趋势投资精要

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1、趋势投资精要前言刖吕天下之势，分久必合，合久必分；投资之道，涨久必跌，跌久必涨。词曰:“滚滚长江东逝水，股海淘尽英雄。是非成败转头空。青山依旧在，几度大盘红。白发渔樵江渚上，惯看多空争雄。一壶浊酒喜相逢。涨跌多少事，都付笑谈中。”投资既不是艺术，也不是科学，而是工程，一项风险控制和资金管理的系统工程，一项“用更小的风险得到更高的回报”的伟大工程。《孙子兵法》曰：“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。”但是,投资者在投资前“未战而庙算”的工具基本上只有基本分析与技术分

2、析两类，与此对应，市场中存在价值投资与趋势投资两种风格迥异的投资理念。价值投资首推股神沃伦・巴菲特，趋势投资的佼佼者则是乔治・索罗斯。“只有在潮水退去的时候，你才能看出哪些人在裸泳。”2008年，美国次级贷款危机席卷全球，这是1929年大萧条以来的最严重的金融危机，至今仍未止息。实际上，此次美国次级贷款和1719年让法兰西崩溃的密西西比泡沫极为相似，那些只看到1929年的人未免太近视了。无论是价值投资的巴菲特，还是趋势投资的索罗斯，都无一例外地经历了次级贷款危机的考验。现在看来，在2008年巴菲特和索罗斯都是裸泳者，不过他们的泳技都算得上

3、漂亮：索罗斯旗下的量子基金盈利8%,巴菲特旗下的伯克希尔•哈撒韦公司账面价值则缩水9.6%。在国际油价接近历史高点时加仓美国康菲石油公司让股神巴菲特走下神坛，伯克希尔•哈撒韦公司频遭评级机构降级，其股票价格从15万美元放量下跌到7万美元，巴菲特所标榜的价值投资也受到质疑。在这在百年一遇的金融危机中，索罗斯将自创的反射性原理(principleofreflexibility)在其投资实践中应用得淋漓尽致，表现显然更胜一筹，趋势投资也受到更多投资者的重视。实际上，价值投资存在一些有悖于常识的地方，正如约翰•迈吉与罗伯特・D・爱德华所著《股市趋

4、势技术分析》一书中所描述的：“价值投资者总是牛气十足，总是希望并预期股票一直上涨。如果股价正在上涨并处于牛市阶段,价值投资者会预期它们涨得更高；即使股价急剧下跌，价值投资者将认为它们现在比以前更值得买入，并且必定不久就会上涨。在价值投资者的头脑中，股票一定会上涨，上涨之后再上涨，一直上涨。总之，只要没有赚到大钱，就是持有股票的时间不够长。”事实上，这正是价值投资者的主要幻觉之一：我们自己所持有的股票一定是“好的”。价值投资者将不惜一切努力以证明那些发生在他眼前的可怕事情不是真实的。但是，市场价格的确是客观的、公正的、综合性的，可能代表了你

5、所能发现的最好的综合评价，你一点也不应该忽视它。随着研究的深入，我们进一步发现价值分析存在三大致命的缺陷。价值投资的最大缺陷就是将价值规律生搬硬套到金融市场。价值投资的核心基础就在于价值规律:价格围绕价值波动。但是，股票价值本身是不稳定的，这样昨天的正常价值可能被今天的正常价值所取代，而我们对这个正常价值一无所知。打个比方，价格是船，价值是锚，船是由锚固定的，但“船锚”可以轻易地从这里拉上来，再挪到那里抛下去。所谓价值，就像美女，不过是情人眼中的西施。对价值投资的第二个致命打击来自于有效市场理论。有效市场理论认为“天下没有免费的午餐”,在

6、一个正常的有效率的市场上，寻找被低估的价值是不可能的。换言之，在有效市场中，价值投资将失效。对价值投资的第三个致命打击来自于市场微观结构理论。市场微观结构理论认为，股市是一个拍卖市场。在股票拍卖中，投资者的收益取决于他的估值以及他所支付的价格。如果假设投资者是对称的和风险中性的，那么对所有投资者来说，股票的价值都一样，但不同投资者拥有的信息不同，他们的估值就取决于其他投资者所拥有的信息,这就是共同价值拍卖。在共同价值拍卖市场中，如果没有更大的傻瓜愿意出价,那么你就是最大的傻瓜。但事实上投资者是不对称的，存在“强”和“弱”之分，所以价格无常

7、，当你在交易股票的时候，任何事情都有可能发生。价格为王，这就是所有交易的核心。市场微观结构理论为趋势投资的潜在效用打下了严格的理论基础。在一定程度上，在趋势投资上所下功夫的最终收获是对自由竞争拍卖中的各种情况、这一拍卖的运行机制以及它的含义的深刻理解，而这一点一滴地来自于经验和忠实而机智的艰辛工作。本书正是在趋势投资研究方面的心得与体会，我们的最终目的是建立一个简单有效的趋势交易系统。本书力求图文并茂，简明直观，通俗易懂,其创新点主要体现在以下三方面:第一，对趋势投资进行了全方位、系统化的论述，摆脱了将趋势投资等同于技术分析的狭隘认识。本

8、书在探讨趋势投资与技术分析关系的基础上，分别专章讲述了价格、成交量、趋势、技术指标、资金管理、投资哲学以及交易系统,力求做到循序渐进，并融会贯通，一改以往趋势投资书籍堆积木的缺点。第二，对趋势