公允价值计量与管理层薪酬契约--专业论文.doc

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1、公允价值计量与管理层薪酬契约徐经长曾雪云（屮国人民大学商学院100872）【摘要】本文以2007、2008年持有公允价值变动损益的A股上市公司为样本，分析了公允价值收益、公允价值损失与管理层薪酬之间的每攵感系数。研究结果表明,A股上市公司存在着对公允价值变动损益的“重奖轻罚”现象。“重奖轻罚”现象表明我国上市公司激励有效而约束乏力的薪酬不对称特征也存在于盈余分项Fl层面,这将会助长管理层的机会主义行为，放大企业风险。木文还发现，公允价值“持有收益”并不必然增加股东财富，委托人不能辨别新增财富的可实现性与现实性的差界”也不能辨别市场优势地位与管理层努力程度对业绩的影响，常见的公司治

2、理机制在该问题丄并没有发挥应有的控制作用，表明屮国的公司治理机制仍有待完善。【关键词】管理层薪酬公允价值盈余结构一、引言2007年《企业会计准则》的实施和2008年金融危机的爆发引起了社会各界对公允价值前所未有的关注，对公允价值及其经济影响的研究能够帮助人们更清楚地了解公允价值的作用。作为《企业会计准则》的新增利润项1=1，公允价值变动损益是上市公司业绩的重要组成部分。2007年报持有公允价值变动损益的公司占A股丄市公司总数的21.86%,2008年增加到25.27%,这一数字随着我国JL市公司资本市场参与程度的提高和金融业务的发展还将继续增加。这对于公司股东及其他利益相关者无疑

3、都有着重要的影响，尤其以管理层薪酬激励问题最为引人关注。本文要研究的问题是:作为新增利润项H的公允价值收益对管理层薪酬的影响与其它盈余项间存在差别吗?公允价值损失对管理层薪酬的影响与公允价值收益相似吗？在会计制度改革的新形势下，公允价值对契约行为的影响值得关注（孙铮、刘浩,2006）。但是，如何关注公允价值对契约行为的影响，还需要进一-步的探究。现有薪酬契约研究的文献发现，国内上市公司总体来说薪酬激励有效,业绩上升吋的边际增量显著大于业绩下降时的边际减量（方军雄,2009）,但是，现有文献没有研究薪酬与损失Z间的相关性，没有分析薪酬与盈余分项HZfuJ敏感程度的差异性，也没有分析

4、管理层努力、公司业绩与股东财富之间的差别。有鉴于此，我们从公允价值的视角对上述两个方面进行了结合研究。本文的学术价值体现在三个方而:（1）从“可实现持有收益”角度研究了公允价值，对公允价值与股东财富的关系结合薪酬契约进行了理论阐述和经验分析;（2）从公允价值的薪酬激励作用分析了契约行为,特别关注了盈余分项H损失对薪酬的影响;（3）关注了市场优势地位对公司业绩的影响,公司业绩并不必然代表管理层努力程度。二、理论分析与研究假设公允价值与金融资产及其股东利益的关系，最早可以追溯到1989年史密斯与阿迈斯一案，美国SEC主席理查徳•c•布雷盖在证词屮指出历史成本财务报告刈•于防范和化解金

5、融风险于事无补，并首次提出应当以公允价值为计量属性（任世驰、陈炳辉,2005）o可见公允价值计量属性从诞生之口就与金融资产密切相关。2007年开始实施的我国《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》，将金融资产分为以公允价值计量且其变动计入半期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供岀售金融资产等四大类。其小，持有至到期投资、贷款和应收款项都是以摊余成本计量，可供岀售金融资产也是以公允价值计量，但其变动计入资本公积。《企业会计准则第3号一投资性房地产》允许企业在符合条件时,可以对投资性房地产采用公允价值进行后续计量，且其变动也计入半期损益（公允价值变动损益）。准则同

6、时指出，公允价值是指在公平交易屮,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。从理论的角度分析,“公允价值是以市场为基础，以可观察到的、公开的活跃市场的资产岀售价格和负债转移价格（脱手价格）为H标，它所面对的是买卖双方意欲成交的假想交易”（葛家汹,200刀。结合上述观点，我们提出,公允价值变动损益是资产在活跃市场的交易价格人于（或小于）持有成本的金额，是一•种潜在的“可实现持有收益”（或持有损失）。由于活跃市场的存在公允价值变动损益”无疑是损益类账户屮对资产市价变动最直接、最准确的衡量。自Taussings和Baker（1925）以来，西方学者对管理层薪酬的决定因索进行

7、了一系列卓有成效的研究。由于委托代理关系的存在，需要设计一•套对代理人的激励约束机制。设计有效的薪酬契约有助于减轻委托代理问题（Jensen.Meckling,1976）,使经理人H标函数与股东H标一致。但是作为委托人的股东对经理层的努力程度往往难以观察，这就需要发展用于评价经理层努力程度的代理指标。当经理层的行为和才能难以直接观察吋公司业绩往往成为评价经理层努力程度的次优选择（Jensen.Murphy,1990）o以会计盈余为基础的薪酬契约有利于体现管理层对在位资产的受托责任