资本市场运作的国际经验借鉴

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1、资本市场运作的国际经验借鉴江西财经大学金融学院吕江林教授CompanyLOGO教师简介v吕江林，江西财经大学金融学院院长、教授、经济学博士、博士生导师，江西省高校学科带头人（金融学），享受国务院特殊津贴，江西省高校教学名师，中国金融学年会理事，中国投资学会理事，国家公派美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融系高级访问学者。v主要研究领域：货币银行理论与政策、资本市场与资产定价、国际金融。v获国家级、省级科研奖励10多项，其中江西省优秀科研成果一等奖3项。主要内容Ⅰ.资本市场运作概述Ⅱ.地方政府项目融资（资本运作）模式概述Ⅲ.资本市场运作的案例Ⅰ.资本市场运作概述v资本市场的定义v投资基金市场

2、运作v资本市场的分类v衍生证券市场运作v资本市场的筹资者v资产证券化市场运作v资本市场的投资者v企业并购市场v资本市场的中介机构v信托市场v股票上市v项目融资市场v债券发行v资本市场监管资本市场的定义定义一定义二定义三资本市场是通过风险定资本市场通常是指“取得资本市场是长期（1年以价功能来指导新资本的和转让资金的市场，包括上）金融工具（股票和债积累和配置的市场。所有涉及借贷的机构”券）的交易市场。（新帕尔格雷夫经济学大辞典）（斯蒂格利兹）（詹姆斯·范霍恩等）我们从实用的角度给出广义的定义：资本市场是期限在一年以上的各种资金融通活动的总和。资本运作的定义定义一：在资本市场“圈钱”（“淘金

3、”）的活动。定义二：资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动，是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和MBO等行为改善企业资本结构，实现企业资本增值的活动。简而言之，资本运作就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活动。我们的定义：资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益，以实现资本增值最大化目标的经济行为和经营活动。资本市场的分类v1、一级市场和二级市场v2、场内交易市场和场外交易市场v3、长期信贷市场、股票市场、债券市场和衍生证券市场资本市

4、场的筹资者企业政府v筹资目的：v筹资目的：v用于投资和发展v用于公共产品投资v用于改善企业内部财务结构v维持社会的稳定（当一国面临v用于改善企业股本结构和法人经济、金融危机或萧条时）治理结构v其它用途（如稳定资本市场、为战争筹资等）资本市场的投资者v1、个人投资者v2、机构投资者资本市场的中介机构1、投资银行2、会计师事务所3、律师事务所4、投资顾问咨询公司5、证券评级机构股票上市股票上市发行上市买壳上市分拆上市两地上市买壳上市：指非上市公司通过收购上市公司股份获得上市公司的控制权，然后利用反向收购方式注入自己的相关业务和资产，从而达到间接上市的目的。分拆上市：指已上市公司将其部分业务

5、或某个子公司独立出来，另行公开招股上市。债券发行债券国债市政债券企业债券国债美国：短期、中期、长期中国：凭证式、无记名式、记账式准市政债券：中国上世纪后期以来特有的债券（由于1995年《中或人民共和国预算法》规定，“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”，于是产生了“准市政债券”这一中国国情的债券。如：1999年上海城建投资开发总公司发行5亿元浦东建设债券，1999年济南市自来水公司发行1.5亿元供水建设债券）。投资基金市场运作v投资基金是指根据预定投资方向，通过发售投资基金证券募集资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管、基金证券持有人按其股份享受收益和承

6、担风险的集合投资方式。简称基金。v分类v按投资对象不同分为证券投资基金和产业投资基金按基金募集方式不同分为私募基金和公募基金根据基金单位是否可增加或赎回分为封闭式基金和开放式基金根据基金组织形式的不同分为契约型、公司型和有限合伙型基金证券投资基金v对冲基金（HedgeFund）是一种私募的证券投资基金，其以各种公开交易的有价证券和金融衍生工具为投资对象，投资策略多为对冲套利操作，具备多空双向运作机制。v特点：v①投资者风险承受能力强；v②组织形式为有限合伙人制；v③采用私募方式筹资；v④投资活动和技术复杂；v⑤投资效应的高杠杆性；v⑥相对宽松的监管环境；v⑦管理人收入与业绩挂钩（一般的

7、证券投资基金按基金净资产的固定比例收取管理费，而对冲基金管理人还收取等于基金净收益25%的业绩报酬）；产业投资基金产业投资基金是指通过发售基金份额募集资金形成财产，交由专门投资管理机构，按照资产组合原理直接投资于特定产业的未上市企业或项目，并通过资本运营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导，使之成熟和壮大，以实现资产的保值增值，从而获得投资收益的一种投资方式。v产业投资基金的最本质内涵在于为投资对象提供资本支持与经营管理服务，后者则是与证券