证券投资的风险与收益

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1、第四章证券投资的风险与收益收益和风险是证券投资的核心问题证券投资原则风险相同，选择收益大的证券收益相同，选择风险小的证券运用：决策类型测试案例：投资心态第一节证券投资的收益债券投资收益股票投资收益资产组合收益债券投资的收益债券投资收益的来源影响债券收益率的因素债券收益率计算原理债券收益率的计算债券投资收益的来源及影响因素来源：年利息收入、资本利得债券收益率：所得收益/投入本金影响债券收益率的因素债券票面利率债券价格：发行价格与交易价格债券的还本期限债券到期收益率计算原理现值法近似法债券收益率的计算附息债券收益率一次还本付息债券收益率贴现债券收益附息债券收益率票面收益率（名义收益率

2、）=年利息/债券面额直接收益率（当期收益率）=年利息/交易价格不足：没有考虑资本利得持有期收益率（利息收入+资本利得）附息债券收益率到期收益率赎回收益率计算实例（近似式）某债券面额为1000元，5年期，票面利率10%，有950发行价向社会公开发行。3年后市价为990元。附息债券收益率复利收益率一次还本付息债券收益率持有期收益率（利息收入、资本利得）到期收益率贴现债券收益率到期收益率持有期收益率计算实例某贴现债券面值1000元，期限180天，贴现率10%。（1）计算发行价格和到期收益率，（2）发行90天后，该债券在市场上卖980元，债券持有人卖了债券，问他的持有期收益率是多少？股票

3、投资收益率股票投资收益来源：股息与资本利得股利收益率：股利/买入价持有期收益率（净收益）持有期回收率（毛收益）资产组合收益率资产组合收益率是所有金融资产收益率的加权平均数第二节证券投资的风险风险的含义系统风险与非系统风险风险的防范收益和风险的关系风险与不确定性为什么会有风险？信息不完全（对自然认识不足）信息不对称（分工导致的私人信息）规避风险的方法分散转移控制系统风险与非系统风险系统风险的特征由共同因素引起对所有股票都有影响无法通过分散投资来消除非系统风险的特征非共同因素引起可通过分散投资来消除只影响某些股票的收益系统风险市场风险利率风险购买力风险产生原因经济周期利率变动通货膨胀

4、主要影响经济处于景气阶段，股票价格普遍上涨利率提高，现有债券价格下降通货膨胀率增加，现有债券价格下降减少风险的方法判断行情变动。顺势而位；选好股票减持固定收益债券；提高预测能力减持固定收益债券；提高预测能力非系统风险信用风险：债券的主要风险对策：信用评级，条款限制经营风险：股票的主要风险对策：选择股票风险的防范何时买可能比买什么更重要防范系统风险避免在高价区介入关心国际国家政治经济形势防范非系统风险慎重选择证券分散投资风险识别风险测量风险报告风险分析与监控风险确认和完善风险规避风险控制风险转移风险保留风险规避：简单放弃可能引发风险的业务和头寸，从而完全规避风险风险控制：部分放弃可

5、能引发风险的业务，减少可能引发风险的头寸，使风险降低到可以接受的范围之内风险转移：进行对冲或者投资组合保险，利用别的头寸降低现有头寸的风险风险与收益的关系预期收益率=无风险利率+风险补偿补偿什么风险利率风险，通货膨胀风险（长期债券利率高于短期债券）违约风险（信用评级高的公司债券利率低）经营风险，市场风险（股票收益率高于债券）第三节证券风险的衡量单一证券风险的衡量证券组合风险的衡量系统风险的衡量单一证券风险的衡量未来收益的概率分布未来收益的均值——预期收益未来收益的方差与标准差——风险量的计算单一证券收益与风险的权衡计算实例证券收益分布经济环境差较差一般较好好收益（R）00.501

6、.01.52.0概率（P）0.10.20.40.20.1计算实例方差：标准差：单一证券收益与风险的权衡无差异曲线反映了投资者对收益与风险的态度投资者无差异曲线图预期收益ABCD标准差单一证券收益与风险的权衡无差异曲线具有正的斜率非满足性风险回避投资者更偏向于左上方的无差异曲线不同类型的投资者有不同的无差异曲线对风险的态度投资者的风险态度M(货币）效用103020风险厌恶风险中性风险偏好证券组合风险的衡量资产组合效应协方差相关系数资产组合风险的计算资产组合效应风险可能被分散一个资产组合的风险取决于它们之间相互关联的程度时间价格变动时间协方差协方差：两个向量之间的相互关系正的协方差：

7、变动方向趋于一致，风险抵消很小负的协方差：变动方向不一致，风险可相互抵消协方差的计算公式：相关系数相关系数：两个向量之间的相关程度相关系数为+1相关系数为-1相关系数为0相关系数计算公式资产组合风险的计算标准差资产自身的协方差正好等于它的方差证券系统风险的衡量每一种证券受系统风险影响的程度是不一样的回归分析自变量是市场收益率，因变量是每种证券的收益率股票价格指数代表整个市场收益率计算公式系统风险的衡量计算出来的值表示证券i的收益率随市场收益率变动而变动的程度其值小于1（防守型证券