韧性71、趋势：终端销量同比逐月好转，需求显现出较强的韧性72、日本经验：销量中长期见顶前，零售端连续两年同比下行概率小93、预测：下调全年零售

2、同比区间至0%-5%9（二）库存：库存去化进行中，短期已接近合理位置10（三）批售：预计全年同比-9%至-4%，季度同比有望走出V型走势12三、新能源：格局变化趋势初现，市占率为王13四、零部件：行业探底和分化或加速，关注高壁垒头部企业14插图目录17表格目录18一、1H19回顾：二级市场行情起伏，行业集中、升级趋势延续（一）上半年行情两阶段：政策预期刺激行情迅速走高、政策逐步落地+零售回暖助力行情筑底回升2019年年初至今汽车（申万）板块跌幅达12.8%，跑输沪深300指数17.9个百分点。今年上半年板块行情经历了显著的两个阶段：1）1-4月为政策预期逐步升温阶段，至4月中旬网

3、传刺激政策达到高点；2）5月下旬至今系列汽车消费刺激政策逐步落地，行业零售同比数据逐步好转，板块行情逐步筑底回升。图1：上半年复盘：前4个月驱动因素为政策预期炒作，5月下旬至今为政策兑现及终端零售好转沪深300汽车（申万）批售同比（右）零售同比（右）40%35%30%25%20%15%10%5%2019/1/102019/1/212019/1/302019/2/172019/2/262019/3/72019/3/182019/3/272019/4/82019/4/172019/4/262019/5/102019/5/212019/5/302019/6/62019/6/192019

4、/6/280%30%政策预期逐步走强，批售同比一度回正1月29日出台：《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》政策进入兑现期，零售端持续回暖5月24日购置税法：6月2日广深地区取消最低计税价开启限牌放松1月9日：宁吉喆表示2019年将制定出台促进汽车等热点产品消费的措施1月4日降准1个百分点4月17日网传：农村地区购置税减半+限牌城市限牌大幅放松+中央与地方分享购置税20%10%0%-10%-20%-30%-40%2018/12/28-5%-50%资料来源：Wind，；注：行情数据截至2019年7月1日，零售量为交强险数量，6月取乘联会周

5、报数据图2：汽车板块年初至今涨幅在28个申万一级行业中排名第2380%70%60%50%40%30%20%10%食品饮料非银金融农林牧渔家用电器计算机电子建筑材料国防军工通信休闲服务医药生物交通运输机械设备综合有色金属房地产商业贸易银行化工电气设备采掘轻工制造汽车公用事业纺织服装传媒钢铁建筑装饰0%资料来源：Wind，图3：乘用车板块今年以来涨幅在行业内垫底45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%商其用他载交货运车设备汽商汽乘车用车用服载零车务客部车件资料来源：Wind，（二）板块估值：当前估值低于近十年均值水平，仍有上行

6、空间当前汽车板块绝对估值、相对估值仍低于十年均值。当前汽车市盈率为17.1倍（TTM），略低于近十年均值水平（18.2倍），同沪深300比值为1.3，低于近十年均值水平11.1%。市净率为1.5倍（LF），低于近十年均值8.7，同沪深300比值为1.0，低于近十年均值26.3。当前汽车板块整体估值仍低于近十年平均水平，仍有上行空间。图4：当前汽车市盈率绝对值17.1倍，同沪深300比值为1.3，均略低于近十年平均水平汽车(申万)沪深30040.035.030.025.020.015.010.05.02010-072010-102011-012011-042011-072011-1

7、02012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-070.0资料来源：Wind，图5：当前汽车板块市净