我国外汇储备影响因素实证分析研究.

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1、我国外汇储备影响因素实证分析研究摘要：本文基于1995年一2015年相关变量时间序列月度数据，建立回归模型，利用协整检验、误差修止、格兰杰因果检验对外汇储备同外商直接投资、出口总额、汇率、国内生产总值及短期外债Z间关系进行实证分析。结果表明外汇储备与汇率以及短期外债余额之间存在长期稳定的均衡关系，并且汇率变化是外汇储备变化的原因，而外汇储备也是汇率变化的原因，但是短期外债余额与外汇储备之间并不存在互动的Granger因果关系。关键词：外商直接投资；汇率；国内牛产总值；外汇储备；实证分析一、引言外汇储备作为保证屮国外部经济安

2、全的重要工具，一直以来都是讨论的焦点。充足的外汇储备可以增强我国的综合国力和抵抗风险的能力，但过高的外汇储备同样不利于贯彻国家扩大内需的方针。因此应根据持有外汇储备的收益、成本比较把外汇储备保持在适度的水平上。二、基于因素分析的外汇储备适度规模测算方法本文认为计算外汇储备适度规模必须要考虑影响外汇储备的需求因素和供给因素，所以本文结合我国经济实际状况，综合外汇供给、需求、以及国民经济状况等多方面因素，构建了外汇储备规模模型。本文选収短期外债（EDSS）、外商直接投资额（FDI）、国内生产总值（GDP）、经常项目差额（CA）

3、、进口总额（M）作为衡量一国外汇储备规模(FR)的适度性指标，对1995年一2015年数据进行分析，模型如下：三、实证分析1•数据说明本文所选取的样本为1995年一2015年相关变量的年度数据、数据来源为《屮国统计年鉴》。2.变量与指标选取本文对外汇储备的适度规模进行研究，使用时间序列进行分析。由于数据数值较大，为了防止异方差性，需对数据取自然对数处理，用InFR表示外汇储备的自然对数值，InEDSS表示短期外债余额，lnEX表示汇率,InFDI表示外商直接投资，InM表示进口总额，InGDP表示国内生产总值。3.平稳性检

4、验在对经济类数据进行协整分析时，如果直接釆用原始数据，可能出现“伪回归”现象。因此一般经济学理论都认为在进行协整分析Z前，需要对吋间序列进行平稳性检验，已验证序列的平稳性。如果原始序列是非平稳的，可以对时间序列首先进行一阶差分处理，如果一阶差分以后的数据是平稳的，此时仍然可以进行协整检验。一般对平稳性检验选用ADF单位根检验法，其原假设为：被检验的时间序列是含有单位根的非平稳。如果检验变量的ADF统计量小于显著性水平下的临界值，就可以拒绝原假设，认为检验变量是平稳的。上表的单位根检验结果显示，InFR、InGDP>InED

5、SS>LnEX、LnM和LnFDI的时间序列的ADF统计量都大于1%的显著性水平下的临界值，由此接受原假设，认为InFR、InGDP、InEDSS、LnEX、LnM和LnFDI的序列是含有单位根的非平稳时间序列。随后对它们的时间序列的一阶差分序列进行ADF检验，其ADF统计量值均小于1%水平下的临界值，由此可以拒绝原假设，即认为一阶差分后的InFR、InGDP>InEDSS、LnEX、LnM和LnFDI序列是平稳的。4•回归模型运用Eviews软件对数据进行回归得到结果如下：方程的可决系数R2为0.991,说明方程整体上是

6、显著的，只有变量LNM的系数所对应的P值为0.028,通过了显著性检验，英余变量并未通过t-检验，同时对变量进行多重共线性检验，下表中的VIF值均大于10,说明该模型存在多重共线性。5.协整关系检验由于变量存在多重共线性问题，所以剔除相关度较高的变量，最终确定被解释变量为InFR,解释变量分别为InEDSS和InEX变量的回归方程，方差膨胀因子VIF均小于10,由此消除了多重共线问题。利用最小二乘法(0LS)对时间序列进行回归，得到回归方程的残差项，然后对残差进行平稳性检验，仍然釆用ADF单位根检验法。以InFR为被解释变

7、量，InEDSS和InEX为解释变量，进行0LS估计并检验残差序列是否平稳。通过上表的残差检验可以看出，残差项的ADF检验统计量的值为-2.576,小于5%水平下的临界值，所以在5%的显著性水平下，可以拒绝原假设，认为残差项不存在单位根，是平稳的时间序列。由此认为外汇储备与汇率以及短期外债余额之间存在长期稳定的均衡关系。再对协整方程的显著性进行检验，由协整方程可知，方程的R方值为0.938,表明回归方程的拟合效果很好；同时F检验统计量对应的P值通过显著性水平，由此认为回归方程也是显著的。观察方程的系数可知，InEX的系数为

8、-5.216,T检验统计量对应的p值小于0.05的显著性水平，由此证明了InEX对lnFR有显著的负向影响作用，具体表现为：InEX每涨一个百分点，将使lnFR降低5.216个百分点；InEDSS的系数显著为0.554,表明InEDSS对lnFR产牛显著的正向影响，具体表现为InEDSS每增加一个百分点