跟着大师学投资基金

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1、跟着大师学投资（1）本杰明.格雷厄姆：做真正的投资者股神巴菲特的老师，本杰明.格雷厄姆（BenjaminGraham1894－1976）号称“华尔街教父”，他所阐述的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，每一代投资者都从他身上汲取营养。在格雷厄姆时代，机构投资者还不像现在这样强大，很多投资人都是直接投资股票，那么格雷厄姆在当时对股票投资人提出的忠告，是不是对当下基金投资人仍然有现实意义呢？格雷厄姆的观点是，投资人一定要做一个真正的“投资者”，而投资者一定要避免投机。他明确指出了投资和投机

2、的区别，投资者力图用合理的价格购买股票，而投机者看到的是短线，试图通过快速进出的波段操作获得更大的收益，因此投资者往往是中长线的投资人，不像投机者。中国目前的公募基金公司运作着庞大的资金，根据基金合同的约定和市场博弈来看，他们在股票的投资种类、数量和持有时间，以及投资理念上都符合格雷厄姆对“投资者”的定义。因此，投资人购买并持有基金就是一种真正的“投资”行为。实践证明，在中国Ａ股市场还不是一个完全有效的市场情况下，基金公司通过严谨的投资研究和投资决策体系，可以在较长的时间中表现出投资的专业性和超越市

3、场的赢利能力。但是投资者看好一类资产就一定要长期持有不动吗？格雷厄姆的观点很明确，投资品种太贵了，就不值得持有了，随着价格的上扬，风险越来越大，而可能的收益并不是同比例增加的。对于投资品种的风险收益，格雷厄姆谈到，很多投资者都觉得，风险和收益成正比，其实单纯这样理解并不完整，投资品并非在任何时点风险和收益都是匹配的。格雷厄姆认为，最大限度降低风险而获得利润，这才是实质上的“高利润”；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，投资者本着获得高收益的目的，投资高风险品种，

4、而收获的可能只是风险本身。顺着他的思路来分析基金投资，就是在市场运行的不同阶段要做好不同的资产配置。综上所述，格雷厄姆给我们基金投资人一个很好的启示就是，理性判断风险和收益是否匹配，持有价格合理的基金资产。那么就目前而言，股票市场经历了大幅调整，市场的估值水平已趋合理，股票市盈率也降至相对低位，这个时候，增加股票基金的比例，就符合格雷厄姆的价值投资观点的核心精神。（2）马尔基尔的投资五原则每个人在一生中都会遇到投资的问题，即便是储蓄，也是最简单的对货币未来价值的一种投资方式。在股票和基金的投资中，向

5、国际大师学习基本投资原则，也许能够在市场狂热时保持一丝冷静，在市场恐慌中看到机会和希望。伯顿?马尔基尔(BurtonG.Malkiel)就是这样一位力图用浅显易懂的文字向普通投资人介绍投资基本原则的一位大师。他把投资看作是人生中不可或缺的一部分，他的“生命周期投资”提出了投资五原则。第一，历史证明，风险与收益总是相伴而生的。看似老生常谈，但相当多去年参与股市的投资者会有切肤之痛，而从另外一个角度考虑，危机中存在着希望。马尔基尔举例，对1926－2005年的美国基本资产类别年均收益率的研究表明，普通股

6、具有高风险指数(收益率年波动率20.2%-32.9%)，但仍然以10.4%-12.6%的年均收益率战胜了低风险指数(3.1%-9.2%)的债券类产品。因此，投资者不要因为短期股市的下跌就丧失希望，惧怕投资股票或者股票基金。第二，投资股票和债券的风险取决于持有资产的期限长短。投资收益率的波动是风险的表现，谁也不能保证自己始终低买高卖，而延长投资持有期则可有效地降低风险。马尔基尔谈到的“长期”是基于至少20年的表现来判定的。而中国的股市还没有20年，所以持有期可适当缩短。以华夏回报基金为例，自2003年

7、9月5日成立到今年三季度结束，历时5年，穿越了一个完整的牛熊周期，其份额累计净值也从1元增加到3元左右，年收益率仍然相当可观。年轻人在投资理财上，千万别觉得20年“太久”；而年龄大的(50岁以上)投资者，一定不要在资产组合中配置过多股票或者股票基金。第三，定期定额投资可以降低投资风险。已经有大量的文章对定投这种方式进行介绍，简言之，用马尔基尔的话来鼓励一下定投的投资者，“最严重的市场恐慌与最病态的投机性暴涨一样都是没有事实根据的。无论过去前景看来如何黯淡，到头来情况通常都会更好。”对定投这样的论述，

8、颇有些时下流行词汇“淡定”的感觉。第四，调整资产类别权重可以降低风险，还可能提高投资收益。举例说明，选定适合自己年龄的权重比例后，例如40岁选择了60％股票基金和40%债券基金，假定短期股市大涨使股票基金的权重增加到70％甚至更多，这个时候卖出股票基金，买入债券基金，使两者权重比例重新回到合适自己的情况(3：2)，被实践证明是一种明智的投资策略，反之亦然。第五，注意区分对风险所持有的态度和实际承担风险的能力。每个人对风险的偏好是不同的，但一定不要把自己对风险态度和自己