CPA财务管理资本结构讲解.ppt

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1、第十一章　资本结构1第一节杠杆原理一、基本概念（一）杠杆的含义杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。2经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的，经营杠杆会放大经营风险；财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的，财务杠杆会放大财务风险。（二）经营风险与财务风险1.经营风险2.财务风险P287财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。含义影响因素指未使用债务时经营的内在风险。产品需求、产品售价、产品成本、调整价格

2、的能力、固定成本的比重。3二、经营杠杆（OperatingLeverage）1.含义：在某一固定经营成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。2.经营杠杆作用的衡量：经营杠杆系数DOL（DegreeofOperatingLeverage）种类公式用途定义公式DOL=用于预测简化公式(1)用销量表示：(2)用销售收入表示：公式1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数4【例题·单项选择题】C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，

3、资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。（2008年）A.1.43B.1.2C.1.14D.1.085【答案】C【解析】因为敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比,目前的税前经营利润=800/（1-20％）+10000×50％×8％=1400（万元），税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=[800/（1-20％）+600]/1400=1.14。63.相

4、关结论（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了营业收入增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。（2）在固定成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，营业收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（3）企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。7【例题·多项选择题】关于经营杠杆系数,下列说法中正确的是()A.盈亏临界点的销量越大，经营杠杆系数越小B.边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大C.经营杠杆系

5、数即是息税前利润对销量的敏感度D.经营杠杆系数表示经营风险程度8【答案】BCD【解析】盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越大；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销量对利润的敏感系数即是经营杠杆系数；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。9二、财务杠杆（FinancialLeverage）(一)含义每股收益(Earningspershare)：EPS(二)财务杠杆作用的衡量——财务杠杆系数DFL（DegreeOfFinancialLeverage）种类公式用途定义公式DFL用于预测简化公式用于计算10

6、(三)相关结论(1)只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应；(2)财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。(3)在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。(4)负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。11三、总杠杆系数定义公式关系公式DTL=DOL×DFL简化公式相关结论（1）只要企业同时存在固定成本和固定的财务支出，就

7、存在营业收入较小变动，每股收益较大变动的复合杠杆效应；（2）从总杠杆系数中能够估计出营业收入变动对每股收益造成的影响；（3）从总杠杆系数可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合；（4）在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总体风险越大，总杠杆系数越小，总风险越小。12第二节　资本结构理论资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。一、资本结构的MM理论（一）MM理论的假设前提1．经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险

8、同类（homogeneousriskclass）。2．投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（homogeneousexpectations）。3．完美资本市场（perfectcapitalmarkets）。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无