欧元区主权债务危机的治理方案分析.doc

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1、欧元区主权债务危机的治理方案分析蔡彤娟黄瑞刚内容提要：本文在对欧元区主权债务危机的治理方案进行分类的基础上分别从近期、中期和长期的角度对这些救助方案进行了深入研究，研究结果认为：（1）欧盟和IMF短期方案的主要目的是平息市场的恐慌情绪，维护成员国的债务可持续，只是暂时转移危机；（2）中期方案（包括建立欧洲货币基金、退出机制和二元体制）的目标是改善区域财政状况，也没有触及到欧元区经济结构改革的实质；（3）只有着眼于长期，进行艰难的经济结构改革，改善欧元区经济发展前景，推动区域财政一体化进程，才能从根本上解决债务危机问题。关键词：欧元区主权债务危机金

2、融稳定机制欧洲货币基金结构改革中图分类号：F831文献标识码：A引言针对主权债务危机，欧洲各界提出了各种方案。其中具有代表性的可以分为以下几类：一类是以维持成员国债务持续性为目标的短期救助方案。英国智库“开放欧洲”（OpenEurope，2010）列举了当前应对债务危机的10种救助方案，其中涉及到的机构包括欧盟委员会、欧洲中央银行（ECB）、欧洲投资银行（EIB）、欧盟成员国以及IMF，涉及到的救助方式则有提供救济金（Bail-out）、购买希腊国债和提前发放结构基金①等，前期欧盟和国际货币基金组织（IMF）已经设立的1100亿欧元的希腊援助计划

3、和7500亿欧元的金融稳定机制就属于这类救助方案。第二类是从改善欧元区财政状况出发的中期救助机制，以创建欧洲货币基金（EMF）和欧洲经济政府（ECG）为代表。Eichengreen（2010）建议创建一种约束力更强的紧急救援机制，并由欧洲议会直接负责，作为对名存实亡的《马斯特里赫特条约》（以下简称《马约》）和SCG赤字、债务约束的补充，并指出德国应为此付出更多努力；Gros&Mayer（2010）进一步提出创立“欧洲货币基金”（EMF）的建议，并描述了EMF的具体雏形；德国总理默克尔一度表示希腊等“不达标”国家应该退出欧元区，称为“退出论”；Ar

4、ghyrou&Tsoukalas（2010）提出比“退出论”更加激进的“二元论”，主张将欧洲货币体系一分为二，德国等核心成员国组成“超级欧元区”，继续使用“强势欧元”，而以希腊为首的“欧猪五国”②则退而组成“二级欧元区”，采用“弱势欧元”；德国财长沃尔夫冈重新提出“欧洲经济政府”的思想，德法两国已于今年6月就该协议达成共识，将扩大欧盟预算规模。第三类机制则从解决欧洲的深层矛盾出发，提出结构性改革、提高劳动生产率以改善经济发展前景的长远发展框架。本文将对以上各类救助方案进行深入分析，探索各种方案的可行性、性质和作用。余下部分将安排如下：第一部分对近

5、期出台的短期救助方案进行分析；第二部分详细介绍欧洲货币基金、二元论和欧洲经济政府、利率援助的构思和局限性；第三部分从长远出发，针对危机的根源提出防止危机再次发生的长期救助机制；最后对全文进行总结。一、短期救助方案分析（一）希腊救助方案截至2010年底，希腊共需筹集550亿欧元用于偿还到期债务。为了帮助希腊还债，欧盟与IMF已经向希腊提供了一份高达1100亿欧元的救援方案，其中欧元区成员国承担800亿，IMF承担300亿，目前已经支付了200亿欧元。2010年1月26日，希腊政府通过发行5年期国债筹集到113亿欧元，7月再次发行3年期总值1300亿

6、国债，还债资金将足以支付到2012年底。但是，希腊援助计划能否成功不仅取决于债务情况，更取决于市场信心能否恢复，取决于希腊的财政调整能否成功。作为交换条件，希腊承诺在3年内进行占GDP11%的财政巩固，旨在到2014年将财政赤字占GDP的比重从2009年的12.7%削减到3%；政府支出方面，将在3年内产生相当于GDP5.25%的节省：削减养老金和薪资，随后将其冻结3年；取消季节性奖金；税收措施也将使财政赤字占GDP的比重减少4%。然而，很难相信这样的财政改革能够取得成功并维持下去。首先，改革负担过重。如表1所示，2010年最主要的措施是取消养老金

7、奖金（15亿欧元）、削减奖金、津贴（11亿欧元）和提高增值税（8亿欧元）。这些都是极易引发社会矛盾的措施，实施起来困难重重。尽管政府提出“让社会各阶层公平分担税负”，但首当其冲的公务员和退休人员很难接受这样的口号。2010年总的调整规模（2.5%）已经很大，而2011年的调整规模更达到了占GDP的4%，将开征更多的税种，民众负担进一步加重。届时，财政改革将迎来最困难时期。其次，即便这些措施能够取得成功，预计公共债务与GDP的比率仍将在2013年达到148%的峰值。并且，随着希腊的主权债务评级被降低，希腊10年期国债收益率节节攀升，信心危机正在不断

8、推高希腊政府的发债成本（见图1）。长期看希腊仍有约3000亿欧元的公共债务需要偿还，希腊民众附表1，第一阶段计划中的财政措施。将要年复一