焦炭逢高抛空投资方案

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1、联系方式400-700-5186投资方案工业品•焦炭2016年1月8日研究中心浙商期货有限公司ZHESHANGFUTURESCO.tLTD.焦炭逢高抛空投资方案摘要：1.不破不立，供给侧结构性改革迫在眉睫2.钢铁行业去产能进入攻坚期，放大对焦炭需求的负面影响3.焦化行业产能严重过剩，集中度低，定价权弱4.利润分化下，大小焦企开工分化，价格有下移空间5.2016唐山园博会对焦炭需求影响大于供给操作方案：投资标的J1605投资方向卖出仓位控制比例总资金的15%入场方式630-640建仓5%,640-650元/吨建仓10%止损价格670元/吨止盈方式第一止盈位600元/吨，第一止盈

2、位580元/吨盈亏比盈亏比分别约为2:1和3:1适用时期报告日——2016年4月31日操作思路J1605合约在630-640元/吨建立5%仓位空单，640-650元/吨建立10%仓位空单，第一目标为600元/吨，第二目标位580元/吨，止损在670元/吨，最大仓位控制15%适用资金规模500万元以下风险提亦一、宏观政策转向。二、焦化厂去产能超预期。一.投资机会简述中国经济结构性下滑，资源在无效部门中运行，供给侧结构性改革迫在眉睫•钢铁行业去产能是2016年主要任务，将放大对焦炭需求的负面影响，焦化行业产能严重过剩，集中度低，定价权弱，即使进行一定程度去产能也难改行业竞争格局，

3、生存能力最强的大型焦化厂有最低的生产成本，价格有下移空间。此外，2016年唐山园博会召开,料对焦炭需求影响大于供给。因此，建议逢高抛空j1605策略。二.基本面分析（-）不破不立，供给侧结构性改革迫在眉睫图1中国GDP(%)GDP:不变价:当享同比——GDP:不变价:第二产业当享同比GDRTS价:斧三产业:当享同比图2利息支出占新増社会融资中的比重（％）资料来源：wind,浙商期货研究中心资料来源：国家信息中心2015年.中国GDP增速持续下滑，预估全年增速为6.9%,较2014年下降0.4%。虽然财政政策保持积极.政府赤字率持续上升，货币政策维持宽松，但难解经济结构性下滑。

4、经济部门中，企业债务占GDP比重达160%,国家信息中心预估，2015年，利息支出占新增社会融资中的比重高达70%,社会资源持续在无效部门或金融系统中运转，未能形成有效产出，扩大需求的经济管理模式边际效益递减。2015年年末供给侧改革”开始频频出现在中央官方文件中，显示中央经济管理核心思路开始由扩大需求向结构性改革转变。2016年开年，权威人士在人民日报代高层发声，释放最强供给侧改革信号，彰显中央不破不立的决心和勇气。文章明确未来经济是L型增长，并把去产能作为供给侧改革的只要抓手，以兼并重组为主要手段淘汰僵尸企业，在迫切性上是“拖不得，等不起”。2016年，去产能作为中央经济

5、工作会议确定的首要任务，可能来的比想象中更迅速。（-）钢铁行业去产能进入攻坚期•放大对焦炭需求的负面影响图3粗钢产能利用率（％）ZHlXMAKG9UIIAl%h72浙商期货110000-100000-90000-80000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000-(H—12-12■产能:粗钢—产能利用率:粗钢（右轴）-70-68"66-64-62—1-6016-12资料来源：wind,浙商期货研究中心根据工信部最新数据，2015年中国粗钢产能达到11.8亿吨，较2014年增加约0.2亿吨，而主要受地产、基建、制造业等终端需求不振影响

6、，15年全国粗钢产量大幅下降至约8亿吨，产能利用率仅为68%,较2014年下降2.7%,钢铁行业去产能形势严峻。一旦钢铁行业产业整合开始启动，作为原料的焦炭、焦煤、铁矿石需求将进一步走弱，利空价格。而从钢铁行业的企业结构看，拥有自有焦化厂的一般为大型钢企，而中小型钢企多采用外采焦炭的模式。在钢铁行业兼并重组中，中、小钢企更容易作为落后产能被兼并或淘汰，对焦炭需求的负面影响将被放大。图4钢企焦炭产量占比（％）2CC8年2CC9年2C1C年2011年2012年2C13年2C14年40%38%36%3眩32%3C%28%26%24%22%20%资料来源：我的钢铁，浙商期货研究中心由

7、于前些年钢铁行业的急剧扩张，国内许多大中型钢厂都来不及配套焦化厂，独立焦化厂才有了生存空间。由于独立焦化厂产能的迅速投放，2009-2014年钢企的焦炭产量占比逐年下降，2014年已降至27%。而从全球钢铁行业看，发达国家绝大多数焦炭生产能力布局于钢铁企业内部，以充分利用焦炭生产过程中的副产品及余热。独立焦化行业的退出也是大趋势"©浙商期货ZHXWHANG2W（三）焦化行业产能严重过剩，集中度低，定价权弱图5焦炭年产量及同比（万吨%）图6炼焦行业资产负债率及销售利润率（％）资料来源：Wind,浙商期货研