我国城投债信用风险及利差分析

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1、；ｖＨ－Ｊ学校代码：誦６｛５３巧＾＆＾１９５１靈Ｉ满許巧货赏寒卢聲ＩＵｎｉｔｆＩｔｔｉｉｔａｌＢｕｓｉｎｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｅｉｉｖｅｒｓｙｃｖｎｗｎａｏｓｓ硕女缘僅俗我国城投债信用风险双利差分析学位类型：同等学力论文作者；吴梦惜培养学院：金融学院专业名称：金誕学指导教师：俞鸿琳副教授２０１６年１１月学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研宛工作所取得的成果。膝文中己经注明引用的内容夕ｈ本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作

2、品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特化声明ＩＩ学位论文作者签名：Ｉ月家弯怜年Ｉ令曰学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容；按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本，并采；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论克学校有极提供目录检索队及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部口或者机构送交论文；学校可料

3、采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文规的內容编入相关数据库供检索：保密的学位论文在解密后遵守化定。学位论文作者签名；安ｆＲ＞ｌｋ年ＩＩ月日导师签名：励年，’幽争我国城投债信用风险及利差分析学位类型：同等学力论文作者：吴梦恬培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：俞鸿琳副教授2016年8月StudyonCreditRiskandSpreadsofChineseCityInvestmentBond摘要继2014年我国出现第一只利息违约债券之后，2015年下到2016年上这一年间内，债券市场更是信用事件频出。发生信用事件的债

4、券，多集中于民企产业类。有些债券在发生实质违约几个月后，经当地政府积极协调和银行全力配合最终完成本息对付，但也有些债券至今仍未归还投资者应得本息。为刺激经济增长，近几年央行一直采取适度宽松的货币政策并适时降低利率。这就出现了大量资金追逐少量资产的景象，也就是我们所谓的资产荒。投资者一方面追求高收益资产，另一方面还要擦亮双眼谨防债券违约。这时，资本市场上一类收益较高且与政府信用挂钩的新型债券品种-城投债就成为了市场关注的焦点。其实城投债并非近几年的新鲜产物，早在1993年上海就发行了第一只募集资金用于城市建设的企业债券。只是由于发行规模太小，又加上当时的债券市场发展不成

5、熟，所以一直没有引起投资者关注。但是随着2008年全球金融危机爆发，中国政府为了应对这场危机采取了4万亿财政刺激政策。地方政府纷纷响应，开始大力发展当地基础设施建设。但是迫于分税制和《预算法》的规定，地方政府又不能直接举债融资。为了规避监管要求，城投公司就应育而生。本篇论文对我国城投债产生背景和历史发展做细致梳理。借鉴了国外学者对于市政债券的研究成果，判断城投债是否为中国式市政债券，并从债券各要素入手分析对比其与地方政府债券之间的区别。论文第四部分和第五部分为整篇论文的核心内容。论文第四章着重介绍我国城投债的信用风险来源，以帮助读者认清风险。不能仅凭地方政府隐形担保这

6、一条就忽略其风险所在，盲目投资。第四章主要从地方政府风险、发债主体风险和信用评级风险这三部分入手，针对城投债所设置的特殊条款，逐一进行剖析。基本涵盖了可能引发城投债务违约的风险点。论文第五章与第四章前后呼应，采用多元回归模型的实证验证方法，从宏观因素、微观因素以及债券自身因素三方面入手，找出影响城投债首日发行利率与同期限无风险利率之间的信用利差，并对结合经济常识和时间情况，对这些影响因子的作用程度和作用方向进行解释。最后一章为论文总结部分，提出研究中的创新所在和不足之处，为我国债券市场和城投运行提出合理化建议，并为后续研究做好铺垫。关键词：城投债，市政债，地方政府债，

7、信用风险，信用利差IAbstractFollowingtheemergenceofthefirst2014bonddefaultinterestonlyafter2015to2016withinthecourseoftheyear,thebondmarketismorefrequentcreditevent.Theoccurrenceofacrediteventofbonds,aremoreconcentratedinprivateindustrycategory.Somebondsintheeventofmaterialbreachfewmonth