博时信用债纯债培训材料

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1、1博时信用债纯债基金产品培训2012.08华安证券2纯债：大类资产配置注重防守本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类证券，不参与一级市场的新股申购、增发新股、可转换债券以及可分离交易债券，也不投资二级市场的可转换债券。类型2011201020092008200720062005普通一级债券基金-2.80%8.10%4.70%8.00%17.80%14.00%8.90%普通二级债券基金-3.80%6.40%5.80%-0.10%35.80%32.90%12.20%长期标准债券基金1.20%3.40%1.7

2、0%8.40%16.60%9.30%8.40%中短期标准债券基金1.80%1.60%0.70%5.40%2.80%1.60%—中证全债指数5.90%3.10%-1.40%15.90%-2.40%2.80%11.80%自2005年以来，纯债基金（长期标准型）历年整体均获得正收益，整体保持不亏钱的记录，表现出稳健、低风险的特点关键词1基金分类参照银河证券三级分类；数据来源：银河证券基金研究中心、Wind资讯；截止日期：2011年12月31日3信用债：主要投资类别强调进攻本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80

3、%，其中投资于信用评级在AA+（含）到AA-（含）之间的信用债的比例不低于债券资产的80%，投资于信用评级为AA-的信用债券的比例不高于基金资产的20%。本基金是我国第一只明确提出主要投资于信用评级在AA+到AA-之间的信用债券的基金。含权（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含权（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976.45信用利差152206268314关键词24三个层次的问题：1.对未来的债券市场怎么看？2.为什么

4、要投资于信用债？3.目前的投资时点如何？5第一部分：对未来的债券市场怎么看？第一部分：债券牛市的最基本动力经济不景气货币政策放松6一、经济不景气71、经济困局GDP已经连续连续9个季度累计增速下降，需求下降的速度与持续时间已经开始向92—97年靠拢。投资、出口、消费，三架马车步步惊心房地产调控；基建投资边际效用递减；欧债危机，外需不足，出口下滑；房价绑架内需，消费何以提振？8人口结构变化带来经济调整的结果是：经济增长中枢下移，劳动力价格增速明显下滑。2、人口红利消失后日本经济潜在增速下降9资料来源：博时基金日

5、本经济增长中枢下移日本劳动力价格增速下滑二、货币政策宽松101、货币政策明确转向11根据国家统计局数据，今年以来，央行货币政策明显转向，存款利率及存款准备金率年内均连续两次下调。2、目前尚有较大的调整空间当前的贷款加权利率要远高于ROIC(投入资本回报率)，货币政策还存在较大的调整空间。资料来源：博时基金133、日本利率出现持续下降人口红利消失导致产能过剩，新增的投资回报率下降，所以日本的利率水平也出现趋势性下跌。日本的历史可以作为当前国内的借鉴，预计国内经济与利率寻底过程。第二部分：为什么投资信用债？141

6、、信用债已具有广泛投资标的15类别债券数量(只)数量比重(%)票面总额(亿元)总额比重(%)国债1864.5870,33130.21地方政府债380.945,1162.20央行票据461.1314,4606.21金融债55013.5482,07635.26企业债99824.5616,3397.02公司债2716.673,9611.70中期票据1,10927.3021,7079.32短期融资券73518.0910,5034.51国际机构债60.15900.04政府支持机构债541.336,1902.66资产支持

7、证券160.39190.01可转债360.891,2180.52可分离转债存债180.447960.34合计4,063100.00232,806100.00信用债数量逾3000只，在全市场存量债券中，数量占比77%，规模占比23%；信用债日均交易1200亿左右，在债券市场总成交量的占比已达45%。2、中低等级信用债具有更高的风险溢价16含权（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含权（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976

8、.45信用利差152206268314“AA+”至“AA-”评级低于“AAA”等级信用债和利率产品，故其获得较高的风险溢价。在做好相应的信用分析的前提下，投资“AA-”至“AA+”等级信用债在风险可控的前提下有可能获得较高的收益率。3、利率市场化，银行有望加大信用债投资利率市场化将抬高银行的资金成本，压缩盈利空间，银行被迫对资产负债结构进行调整，增加证券投资风险偏好国债投资占比持续回落，金融债信用债