国外个人住房抵押贷款 提前偿还风险度量模型.pdf

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1、国外个人住房抵押贷款提前偿还风险度量模型王芳渊中国人民大学财政金融学院北京100872冤【摘要】本文分析了影响个人住房抵押贷款的提前偿还因素，介绍了国外用于度量个人住房抵押贷款提前偿还率的常用模型及相关指标，以期为我国个人住房抵押贷款证券化提供有益的借鉴。【关键词】个人住房抵押贷款贷款证券化提前偿还模型2005年12月，中国建设银行个人住房抵押贷款支持证券提前偿还的概率为x（tt=1，2，…，30），同时假定T代表抵押贷成功发行，这标志着个人住房抵押贷款证券化在我国正式走款存续的时间，那么这笔抵押贷款在第t年内被提前偿还的概向前台。提前偿还是个人住房

2、抵押贷款证券化过程中最大的率为：pt越孕（t-1约T约t）=孕（T约t）-孕（T约t-1）=（1-xt）-（1-xt-1）不确定因素，国外对提前偿还行为的研究主要有两种方法：一=xt-1-xt。该贷款在第t-1年未被提前偿还的条件下，在第t年种是基于期权理论的方法，另一种是计量经济学的方法。本文中被提前偿还的概率为：孕（T约t誆T跃t-1）=孕（t-1约T约t）/［孕主要介绍国外个人住房抵押贷款提前偿还的风险度量模型，（T跃t-1）］=员-（xt/xt-1）。以期为我国个人住房抵押贷款证券化提供有益的借鉴。结合FHA提供的关于提前偿还行为的经验数据，

3、便可以一、影响提前偿还的因素计算特定月份抵押贷款提前偿还的概率，由此而得出的概率Canner和Luckett（1990）认为，再融资动机是导致借款人被称为根据100%FHA经验得出的。以此为基准，可以描述不提前偿还的最为重要的因素。当抵押贷款的市场利率明显低同的提前偿还率，如200%FHA即指借款人的提前偿还率是根于原先订立的抵押贷款合同利率时，只要借款人能够以更低据FHA经验得出的提前偿还率的2倍。的利率获得新的贷款，那么对原先的这笔抵押贷款进行提前FHA经验模型曾经是度量提前偿还率最常用的标准，它偿还往往是经济合理的。而影响再融资动机的因素主要包

4、括的优点是将抵押贷款的提前偿还率与贷款经历的时间相联抵押贷款的市场利率、再融资成本、利率变动预期以及提前偿系。但它是根据FHA提供担保的抵押贷款的经验数据所计算还的歇火效应（burnouteffect）。Archer等（1996）认为，影响提出来的，不一定适合于其他担保的贷款。再者，它未考虑利率前偿还的因素主要有三个：淤家庭层面特征（如户主特征）和等其他影响提前偿还的重要因素。房屋价值对提前偿还行为的影响；于提前偿还期权条件与借2.单月死亡率（SMM）与条件提前偿还率（CPR）。单月死款人收入、房屋价值之间的互动关系对提前偿还行为的约束；亡率是月提前

5、偿还指标。假定借款人特定时间内的每个月具盂运用大量数据研究得出的提前偿还行为的规律性。有恒定不变的提前偿还贷款余额的概率，这一概率即指单月Fabozzi和Ramsey（1999）总结指出，影响借款人提前偿还死亡率。假定单月死亡率为p，则贷款在第一个月被全部偿还行为的因素可分为四大类：淤贷款利率；于贷款的特征；盂季的概率为p，在第二个月被全部偿还的概率为p（1-p），依此类节性；榆总体经济活动。推，贷款在第n个月被全部偿还的概率为p（1-p）n-1。综观国外一些经典文献对提前偿还行为的研究，我们发与单月死亡率相联系的另一个衡量提前偿还行为的指标现在一个

6、自由的资本市场如美国的资本市场上，人们一般所是条件提前偿还率。条件提前偿还率是年提前偿还指标，指考虑的影响提前偿还行为的几个主要因素是：利率、贷款的年借款人在某一年年末提前偿还全部贷款余额的概率。条件提龄、歇火效应、季节性和房屋的价格。在下面的研究中，我们将前偿还率假定借款人在每个月的提前偿还贷款的可能性是相会看到这些影响因素是如何被量化的。同的。根据单月死亡率的定义，特定一年中不发生提前偿还行二、提前偿还的经验模型及相关指标为的概率为（1-SMM）12，因而对于特定的年份就有（1-1.联邦住宅管理局（FHA）经验模型。FHA根据历年由其SMM）12

7、=1-CPR，于是就有CPR=1-（1-SMM）12，或者SMM=提供担保的抵押贷款的提前偿还经验数据，定期公布抵押存1-（1-CPR）1/12。活因子表格，表中的数据给出了30年抵押贷款直至到期日的3.美国公共证券协会（PSA）经验模型。在抵押贷款领域，过程中任意给定年份存活的概率，而根据这些概率就可以计一个更为常见的衡量提前偿还行为的经验模型是由美国公共算出提前偿还率。假定一笔30年的抵押贷款在第t年依然未被证券协会于1985年提出的。100%PSA即指在抵押贷款合同生阴窑36窑财会月刊渊理论冤援效后的第一个月内有0.2%的本金被提前偿还，且这一

8、比例每3.考虑非最优提前偿还行为的模型。借款人拥有提前偿月增加0.2豫直到上升至6%的水平后恒定不变。以此为