人民幣匯率決定因素研究

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1、人民幣匯率決定因素研究內容摘要：本文首先對“金磚四國”的匯率制度改革情況進行研究和比較，回顧我國人民幣匯率制度改革歷程，按照經濟規律的一般要求，在充分考慮我國實際經濟條件和市場運行的情況之下，分析西方經典匯率理論對人民幣匯率決定的適用性，同時探索具有中特色的匯率決定理論，為人民幣匯率決定因素的研究提供瞭理論依據；然後重點從研究人民幣匯率決定因素入手，探討其深層次的內在規律，並提出完善人民幣匯率形成機制改革的政策建議關鍵詞：人民幣匯率決定因素改革“人民幣升值”問題一直是國外政客和經濟界人士關註最多的話題。2010年6月19日，根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行

2、決定：“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。”國內很多學者認為，缺乏彈性的匯率制度會影響中國政府宏觀經濟政策制定與執行的效率。在復雜多變的國際經濟形勢面前，缺乏彈性的匯率制度可能意味著中國政府駕禦全球經濟的手段和能力將受到限制。匯率對一國經濟的影響可謂舉足輕重，如何合理確定本國匯率水平以及實行什麼樣的匯率政策，將直接關系到國傢能否實現經濟的長遠平衡發展。而人民幣匯率決定因素的研究，對於指導人民幣匯率政策制定和實施具有重要的理論與現實意義匯率制度改革國際比較世界上實行匯率機制改革的國傢大致分為兩類：一類是被迫進行匯率制度改革，如一些轉軌國傢和遭受金融危機的國傢；

3、另一類是主動進行匯率制度改革。在同屬於“金磚四國”的俄羅斯、巴西和印度三個國傢中，俄羅斯和巴西屬於前者，印度屬於後者。俄羅斯和印度目前實行有管理的浮動匯率制度，巴西實行浮動匯率制度（一）俄羅斯:關註匯率穩定在經歷1998年的“8•17”金融危機後，俄羅斯開始實行有管理的浮動匯率制度。“有管理的浮動匯率制”是指一貨幣當局按照本國經濟利益的需要，不時地幹預外匯市場，以使本幣匯率升降朝有利於本方向發展的匯率制度。在有管理的浮動匯率制下，匯率在貨幣當局確定的區間內波動。區間內浮動有助於消除短期因素的影響，當區間內的匯率波動無法消除短期因素對匯率的影響時，中央銀行再進行外匯市場幹預，以消

4、除短期因素的影響據俄羅斯中央銀行網站資料，俄羅斯央行每天制定和公佈盧佈的官方匯率，盧佈對美元的官方匯率以俄羅斯國內外匯市場價格為基礎制定，盧佈對其他貨幣的官方匯率由盧佈對美元匯率和際市場美元對其他貨幣價格為基礎制定俄羅斯在銀行間外匯市場進行管理和幹預的主要目標是維護盧佈匯率的穩定，為俄羅斯外匯市場的發展創造良好的環境。在幹預的方式上，近年來，俄羅斯銀行使用雙貨幣籃子的盧佈匯率作為實施匯率幹預的操作基準。雙貨幣籃子包含美元和歐元，其中美元占55%,歐元占45%2006年7月1日，俄羅斯政府宣佈盧佈實現自由兌換，這比原來的預期提前瞭半年時間，也是1998年金融危機以來俄羅斯對外匯體

5、制實行的最大變革，被俄羅斯媒體稱為“金融革命”。盧佈實現自由兌換包括資本項目下的開放，當時的條件其實還不是很具備，但俄羅斯政府這麼做的目的在於吸引外資俄羅斯外匯儲備高，美國次貸危機前俄外儲近6000億美元,目前為4600億美元，因此俄羅斯銀行幹預外匯市場的能力較強。俄羅斯的匯率機制有一定的靈活性，但因為俄羅斯非常擔心熱錢的流進流出，尤其是資本外逃引起的匯率大幅度波動，因此俄羅斯更關心匯率穩定（二）巴西：盯住通貨膨脹在1999年初的金融危機之後，巴西正式實行瞭自由浮動匯率機制。巴西中央銀行可在銀行間結算市場間接幹預最終匯率。“自由浮動匯率”是指完全由市場供求因素決定的貨幣匯率，與

6、受官方管制的有管理的浮動匯率制或爬行盯住匯率制不同。不過，在現實中，完全任憑市場供求自發地形成匯率，而不采取任何幹預措施的傢很少或幾乎是沒有的。各國政府往往都要根據本國的具體情況，或明或暗地對外匯市場進行不同程度的幹預巴西在1999年1月允許雷亞爾自由浮動，但這也導致瞭恐慌，包括對貨幣貶值的恐慌性反應和對通貨膨脹的恐懼。為瞭遏制恐慌，巴西選擇瞭完全獨立的、盯住通貨膨脹的框架。巴西中央銀行發佈季度性通貨膨脹報告，並從1999年9月開始，同時以葡萄牙文和英文兩種文字出版在“金磚四國”中，巴西的匯率制度最自由、政府幹預程度最低，這和拉美國傢金融對外開放相對較早，走得比較快，資本項目最

7、開放有關。靈活的匯率機制能夠使貨幣政策更有效，有更大空間，也可緩沖和屏障外部沖擊值得註意的是，巴西的匯率機制實行通脹目標制管理，因為在歷史上髙通脹一直是巴西貨幣當局的一大困擾。通過通脹目標制管理，巴西的通脹率有顯著下降。另外，實行浮動匯率後，真實匯率貶值，這對巴西的整體競爭力有很大促進。由此看來，匯率由市場決定後，貨幣當局基本上可以全力治理內部的一些政策目標長期來看，中的匯率機制也應從國內實際情況和目標出發，實行主動調整。而且，俄羅斯和巴西現有匯率制度的形成,內的金融危機是導火索，改革是在危