从次贷危机到金融危机(下)

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1、从次贷危机到金融危机（下）中国社会科学院金融研究所彭兴韵2008年10月28日四、各国政府的应对措施第一阶段：基本上无所作为第二阶段：开始提供流动性援助和降低利率第三阶段：继续降低利率和提供担保第四阶段：大规模地介入，对金融机构实施国有化；国际协调机制危机的第一阶段政府无所作为，对次贷危机的严重性并没有充分的估计。第二阶段：开始注入流动性2008年8月11日：世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。2008年8月17日：美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%。2008年8月20-22日：日本央行再向银行系统注资1万亿日元；

2、美联储再向金融系统注资37.5亿美元；欧洲央行追加400亿欧元再融资操作。2008年8月23日：英央行向商业银行贷出3.14亿英镑以应对危机；美联储再向金融系统注资70亿美元2008年8月31日：伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展。9月16日，美联储开始降低联邦基金利率的目标值，并在随后的半年时间里，将联邦基金利率目标值从原来的5.25%下调到了2%，再贴现率从6.25%下调到了2.5%.在美联储提供流动性的方法公开市场操作降低再贴现率扩大金融机构从联储获取流动性的资产类别公开市场操作公开市场操作是最传统、最频繁的手段之一再贴现政策传统手段是贴现贷款政策，美联储通过向三种

3、类型的存款性金融机构提供贴现贷款以增强市场流动性。一类贴现贷款主要针对基本面较好的存款性金融机构，二类贴现贷款针对未能达到一类标准的存款性金融机构，季节性贴现贷款则主要针对资金需求波动具有规律性的小型金融机构（比如主要提供农业信贷的某些小型商业银行）。次贷风波爆发以来，美联储将之调降了累计400个基点，与基准利率的差距从100个基点下调到25个基点，并将贷款期限两次上调至90天危机的第三阶段继续提供流动性。1月22日：美联储宣布将联邦基金利率下调75基点。1月24日：美国公布减税方案细节。2月14日：美国总统布什签署了一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案。1月31日：美联

4、储将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。3月13日：美联储以短期贷款拍卖方式注入2000亿美元资金；英国央行继续提供近100亿美元的3个月贷款；欧洲央行以及瑞士央行和加拿大央行等也都跟进，分别注资数十亿乃至逾百亿美元。3月16日：在美联储的推动下，摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登。3月27日：欧洲货币市场流动性再度告急，英国央行和瑞士央行联袂注资；美联储通过定期证券借贷便利（(TSLF)）向一级交易商提供了750亿美元公债。TSLF也是通过拍卖机制提供流动性，只不过这一工具针对的对象是范围更加宽广的一级交易商，美联储并不直

5、接提供贷款，而是用自身优质的高流动性债券交换金融机构难以流通的抵押证券，这种交换性质的好处是不仅能够进一步激活抵押市场的自发交易，且没有对货币供应产生影响。自2008年3月11日引入TSLF以来，美联储累计向市场提供了2940亿美元的流动性。危机的第四阶段7月13日美国财政部和美联储宣布救助“两房”，承诺必要情况下购入两公司股份。7月26日美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案。2008年9月8日，美国财政部长保尔森计划使用国会7月授予他的一项特别权力，对房利美和房地美进行救援。分为四个方面：接管、注资、对抵押贷款支持证券(MBS)市场的直接支持、设立短期借贷工具接管：房利美

6、和房地美将被其监管机构美国联邦住房金融局（FHFA）接管。政府监管将让两家公司有时间回复健全状态，提供房市稳定与贷款市场流动性。注资：美国财政部将购买每家房贷机构上限为1000亿美元的优先股，以保证两家公司的资产净值为正。作为交换条件，财政部将获得定期收费、分红以及相当于每家机构79.9％所有权的权益保证。财政部将设立一个投资基金，用于在公开市场购买“政府资助机构”的MBS。这一基金规模目前尚未确立，未来购买的额度和时机将由财政部自行判断决定。这有助于消除MBS市场运转不畅的担忧，降低市场融资成本。投立短期借贷工具：财政部还将为两家房贷机构和其它12家银行提供短期融资。美联储2008

7、年9月14日联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性。英国央行——英格兰银行9月15日向英国短期金融市场紧急注资50亿英镑（约90亿美元）。欧央行2008年9月15日决定举行1天期流动性供应快速招标，没有设定预计供应量。该行表示，已经准备好维护欧元区货币市场的稳定状况。日本央行9月16日上午实施公开市场操作，决定于当天向短期金融市场注入1.5万亿日元的资金，但由于日经指数中午收盘时暴跌618.67