《资本结构决策分析》PPT课件

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1、上次课程内容回顾如何确定综合资本成本率和边际资本成本率？营业杠杆的基本原理是什么？营业杠杆系数如何计算？财务杠杆效应是什么？DFL的计算公式？总杠杆系数的测算？第六章资本结构决策6.4资本结构决策分析第四节资本结构决策资本结构决策因素的定性分析资本结构的决策方法一、资本结构决策影响因素的定性分析1.企业财务目标的影响2.企业发展阶段的影响3.企业财务状况的影响4.投资者动机的影响5.债权人态度的影响6.经营者行为的影响7.税收政策的影响8.行业差别二、资本结构决策方法企业资本结构决策就是要确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下

2、，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。方法资本成本比较法每股利润分析法公司价值比较法（一）资本成本比较法含义资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。依据的财务管理目标：利润最大化决策标准：综合资本成本最低初始筹资的资本结构决策：选择综合资本成本率最低的方案追加筹资的资本结构决策：选择追加筹资后综合资本成本率最低的方案（一）资本成本比较法评价没有具体测算财务风险，以利润最大化为目标。适用性：一般用于资本规模较小资本结构较为简

3、单的非股份制企业。（一）资本成本比较法含义每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。决策标准：每股收益最大方法每股收益分析的列表测算法每股收益分析的公式测算法（二）EPS分析法（二）每股收益分析的列表测算法成业公司目前有资本75万元。因生产需要准备再筹资25万元资金。可发行股票来筹资，也可以发行债券来筹资。若发行股票，每股发行价格25元,故可发行1万股股票；也可发行债券筹资，债券的利息为8%。原资本结构

4、与筹资后的资本结构如下表所示：增发债券(B)增发普通股(A)232普通股股数10010075资本总额合计659065普通股351010企业债(8%)筹资后资本结构原资本结构项目计算EPS8.69.6税后利润23普通股数4.2元3.2元每股利润（EPS）8.69.6减：所得税(50%)17.219.2税前利润2.80.8减：利息2020预计息税前利润增发债券增发股票项目式中：—两种筹资方案的无差异点I1,I2—方案1、2下的支付的债务年利息DP1,DP2—方案1、2下的支付的优先股年股利T—公司所得税率N1,N2—方案1,2下的流通在外的普通股数量（

5、二）每股收益分析的公式计算法债券EBIT0EPS股票无差别点分析图ⅠⅡ股票、债券无差异点债券EBIT0普通股、优先股无差异点优先股普通股EPS（二）对每股收益分析法的评价依据的财务管理目标：股东财富最大化缺点没有考虑风险因素，随着每股收益的增长，风险加大，若每股收益的增长不足以补偿风险，股价将会下跌。适用性用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。（三）资本结构决策的公司价值比较法1.公司价值比较法的含义2.公司价值的测算3.公司资本成本率的测算4.公司最佳资本结构的确定1.公司价值比较法的含义公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下

6、，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。依据的财务管理目标：公司价值最大化决策标准：公司价值最大，资本成本最小适用性通常适用于资本规模较大的上市公司。2.公司价值测算的三种观点公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的折现值。公司价值是其股票的现行市场价值。公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。面值3.公司资本成本率的测算公司综合资本成本率4.公司最佳资本结构的确定测算了公司的总价值和综合资本成本率之后，应以公司价值最大化为标准比较确定公司的最佳资本结构。