光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头

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1、光伏设备专题分析报告投资要件驱动因素、关键假设及主要预测n驱动因素：光伏平价上网趋势不变，设备为增效核心。n关键假设及主要预测：单晶硅环节，下游单晶硅厂商按计划扩产；电池片环节，我们预测2018-2020年为PERC电池片扩产高峰，TOPCon技术2020年成熟并开始逐渐放量，HJT技术2020年逐步实现小规模量产。我们与市场不同观点n市场质疑单晶炉订单的成长性。此轮单晶硅产能的扩产主要来自隆基、中环、晶科、上机等传统及新兴势力。我们未来3年带来单晶炉及配套设备市场空间约155亿元，实现稳定增长。本轮扩产后，我们继续看好210mm大硅片占比提升后带来的单晶炉设备升级需求。n市场担心新型高效电

2、池路线不确定性大，市场空间有限。2018~2020年为PERC电池产线扩产高峰；TOPCon电池产线扩产高峰有望在2020~2022年到来，HJT电池工艺设备国产化趋势确定，预计2022~2024年扩产高峰。从市场空间上面看，以目前PERC产线投资额2.3亿/GW，未来逐年降低至1.5亿元/GW来测算，对应市场空间达170亿元。若考虑后期PERC+成熟后带来的设备增量空间，以1.2亿/GW的设备投资额，未来逐年降低至0.6亿元/GW，对应市场空间达70亿元。n市场认为HJT工艺路线哪家设备商能最终取胜有很大不确定性。HJT路线主要有：REC与梅耶博格合作、山煤与钧石合作；通威与迈为（合肥）、

3、捷佳（成都）合作等。目前迈为250MW的HJT产线已经进驻通威，捷佳的首条HJT生产线也有望年底前形成出货。最终哪家厂家能最先放量取决于HJT产线效率能否达到24%以上的预期值，以及产线成本的控制能力。投资建议n关注光伏设备产业链细分领域龙头公司：晶盛机电（单晶炉）、上机数控（金刚线切片机+单晶硅锭）、捷佳伟创+迈为股份（电池片设备）。催化剂n光伏行业政策及需求超预期；下游电池片厂商扩产超预期；HJT技术量产节奏超预期。主要风险因素n光伏行业波动的风险；硅片/电池片价格不及预期的风险；下游扩产低于预期的风险；大硅片、新型电池片进度不及预期风险；行业竞争加剧的风险。-2-敬请参阅最后一页特别声

4、明光伏设备专题分析报告内容目录一、光伏平价上网趋近，产业链设备为核心61、光伏成本快速下降，预计至2050年，光伏占比将大幅度提升62、平价上网临近，全球光伏新增装机有望快速增长73、光伏行业：一代技术、一代工艺、一代设备，设备为核心9二、多晶硅还原炉：受益于国内硅料扩产11三、硅棒/硅片设备环节：单晶炉价值量大121、硅片环节设备，有望受益下游单晶硅片扩产12（1）单晶取代多晶路线确定，高效单晶市场份额逐渐扩大12（2）单晶硅扩产迎来新势力13（3）设备需求包括：单晶炉、切方/截断机、金刚线切片机、硅片分选机142、单晶炉：未来3年市场空间约120亿元，晶盛、连城双寡头153、金刚线切片机

5、：未来3年市场空间约20亿元/年16（1）金刚线切片效率全面优于砂浆切片16（2）光伏切片机需求测算：2019-2021年年均需求可能超过20亿元17（3）光伏切片机竞争格局：上机数控/大连连城/青岛高测3家寡头竞争184、硅片分选机：国产化替代方兴未艾，有望迎来高速增长期18（1）分选机为非标自动化设备，用于硅片质量的测试、分选18（2）硅片分选机为硅片环节设备中最晚国产化的，奥特维是国内龙头19四、电池片设备：短期受益PERC扩产，中长期看HJT量产化进程201、光伏增效为国内实现平价上网的必要途径，电池片环节潜力巨大202、超额利润带动PERC电池扩产，2019年产能有望达110GW2

6、1（1）PERC电池相对于常规BSF电优势明显21（2）工艺设备：增加2-3道，可实现BSF向PERC+SE的升级22（3）竞争格局：捷佳伟创为前道设备龙头，迈为股份为后道设备龙头223、后PERC时代，TOPCon和HJT的路线之争23（1）TOPCon为过渡路线，可从PERC电池片产线升级，捷佳布局领先.23（2）HJT有望成为下一代主流电池片技术，迈为布局领先23五、组件设备：关注叠瓦、半片等新型组件带来的设备需求261、预计2019年底国内组件产能规模达180GW262、组件自动化生产线：市场空间约40亿元/年273、组件设备竞争格局：本质为自动化专用设备，竞争较为激烈28六、重点公

7、司推荐301、晶盛机电：受益光伏单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化312、上机数控：光伏切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务，成长空间大323、捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，受益新型高效电池产能扩张324、迈为股份：光伏丝印设备龙头，向平台型公司进化34-3-敬请参阅最后一页特别声明23374638/43348/2019111912:48光伏设备专题分析报告图表目录图表1：光伏度电成本在过去9年时间内下降最