4.2.3债券股票估价

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1、第五章债券和股票估价1一、债券的相关概念含义：发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券。主要票面要素：债券面值—设定的票面金额，代表发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。票面利率—是债券年利息与债券票面价值的比率。根据发债时等风险投资的必要报酬率决定。到期期限—从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。第一节债券估价2二、债券的特征及分类特征偿还性、流动性、安全性、收益性分类按发行主体不同：政府债券、金融债券、公司债券按付息方式不同：零息债券——债券合约未规定利息支付的债券。以低于面值的价格发行和交易。附

2、息债券——债券合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。息票累计债券——债券持有人必须在债券到期时一次性收取本息，存续期间没有利息收益。3价值评估原理价值取决于：预计未来现金流量（其实现一般有不确定性或风险）折现率即必要报酬率（无风险报酬率+风险报酬率）决策准则1：价值（PV）≥价格（p）决策准则2：方案本身报酬率（R）≥必要报酬率（K）PV＞pR＞KPV＝pR＝KPV＜pR＜K4三、债券的价值债券的价值：债券的内在经济价值。发行者按照合同规定从发行至到期日所支付的款项的现值。债券面值债券利息5债券价值评估：原理6(一）债券估价的基

3、本模型（固定利率、每年付息、到期还本债券的估价）债券价值＝未来现金流量现值＝利息现值＋面值现值01234利息利息利息利息面值债券价值7注意：I－按票面利率计算的利息i－市场利率或投资人要求的必要报酬率债券的价值取决于四个因素：面值、票面利率、市场利率、付息期数8例：ABC公司拟于2001年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为多少？9(二）债券价值与必要报酬率（折现率）必要报酬率变化的原因，一方面来自经济条件变化引起的市场利率变化，另一方面来自公司

4、风险水平的变化。债券定价的基本原则：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。（三）债券价值与到期时间在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随着到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。债券价值与到期时间在必要报酬率保持不变的条件下，分期付息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。必要报酬率与票面利率的关系到期时间对债券价值的影响必要报酬率不变投资者必要报酬率=票面利率到期时间对债券价值没有影响投资者必要报酬率>票面利率债

5、券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值投资者必要报酬率<票面利率必要报酬率变动随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小理论上，连续支付利息的情况（四）债券价值与利息支付频率(1)纯贴现债券5年期国库券，面值1000元，票面利率12％，单利计算，到期时一次还本付息，必要报酬率为10％。（四）债券价值与利息支付频率(2)平息债券债券面值1000元，票面利率8％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％PV=40(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=922.77元（四）债券价值与利息支付频率债券面值100

6、0元，票面利率12％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％债券面值1000元，票面利率10％，每半年支付一次利息，5年到期，必要报酬率为10％PV=60(P/A,5%,10)+1000(P/FS,5%,10)=60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.20（元）PV=50(P/A,5%,10)+1000(P/SF,5%,10)＝50×7.7217＋1000×0.6139＝1000（元）（四）债券价值与利息支付频率平息债券的定价特点：当票面利率=必要报酬率债券价值=票面价值当票面利率<必要报酬率债券价值<票面价值当票面利率>必要报酬率债券价值>票面价

7、值折价发行的债券：付息频率越快价值越低溢价发行的债券：付息频率越快价值越高（四）债券价值与利息支付频率(3)永久债券PV=利息额/必要报酬率优先股的股价与此相似（五）流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点：到期时间小于债券发行在外的时间股价的时间点不在发行日，会产生“非整数计息期”的问题流通债券的估价方法两种方法：以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现以最近一次付息时间为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。某债券面值1000元，票面利率为8％，每年支付一次利息