供给提效，生鲜B2B百舸争流——鲜生鲜B2B行业专题研究

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1、股票研究批发零售业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2019.01.01上次评级：增持供给提效，生鲜B2B百舸争流[Table_subIndustry]细分行业评级行——生鲜B2B行业专题研究业訾猛（分析师）张睿（研究助理）彭瑛（分析师）专021-38676442021-38031656021-38674933zimeng@gtjas.comzhangrui020842@gtjas.compengying@gtjas.com题证书编号S0880513

2、120002S0880118080091S0880517120002研究本报告导读：国内生鲜市场从C端的争夺进入到了B端的竞争，生鲜流通的效率有望提升，B2B[Table_Report]相关报告潜力巨大，生鲜供应链价值显现，看好生鲜壁垒高超市企业。批发零售业：《人口结构与消费习惯变迁》摘要：2018.11.26[Table_Summary]投资建议：中国生鲜市场规模庞大，但基础设施落后、供应链冗长，批发零售业：《跨境电商政策释放红利，跨境龙头有望受益》带来了成本高、效率低、损耗大等问题。随着国内物流体系不断完

3、善2018.11.22以及技术进步，生鲜市场的革新也从TOC端走向TOB端，发展迅批发零售业：《必需消费韧性十足，黄金珠猛、百花齐放。参照美国生鲜B2B龙头Sysco的发展，结合国内情宝需求回暖》况，我们认为目前中国上游农场和下游餐厅、农贸市场分散的客观情2018.10.31批发零售业：《黄金周消费增速略缓，提质况是制约生鲜B2B发展的重要因素，短期内可能还难以出现大的B2B升级势头不减》龙头。长期来看，生鲜B2B的发展或将倒逼上游集中度提升，而下游2018.10.08客户集中度的提升也将成为大趋势，潜力巨大。

4、生鲜供应链价值显现，批发零售业：《国务院发文力挺消费，完善看好生鲜壁垒高超市企业。生鲜超市一方面能够抵御线上冲击，另一机制、激发潜力》证2018.09.21券方面在经济下行时期也具有较强的需求刚性，生鲜供应链价值逐渐显现；新零售逐步演进，助力线下零售供应链和前台消费者体验两端效研率提升。建议增持：永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）。究国内生鲜市场规模巨大，存在流通长、效率低、损耗大等问题，生鲜报革新从C端走向B端。国内农产品交易市场规模超过万亿，超过7成告都是在农贸市场完成的，由于上

5、游农场、下游客户分散，以及物流、冷链等基础设施不完善，国内生鲜流通的效率很低、加价环节多，而且损耗率高。随着技术以及基础设施的不断进步，生鲜革新也从C端走向了B端，国内生鲜B2B已经进入到了快速发展期，目前参与者众多，百花齐发，主要分为两类，一类是以美团快驴、美菜网、宋小菜为代表的互联网背景的企业，另一类就是从服务企业内部走向社会服务的永辉彩食鲜、海底捞蜀海的餐饮、超市背景的企业。美国生鲜上游标准化、下游需求强，为Syscod的壮大孕育了土壤。Sysco作为美国最大的生鲜B2B企业，销售规模达到4000亿人民

6、币，净利率达到3%，一方面得益于公司强大的供应链支持，另一方面与美国上下游集中、物流仓储设施完善也密切相关。国内生鲜B2B路长且艰，或将倒逼上游集中度提升，通过赋能增加附加值值得期待。国内目前生鲜B2B的主要参与者上游都是以直采+供应商的方式，主要的区别在于中游是否加工以及下游客户的分布，美菜网、美团快驴以及宋小菜中游加工环节少，但快驴会通过SaaS服务提升附加值；而永辉彩食鲜和海底捞蜀海通过加工销售半成品的方式提升附加值。下游，美菜网、美团快驴和海底捞蜀海都以餐饮客户为主，其中蜀海主要是大B客户；彩食鲜主要

7、是银行、学校等大B客户以及永辉的门店；宋小菜的客户主要是农贸市场的中小卖菜主。风险提示：经济增速下滑拖累消费；行业竞争加剧等。提升缓慢。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.国内生鲜市场巨大、环节冗长，B2B需求强劲.................................31.1.生鲜市场规模巨大，农贸市场为主要渠道..................................31.2.到店、外卖共同推动餐饮行业稳定增长.............................

8、.........41.3.国内上下游集中度低，供应链冗长、基础设施不足..................52.国内生鲜变革从toC端走向toB........................................................82.1.行业发展历程：生鲜链条从C到B的互联网化..........................82.2.行业格局：供应品类