利益相关者价值的归属及衡量——基于利益相关者集体选择视角

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1、利益相关者价值的归属及衡量★——基于利益相关者集体选择视角口王秀华1王竹泉2(1．青岛农业大学经济与管理学院，山东青岛266109；2．中国海洋大学管理学院，山东青岛266100)[摘要]企业追求的价值目标内生于企业利益相关者的集体选择，利益相关者集体选择的多样性和动态性决定了企业价值的多样性和多变性。尽管利益相关者集体选择结果不同，但其企业价值却可用统一模型来衡量。[关键词]利益相关者价值；集体选择；企业价值[中图分类号]F4嘶．78[文献标识码]A[文章编号]1∞3-1154(2013)0l一∞鹞—03自1963年利益相

2、关者理论概念的首次提出至今，利益相关者理论得到了较快的发展和广泛的认同。但利益相关者理论支持者所提出利益相关者价值最大化(Freeman，1999)却引发了一场旷日持久的争论：股东价值理论的支持者认为以利益相关者价值最大化作为企业经营目标将会导致企业目标的多元化，并在一定程度上纵容管理机会主义行为，从而坚决反对。该争论的实质是利益相关者价值的归属和衡量问题。遗憾的是，鲜少有文献单独对“利益相关者价值”这一指标进行专门的研究，从而这种争论依然在持续(Agleetal，2008)。一、利益相关者价值的归属分析(一)泛利益相关者价

3、值与特定利益相关者价值“利益相关者价值”从1963年斯坦福研究所提出这个概念后，关于利益相关者的认识多达三十几种。这些定义大致可以被分类两类：一类学者认为所有能够影响到企业目标实现以及受企业目标实现所影响的主体都是企业在决策过程中应该重点考虑的利益相关者，代表人物有弗里曼、伍德和琼斯(Wood&Jones)、卡罗尔(Carroll)等。这一流派所包含的利益相关者范围甚广，本文称其为泛利益相关者流派。此时的利益相关者价值为泛利益相关者价值。另一种观点认为并非所有能够和企业相联系的主体都应该在决策中同等对待，只有在企业中下了“赌

4、注”，或者对企业有权益要求，或者承担了企业经营风险的个人或团体才是企业的利益相关者，持此观点的代表人物为克拉克森(Clarkson)，本文称其为特定利益相关者流派此时的利益相关者价值则为特定利益相关者价值。(二)集体选择与利益相关者价值归属从利益相关者价值的功能看，欲成为企业经营目标的替代变量，其必须体现利益相关者的共同利益诉求，且应具备可分配性和可控性或可塑性两条原则。利益相关者价值代表了部分利益相关者集体所获得的收益，其必须能够明确衡量并可向利益相关者进行分配；同时，利益相关者价值最大化作为企业决策的一个准绳，应能够反映

5、企业对利益相关者共同利益的实现程度，从而为利益相关者评价企业并做出自身决策提供依据，因而，这一价值也必然是企业可以控制或塑造的价值。而各利益相关者之间的利益并非天然的一致，利益偏好的差异和冲突是其最为基本的特征。利益相关者通过集体选择决定企业独特的所有权安排本身就是对各自利益求同存异的过程，集体选择的结果自然也就决定了企业共同的利益追求。可见，利益相关者价值的归属与分享所有权的利益相关者具有决定的同程序性和同时性。因而，利益相关者价值归属于分享所有权的利益相关者，暂称其为内部利益+基金项目：国家自然科学基金“利益相关者集体选

6、择视角下的企业价值管理研究”(项目编号：71172018)；山东省社科规划项目“山东省上市公司经营业绩与公司治理的相关性研究”(项目编号：11DⅫ03)。_冒管理现代化相关者。利益相关者价值等同于企业所有权的价值，即企业价值。利益相关者价值最大化是企业价值最大化的通用表现，当内部利益相关者仅包括股东时，利益相关者价值与股东价值具有相同的指向，从而，股东价值是利益相关者价值的特殊形式，也是企业价值的特殊表现。因此，上述四类利益相关者可能形成的组合包括：股东、管理者、员工三种单边治理的所有权结构，“股东+债权人”、“股东+管理者

7、”、“股东+员工”、“管理者+员工”四种双边治理的所有权结构，“股东+债权人+管理者”、“股东+债权人+员工”、“股东+管理者+员工”三种三边治理的所有权结构以及“股东+债权人+管理者+员工”一种四边治理的所有权结构，共十一种可能的所有权安排，详见(表1)。二、基于所有权结构的企业分类表1基于所有权结构的企业分类及典型企业形式利益相关者集体选择的结果可能是由物质资本所有者独享企业所有权，也可能是由多个利益相关者共享企业所有权。一般认为，企业的重要利益相关者包括股东、债权人、管理者、员工、供应商、客户和政府等。考虑到供应商、客

8、户、政府等利益相关者参与集体选择的实际困难，本文将股东、债权人、管理者以及员工四类利益相关者作为可能参与集体选择的利益相关者进行分析，他们不仅为企业价值创造提供资源，而且还承担了价值创造的风险。四类利益相关者集体选择的结果可能是某一方单独享有企业所有权，也可能是其中的两方甚至多方共享企业所