城投债信用风险压力测试

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1、第1章平台融资方式地方政府融资平台并没有一个统一的定义，一般地说，它是由各级地方政府设立的经济实体。从法律地位上来说，它是一个独立法人。从业务运行上来说，它的运行独立于作为它的设立人的各级地方政府。从它的作用來说，它主要扮演融资者的角色,为地方政府各类投资、建设项目提供资金保障。从它的资产来源来说，它的原始资产主要来自于政府的土地、国有股权或其他有价资产。近儿年以来,境内境外的经济环境并不稳定。从内部看，大陆的CPI指数越来越高、通货膨胀的趋势也比较明显。从外部看，美欧日经济复苏乏力，欧洲部分国家的政府债务危机也有恶化的迹彖。在这样一个特殊的时期，

2、地方融资平台对经济发展、社会转型和城镇化的止面效应是巨大的。不过，因此带来的各级地方政府的隐性债务,也被频繁提及，多次出现在各种媒体和报告上，成为大众议论的焦点话题之一。1.1现状分析1.2主要融资方式一般说来，石了能提供有保障的现金流，各级政府平台的融资方式并不单一。经过多年的演进，多样化的融资渠道和方式，对中国经济的发展、社会的进步，尤其是城镇化进程的加快做出了突出的贡献。1.2.1银行贷款长期以来，每当地方政府需要资金，首要的解决方案就是从银行获取贷款支持。具体说来就是，首先，政府将土地注入平台公司。然后，平台公司以土地作为抵押从相应的银行获

3、取贷款。这样的操作流程，是当下中国最为流行的地方政府融资方法。2008年末，全球金融风暴肆虐之时，中国政府开始实施经济刺激政策，国务院温家宝总理抛出四万亿投资建设來拉动经济的发展。为了使屮国经济避免陷入泥潭，为了实现保增长的目标，中央政府实施积极的财政政策，鼓励全国各地通过大量的投资建设来拉动各个产业的发展。同时，央行也实行宽松的货币政策，大量印刷钞票，巨量的资金被投放到市场。国家默许甚至鼓励各级地方政府从银行贷款来获取各种投资建设所需要的资金。在这样的背景下，地方平台的银行贷款爆发式发展。现在,从贷款资金的来源看，国开行和各地商业银行是最大的资金

4、提供者。同时，这些平台公司的贷款通常都要求有前提条件。这样的条件一般是和应的资产抵押或者政府担保。从审计署的调查报告中看到，2010年底全国地方政府性债务余额中，银行贷款余额为84679.99亿元，占79.01%。单就地方政府融资平台贷款來看，2011年五大银行的半年报显示，截至2011年6月末，五大行地方融资平台贷款余额总计达到2.87万亿元。其中，工行的平台贷款规模最大，为9310亿元，较年初的6414亿元有所上升；农行为5301亿元，比2010年末增加1323亿元；建行5800亿元，较年初略有上升；中国银行为5315亿元,较年初增长1558亿

5、元；交通银行为3083亿元，较年初增长1309亿元，目前占贷款总额的12.5%。根据审计署提供的以地方政府融资平台为举借主体的4.97万亿元的债务规模中，银行贷款占比57.7%,足以见得银行贷款在地方政府融资平台融资渠道中的地位。1.2.2发行债券发行债券是平台公司除了银行贷款外，获取资金的又一种方式。在美国，发行债券获取资金，己经运行多年，相应的操作模式业已成熟。与中国不同，美国地方政府获取资金最主要不是来自于银行贷款，而是发行债券。目前，在大陆，政府直接发行债券筹集资金还有法律限制。因为我们的预算法明确指出地方政府不能发行政府债券。如此一來，在

6、相当长的时间里，在屮国，地方政府想通过发行债券获取资金，就只剩如下的途径。要么，由财政部代理发行政府债券；要么，由平台公司发行城投债。转变发生在2011年，财政部批准了四个省市作为试点，允许自行发行政府债券。这四个试点分别是上海市、浙江省、广东省和深圳市。冋顾中国大陆债券融资的发展历程，我们可以看到，融资行为愈发走向市场、走向透明。九十年代末，国家增发国债供地方政府建设使用，到后来由财政部代理发行债券，进而允许部分地方自行发行债券，政府债券融资行为更加规范化、成熟化。当前，中国各级地方政府通过发行债券筹集资金最常见的，是发行城投债。城投债的发行主体

7、是地方融资平台，资金投向主要是包括公路、管道在内的各类基础设施建设工程以及保障房、廉租房等公益性工程。客观地说，城投债是在屮国城镇化这一大背景下出现、发展起来的，同时，也为我国城镇化率的提高做出了巨大的贡献。一方面，它为各种建设提供了稳定的资金保障。另一方面，由于国家对于城投债的发行，有诸多的限制和要求，客观上迫使平台公司进行相应的改革，治理结构和水平都得到了明显的改善。从另一个角度看，城投债、城投公司的出现，也可以看出政府职能的转变。平台公司，发行城投债，到公开市场筹集建设资金，扮演的是发行主体。地方政府，则负责相应的项目规划、审批和监督职能，扮

8、演的是管理者和监督者的角色。在这样一个过程中，就把市场的配置、政府的监管有机地结合起来。可以说，从制度层面看，这是一个多赢