军工行业研究

《军工行业研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、军工行业研究军工行业迎来“国庆行情”推荐维持评级核心观点:分析师鞠厚林juhoulin@chinastock.com.cn®:(8610)66568946•6()年国庆阅兵将重点展示中国特色武装力量体系建设的成果，展示大量国产现役主战装备，将使军工行业的关注度空前提高。•近10年来十大军工集团快速发展，2008年有4家军工集团的经营规模超过千亿元。按照产业发展趋势，我国的军工行业正在进入与资本市场相互依赖、共求发展的新时期。•航空工业的资本运作正在积极推进。目前我们看好哈飞股份对于直升机资产的整合，以及中航系统公司的资产整合。哈飞股份是中航直升机下属的重要上市平台，未来将受

2、益于直升机的快速发展和相关的资产整合。相关研究军工行业专题研究：国庆阅兵军工先行-2009.2.16国庆阅兵渐行渐近军工行业再掀波澜-2009.6.25•航天领域中，航天科技集团的资本运作快于航天科工集团。我们关注航天科技集团下属卫星资产整合；航天科工集团大规模资本运作还未开始，我们关注航天科技、航天长峰和航天通信可能的重组机会。此外航天信息等以民品为主的公司，也将受到集团的大力支持,发展前景看好。•兵器工业集团的思路是优质资产优先上市，光电类资产的资本运作值得关注。兵器装备集团可能有所突破，关注长安汽车等公司资本运作的后续进展。•从我国未来主要军种的发展方向上看，信息化水

3、平的提高是增强部队作战能力、提升军力的重要方向。与信息化相关的领域成长性将好于平均水平。具体而言，我们看好航空制造、航天领域中的卫星产业、兵器领域中的光电类产业的成长性。•中国卫星、中航光电等业绩优良且又有资产注入预期的上市公司，我们继续维持“推荐”评级。此外，对于一些目前市值不大，具有资产注入预期的公司，如哈飞股份、新华光等，我们也重点关注。公司名称评级股价重点公司估值及评级合理估值EPS(2009)EPS(2010)PE(2009)PE(2010)ROE(2008)中国卫星推荐22.0130.000.590.737.331.414.5%哈飞股份推荐19.2225.250

4、.40.5448.135.67.6%新华光推荐22.4427.50中航光电推荐20.0727.69火箭股份推荐11.8114.200.450.749.932.12.1%0.640.7931.425.41L8%0.340.4134.728.8&9%投资概要：信息化进程拉动军品持续增长驱动因素、关键假设及主要预测：近年来我国军工行业信息化进程不断加快，武器装备升级带动军工行业收入增长，盈利能力持续增长。同时在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，这将使军工上市公司的资产规模有盈利水平呈现跳跃式增长。因此我们认为军工行业上市公司潜在的投资价值巨大。中航工业集

5、团未来3年可能完成子公司的整体上市，预计这将促进其他军工集团的资本运作，我们认为，未来2-3年将是我国军工资产注入上市公司的黄金时期。在预期未来军费保持5%-17%增长的情况下，我们预计信息化装备的增长将超过行业平均水平，有望达到18%-20%的增速，呈现出明显的抗周期特征。我们与市场不同的观点：市场普遍认为军工行业的市盈率水平偏高，投资态度较为谨慎。我们认为，作为抗周期的国家战略行业，军工行业重点公司目前的市盈率并没有高估。而且多数上市公司面临资产注入的可能性，外延性增长的机会远远大于其它行业。因此我们认为，目前阶段军工行业上市公司仍有较大的投资机会。行业估值与投资建议：

6、根据行业成长性模型，加上资产注入的预期比较明确，我们认为，军工行业上市公司的合理市盈率为40-50倍。目前行业重点公司的估值仍偏低，有一定的上升空间，因此维持军工行业的“推荐”评级。行业表现的催化剂：国庆6()年阅兵将提升军工股的投资价值；各大军工集团之间的整合、都有助于上市公司股价的提升。主要风险因素：如果国家减少对军工行业的投入，将形成行业的投资风险。军工行业上市公司的投资价值受资产注入等因素的影响较大，具有一定的不确定性。目录一、国庆大阅兵军工行业成为关注焦点5二、军工集团进入发展新时期资本运作势不可挡5（一）改制发展10周年期待资产证券化5（二）航空工业：积极推进资

7、产注入关注立升机公司和系统公司7（三）航天科技集团：稳步推进关注卫星领域10（四）航天科工集团：资产注入或将突破10（五）兵器工业集团：优质资产率先上市11（六）屮国兵器装备集团公司：资产注入蓄势待发12三、军工产品持续成长性强信息化是发展方向13（一）国防费用稳定增长军爭装备持续成长13（二）信息化是发展方向相关产品成长能力突出14四、投资评级及重点上市公司17中国卫星（6001IX）：两翼齐飞持续增长18哈飞股份（600038）：受益于直升机行业的高增长和资产整合19新华光（600184）：防务和新能源推动业绩