通信行业深度报告：基础设施加速，强化确定性的应用场景

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1、1.2019年前三季度通信板块回顾1.1.2019年前三季度通信板块行情回顾随着5G建设逐步临近，通信板块在年初至今总体呈现维Q1、Q3优于大市、Q2、Q4同步大势。2019年初到11月26日，申万通信行业上涨10.45%，同期沪深300上涨28.82%，通信板块整体上跑输沪深300。通信行业各子板块中，通信设备上涨10.11%，通信运营上涨13.32%。估值方面，通信板块随着运营商资本开支回暖，2019年部分公司业绩将有较好表现，业绩开始释放，估值得以修复。截止11月26日，通信行业市盈率（TTM）为34.7X，通信运营、通信设备市盈率分别为34.2X、38.4X；而在年初时通信行业市盈率

2、（TTM）为35.8X，通信运营、通信设备市盈率分别为33.7X、57.6X。1.2.2019年前三季度通信行业发展概述2019年SW通信行业前三季度营收5060.4亿元，同比下降1.8%，2016年以来首次下降。单个第三季度来看，营收1645.2亿元，同比下降3.8%，环比第二季度下降4.9%。随着5G大规模建设，预计明年通信行业整体营收增速将逆转向上。2019年前三季度SW通信行业归母净利润为43.5亿元，去年同期为111.8亿元，同比大幅下滑61.1%。其中中兴通讯、*ST信威两家公司影响较大：中兴通信去年前三季度亏损72.6亿元、今年前三季度盈利41.3亿元；*ST信威去年前三季度亏

3、损8.2亿元，今年前三季度亏损158.6亿元。不考虑两家公司影响后，2019年前三季度SW通信行业归母净利润为160.8亿元，去年同期为192.6亿元，同比下降16.5%。单季度来看，第三季度实现归母净利润50亿元，同比下降42.6%、环比下降12.7%。图1：通信行业营收及同比图2：通信行业季度净利润(剔除中兴通讯、*ST信威)数据来源：，Wind数据来源：，Wind1.2.1.运营商资本开支将逐步增长2019年运营商资本开支逐步回暖，行业进入景气周期。从历史上3G和4G部署情况来看，牌照发放之后运营商的资本开支会呈现逐步增长趋势，在大规模招标前，进行设备测试和集采招标准备。2008-20

4、13年是我国3G网络建设周期，资本开支呈现上升趋势，持续时间6年。2013年开始，我国进入4G快速建设周期，投资额逐年快速提升，直至2016年4G网络投资才趋于平缓，增长期持续时间4年。2019年三大运营商公布资本开支计划，预计三大运营商资本开支总额有望达到3026亿元，同比增长5.46%；预计5G投资总额有望达到327亿元。5G建设周期种，投资额和时间尺度将明显优于3G和4G周期，预计将持续8年稳定的资本开支图3：三大运营商资本开支情况（单位：亿元）数据来源：，各公司公告1.2.2.部分细分行业处于高景气度2019年前三季度营收增速前五的板块分别为物联网、无线设备、网络可视化、云视频、专网

5、通信。净利润增速前五的板块分别为运营商及网络设备、无线设备、云视频、光模块、专网通信。图4：通信行业各板块2018年营收增速图5：通信行业各板块2018年净利润增速数据来源：，Wind数据来源：，Wind2.5G建设加速推进2.1.基站主设备格局清晰截至2018年底，三大运营商4G基站数量478万，5G宏基站是4G的1.5倍、微基站是宏基站的2倍，则5G宏基站总量大约500万、微基站总量大约1000万。预计2019~2020将是5G基站建设增速最快的两年，建设主体以运营商为主；随着成本下降、行业应用的打开，2023年左右行业投资进一步带动5G发展。图6：运营商5G基站建设和投资额预测图7：中

6、国信通院对网络设备支出预测数据来源：，Wind数据来源：，中国信通院主设备商营业收入转好。2014~2018年，受益于4G网络建设，主设备商整体营收上升，但收入同比增速趋缓；今年前三季度，受益于5G网络建设，四大设备上整体营收同比增长达到16.3%，明显提速。宏基站主设备行业格局清晰。主设备商收入格局上看，华为收入占比逐步提升。中兴和华为在亚太地区市占率领先。截至2018年，全球七大设备制造商依次为华为、诺基亚、爱立信、思科、中兴、Ciena和三星，七家公司合计占全球服务提供商设备市场收入的80%左右。从人口红利到工程师红利，从成本战略到技术引领，华为在市场技术和系统终端全面布局，2015年

7、起终成全球第一大设备商。随着市场竞争力的拓展，华为市场份额在2018年持续上升，截至2018年底，华为市场份额达28%，继续称霸全球通信设备市场。中兴通讯由于2018第二季度受美国禁令影响，在2018年份额下降约两个百分点，但仍保持全球前五的设备商地位。图8：主设备商营业收入(亿元)图9：头部主设备商竞争格局数据来源：，Wind数据来源：，Wind截至目前，华为获得全球65个5G商业合同(Q3披露61：欧洲3