大豆：逢高做空【投资策略报告】

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1、【投资策略报告】大豆：逢高做空【投资策略安排】一.投资标的：大连商品交易所黄大豆一号A11601合约二.投资周期：2015年9月初至11月底三.投资资金：人民币10，000，000元整【投资机会分析】一.物价因素对食品大豆价格的影响8月国家统计局发布的数据显示，7月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.6%，环比上涨0.3%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.7%。1-7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。7月份，食品价格同比上涨2.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.91个百分点。其中，鲜菜价格上涨10.5%，影响居民消费价格

2、总水平上涨约0.30个百分点；肉禽及其制品价格上涨7.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.56个百分点（猪肉价格上涨16.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.48个百分点）；粮食价格上涨1.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点；鲜果价格下降8.4%，影响居民消费价格总水平下降约0.20个百分点；蛋价下降14.3%，影响居民消费价格总水平下降约0.13个百分点。据测算，在7月份1.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.8个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。但7月食品价格上涨主要是受猪肉价格上涨带动。如果扣除这一因素的话，则食品价格涨

3、幅很小。图一CPI走势从图一中发现，CPI长期在低位徘徊，表明整体经济仍面临通缩的风险。作为食品的国产大豆，受需求不振的影响首当其冲。二.供给因素对大豆市场价格的影响以下是USDA在7月30日公布的全球大豆供需平衡表。1.全球大豆总量预计将再创历史新高截至6月初，南美大豆已基本完成全部收割工作。由于今年南美大豆产量达到了历史新高，南美大豆现货市场的压力成为最近主导市场行情的主要因素。据巴西分析咨询机构AgroConsult发布的最新报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9610万吨，高于早先预测的9580万吨。分析机构Celeres发布的最新报告显示，2014/15年度巴

4、西大豆产量预计为9470万吨，均高于美国农业部预测的9450万吨。作为全球第三号大豆生产国阿根廷，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至5月21日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成87.5%，比去年同期提高了17.6个点，交易所继续预计阿根廷大豆产量为创纪录的6000万吨。阿根廷农业部5月份的预测值为6000万吨，比4月份的预测值高出100万吨，也高于上年度的5340万吨。罗萨里奥谷物交易所5月份的预测值是5960万吨，高于早先预测的5900万吨。美国农业部在7月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5850万吨，高于上月预测的5700万吨，也高于2013/

5、14年度的5350万吨。美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中，预计2015/16年度全球大豆产量为3.173亿吨，略高于2014/15年度的3.172亿吨。美国2015/16年度大豆产量预估为38.85亿蒲式耳，再次上调3500万蒲式耳。6月预估为38.5亿蒲式耳，主要由于收割面积增加。2.美国大豆播种面积也创历史新高美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中，再度强化全球市场供过于求的整体基调。预计2015年美国大豆播种面积为8510万英亩，超出上一年度约11%，而6月预估为8460万英亩。但荷兰合作银行发布的最新研究报告显示，实际播种面积可能超过美国农业部的

6、预期，因为春播进度强劲。荷兰合作银行认为最终的大豆播种面积可能比美国农业部的预测高出100万英亩。Informa以及Lanworth公司给出的大豆播种面积数据也高于美国农业部的预测。3.国内大豆种植面积近些年以来，我国大豆种植面积和产量呈逐年减少态势。2014年新豆上市后国产大豆购销价格较往年明显偏低，预计农户种豆积极性将会被进一步挫伤，2015年国产大豆种植面积将会进一步缩小。从目前的情况来看，大豆种植面积整体逐年下降是难以逆转的趋势，主要是在于种植玉米的收入更好、效益更稳定。比如黑龙江省宝清县，该县享有大豆之乡的美誉，高峰时80％以上的土地种植大豆，而2013年其大豆种植面积

7、不到玉米面积的10%。2014年，由于低温降雨的影响，玉米发芽受到很大挑战，存在重播甚至转种大豆的情况，比如黑龙江省同江地区的大豆种植面积同比增加8％左右。此外，为了保持土地的质量，部分农场对种植结构要求严格，也存在玉米和大豆换茬的情况。不过，虽然2014年部分产区的大豆产量增加是大概率事件，但是仍难以阻止种植面积逐年萎缩的趋势，预计2014/2015年度全国大豆播种面积为717万公顷，同比减少72万公顷，降幅高达10.04%。4.大豆库存美国农业部7月供需报告显示，2013/1