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1、第八章风险资产的定价Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity可行集可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity有效集对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。处于有效边界上的
2、组合称为有效组合N、B两点之间上方边界上的可行集就是有效集Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity有效集曲线的特点有效集是一条向右上方倾斜的曲线有效集是一条向上凸的曲线有效集曲线上不可能有凹陷的地方Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity最优投资组合的选择无差异曲线与有效集的相切点厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近N点。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其
3、最优投资组合越接近B点。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity无风险贷款对有效集的影响无风险贷款相当于投资于无风险资产无风险资产应没有任何违约可能和市场风险严格地说，只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产。但在现实中，为方便起见，人们常将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形该组合的预期收益率为：(8.1)Copyrigh
4、t©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形该组合的标准差为(8.2):Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形将（8.2）代入（8.1）得：其中为单位风险报酬（Reward-to-Variability）,又称夏普比率Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity资产配置线
5、上式所表示的只是一个线段，若A点表示无风险资产，B点表示风险资产，由这两种资产构成的投资组合的预期收益率和风险一定落在A、B这个线段上，因此AB连线可以称为资产配置线。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity无风险贷款对有效集的影响引入无风险贷款后，新的有效集由AT线段和TD弧线构成Copyright©ZhenlongZheng2003
6、,DepartmentofFinance,XiamenUniversity最优风险组合最优风险组合实际上是使无风险资产（A点）与风险资产组合的连线斜率最大的风险资产组合。我们的目标是求其中：1=XAA+XBBCopyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity最优风险组合最优风险组合的权重解如下：Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity无风险贷款对投资组合选择的影响对于厌恶风险程度较轻，从而其选择的投资组合位于DT弧线上的投资
7、者而言，其投资组合的选择将不受影响。ACCopyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity无风险贷款对投资组合选择的影响对于较厌恶风险的投资者而言，将选择其无差异曲线与AT线段相切所代表的投资组合.TOCDCopyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity最优资产配置比例投资者面
