资本结构决策分析.doc

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1、美的电器上市公司资本结构的现状及分析内部融资与外部融资的对比分析企业的资金来源包括内部融资和外部融资，内部融资是企业内部资金的积累；外部融资是外部投资者（包括股东和债权人）投入的资木。下面统计出美的电器2008-2011年度的内外部融资状况，见表1：表1美的电器2008-2011年度的内外部融资状况年度内部融资股权融资债务融资20081124.541613.09536.9120092399.211589.95802.3320101958.662193.372360.3420113584.415205.97539.69根据美的电器2008-2011年度的内外部融资状况

2、，可以计算出年度内每种融资方式占据融资总额的比例，见图1美的电器2008-2011年度内部融资和外部融资比例口内部融资口股权融资□债务融俗年度图1从表1与图1可以看出，美的电器的内外部融资比例存在一定稈度的波动，内部融资比例基木维持在30%-50%的水平，股权融资比例在2011年大幅提升，债务融资比例在2010上涨后2011年又大幅下降。美的电器财务杠杆效应的实证分析通过上述资木结构现状可以看岀，美的电器的财务杠杆效应并没有得到充分利用，有必要对其进行深入分析，相关财务指标见表2表2美的电器2008-2011年度的财务杠杆效应指标年度总资产息税前利润率债务利息率净资

3、产收益率20086.965.8317.06200911.256.8929.5920107.626.8621.2620117.945.3120.01总体来说，美的电器2008-2011年度的总资产息税前利润率基本都大于债务利息率，产生的是财务杠杆正效应，可以进一步扩大负债规模，以此提高净资产收益率，获得更多的财务杠杆利益，进而提升企业价值。飞利浦瑟菲斯公司资金成本案例飞利浦瑟菲斯公司资本结构1986年销售净收入297405产品销售成木202836毛利94569销售及管理费用69383利息1860净利润11628应收账款（净值）45115长期应付款15009评通股与实收

4、资木75920权益/全部负债260.0%长期负债/资本11.0市盈率19.2长期负债15.01987年增加额5981493007443810131781772171361225671520768269315426135662337111743916874657218560517059617689910097983.0%177.0%43.832.815.53.7185.6170.6我们可以看出:在1987年底，其长期负债达到18560万，主要从银行借款，租赁筹资及发行企业债券形成。这方面带來的好处是由于这些利息是从税前支付的所以可以起到抵税的作用，因此其资金成本较小。

5、适当的利用负债筹资可以更好的利用财务杠杆作用，使其加倍增长。同吋该公司也有部分进行权益筹资，发行普通股可以减少其财务压力，增加流动资金，但其资金成本却远远高于负债筹资。但我们可以看到的是无论飞利浦公司是从负债还是权益方而来筹资都没有做到最为合理的分配。首先我们可以看到在负债方面，飞利浦公司尝试了银行借贷和发行债券，租赁筹资。但可以看出其负债过高，单从1987和1986年对比损益表可以看到，1987年毛利为217136百万美元，而前一年只有94569百万美元，从量上來看该公司的业绩和收益还是不错的，但是一旦扣除利息费用增长幅度只有3566百万美元即（15426-186

6、0）；另外从78—87年的综合财务信息上也能看出长期负债突然从15变成185.6百万美元，权益/全部负债、长期负债/资本从260%--83%、11—43.8。从这些都可以看出该企业从原先的权益筹资上减少了一定比例进行债券筹资，虽然在一定方面减少了资金成本，但是却负扌口了大量利息费用，增加了其还债风险,减少了净利润。所以进行债券融资时也要适度。1987年飞利浦公司普通股筹资也可以从78-87年的财务信息屮的有关比例看出，其发行的数量减少，权益筹资的份额远不及负债筹资，从78到87年普通股市场价格最高点从2.125-一24.375,但年底跌回13.75,股民对股票市场失

7、去信心，市场疲软，在这方面筹资就较困难，普通股的发行无论从外部还是内部都受阻，这样下去会导致企业自有资本的减少，影响其正常的发展。案例启示•资本结构决策从上述两个公司的资产结构分析中我们可以得山，资本结构决策与企业其它财务决策有着相互的关联。有效的资本结构决策会降低资本成本，提高项目的净现值，提高企业价值。1.内外部融资结构要合理美的电器内部融资比例其少，夕卜部融资比重占据绝对优势，这与发达国家上市公司主要依赖内部融资（约山资金來源的50%-97%）,其次是债务融资（约占11%-57%）,最后才是股权融资（约占一9%・33%）的融资顺序截然不同。2.实现最佳负债