国际投资教学课件ppt作者 胡朝霞 张明志 编著Chap10_2.ppt

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1、第十章外汇风险管理第二节交易风险管理管理办法：投机（不从事套期保值）；利用远期外汇市场进行套期保值；利用货币市场进行套期保值；利用期权市场进行套期保值；互换协议套期保值例：假定1月份一家美国公司向一家英国客户出口一批产品。产品的交易金额为￡375000，信用期为三个月（公司可望在4月份收到货款）。外汇市场和货币市场的相关资料如下：即期汇率：$1.4000/￡；3个月远期汇率：$1.4175/￡；美国3个月期国库券利率：9.05%；英国3个月期国库券利率：4%；4月份到期的英镑期权交易价为140，每个期权的经纪费用

2、为25美元，期权交易费为每镑2.5美分。每一英镑期权的标准合同数为￡12500。1.投机此时，公司承担汇率变动的风险。汇率变动预期值（美元）↑$1.4300/￡536250↓$1.3700/￡513750●总之，三个月后公司收到的美元货款无法确切得知。理论上，汇率的上升或下降是无止境的，因此公司美元收入的增加或减少也是无限度的。2.远期外汇市场套期保值公司在卖出商品的同时，可以远期外汇市场上同时卖出相等金额的三个期的远期英镑。4月份，用收回的应收款办理远期外汇合同的交割。4月份公司可获得的美元金额：￡375000

3、×$1.4175/￡=$531562.50▲这是一个完全的保值措施，因为由应收帐款所产生的交易风险完全被消除。但是当汇率上升时，公司的收益会少于投机的收益。(但是，投机办法的收入是不确定的。）3.货币市场套期保值步骤：1）借入外币（英镑）；2）将英镑兑换成本国货币（美元）；3）投资（如投资于本国货币市场）1）借入英镑公司可以在英国货币市场上借入英镑。借入的期限应等于应收帐款的回收期限，即3个月期的英镑借款。借款金额的计算应遵循的原则：借款金额（即本金）加上利息应正好由收回的应收帐款偿还。由于英国3个月期国库券的利

4、率为4%，应收帐款的金额为￡375000，则借款金额x可通过以下公式求得：x(1+4%×3/12)=￡375000x=￡371287.133个月后，公司收回的应收款￡375000正好可以偿还￡371287.13的借款本金和￡3712.87的利息。2）将英镑兑换成美元公司借入英镑后，在即期外汇市场上将借入的英镑兑换成美元：￡371287.13×$1.4000/￡=$519802。也就是说，公司即时收回的应收款的美元金额是$519802。3）投资公司可将收回的美元进行各种投资，如投资于本国的货币市场，可获得9.05%

5、的利息收入，投资的总收入为：$519802×（1+9.05%×3/12）=$531562.50此时公司收到的美元额等于前面远期外汇市场套期保值所能收回的美元金额，这是因为两国名义利率的差额等于远期外汇的升水或帖水率（利率平价理论），即两个市场是处于均衡状态的。4.期权市场套期保值1）计算期权交易成本；每个期权的交易费用（0.025×￡12500)$312.50每个期权的经纪费用25.00每个期权的总成本$337.50每镑期权成本（$337.50/￡12500)$0.0270所需购买的期权数(￡375000/￡12

6、500)30总成本(30×$337.50)$101252）公司可以发出商品后即在期权市场上买进30个期限为三个月的英镑卖权（买进看跌期权）。三个月后公司所能收到的美元额取决于那时即期外汇市场上的汇率水平。例如：汇率升至$1.4000/￡以上，公司可不行使卖权，按那时的即期汇率将货款兑换成美元。因此使公司美元收入的增加具有无限性，这与投资办法相同。汇率跌至$1.4000/￡以下，公司则可行使卖权，公司实际收到的美元数为：￡375000×$1.4000/￡－$10125=$514875。虽然这一结果不如货币市场或远期

7、外汇市场保值，但有利的汇率变动使企业收入的增加不受限制，而其他两个办法所能收到的美元却是固定的。三种方法的选择取决于企业对风险的偏好。3）期权交易的选择高临界点的计算：主要用于期权市场保值远期外汇市场保值的比较。如将来即期汇率高于远期汇率（$1.4175/￡），并能抵销未行使期权的成本（$0.0270/￡），公司就应选择期权市场保值。因此，高临界点为$1.4445/￡（$1.4175/￡+$0.0270/￡）。低临界点的计算：主要用于期权市场保值与投机办法的比较。如将来的即期汇率降至$1.4000/￡以下，公司就

8、行使卖权，以期权交易价140卖出英镑，净收入为$1.3730/￡（$1.4000/￡－$0.0270/￡）。因此，$1.3730/￡为低临界点。如将来即期汇率降至$1.3730/￡以下，行使期权的净收入大于投机；反之，如将来即期汇率高于$1.3730/￡，投资办法的收入比期权市场保值高。以上四种管理办法的比较：投机：风险高，亏损无限，收益无限；远期外汇：无风险。丧失汇率上