汽车产业洞察.pptx

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1、行业重要事项及分析大众入股国轩和江淮，加快中国市场电动化布局蔚来一季度亏损收窄，二季度毛利率有望转正特斯拉全系车型开启降价吉利汽车折价闪电配售或最多募资64.5亿重要图表重要政策跟踪疫情对行业的影响跟踪国内外主流企业动态国内外投融资动态行业判断与业务机会近期地方政府仍在陆续出台汽车消费刺激政策，逐步产生提振效果，中汽协预计5月汽车销量环比微增，同比增长12%。货车受益于国三淘汰+治理超载+基建托底，表现强劲，推荐威孚高科、潍柴动力等关键配件企业；汽车业资产投资大幅收缩，车企研发投入刚性，优胜劣汰加剧。看好一线自主车企长期份额提升，日系表现强

2、劲，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。中央+地方政策支持+单车带电量提升，二季度动力电池装机量有望继续复苏；2020年全球动力电池装机量有望增长10%-30%，目前一线电池厂话语权较强，国内二线电池厂或成部分主机厂深度绑定对象，关注国内有一定技术和产能积累的二线电池厂和相关供应链机会，如国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、星源材质等。风险提示海外疫情蔓延带来产业链风险；国内汽车刺激政策以地方零星出台为主；电动车自燃事件频发带来消费者信任风险；汽车动力技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。导读资料来源：政府工作报告、高工锂电、平安证券研究所大众

3、入股国轩和江淮，加快中国市场电动化布局事项：大众汽车拟投资10亿欧元获50%江淮控股股权，同时在江淮大众合资公司持股比例上升至75%；大众投资11亿欧元获国轩高科26.47%股份并成为其大股东。点评：大众是继宝马之后，第二家提升在华合资车企股比的外资巨头，也是目前传统燃油车巨头在电动化转型上战略最为激进的一家。2020年3月大众宣布将原定2025年生产100万辆电动汽车的计划提前至2023年，且计划于2020-2024年间投入330亿欧元布局电动化。计划到2028年在全球推出约70款电动车型，全球销量达2200万辆，此前大众已为此庞大的电动

4、车销量目标做了很多的电池产能保障准备。对大众汽车来说，中国市场举足轻重：目前大众全球销量的40%在中国，大众在华份额近20%，2019年大众从在华合资企业获得的营业利润为44亿欧元（同期大众集团营业利润为170亿欧元）。一汽大众、上汽大众成立已久，中方相对较强势，外方股权比例暂难提升；而江淮汽车近年发展不顺，扣非净利润已连亏3年，大众借此机会能提升在江淮大众话语权，长期看或可对另两家合资车企形成一定制衡。对于江淮来说亦能盘活现有资产实现可持续生存。大众入股国轩和江淮，加快中国市场电动化布局大众汽车CEO迪斯认为中国市场经历着快速变化，他判断

5、2020年中国100万台电动车销量，到2030年预计有1300万台电动车。大众计划到2025年，在中国交付150万辆新能源汽车，也就是说从现在到2025年，需要新增100GWh的电池容量，这意味着大众汽车现在就要为未来的中国汽车市场变化做好各种准备，包括零配件在内的整体业务均需要做出调整和适应，从而保证大众集团的盈利性。大众方面表示：江淮大众与一汽大众、上汽大众生产的车型能实现互补，到2025年，江淮大众将拥有4～5款纯电动汽车产品组合，同时已经开建的研发中心将在2020年底之前建成，通过研发中心能在合肥进一步加大电动汽车和相关产品的开发和

6、测试。小型的新能源车型会是江淮大众切入点，现在思皓品牌之下有三款小型新能源车型。江淮大众可以更好地开发并销售对于中国市场和中国消费者极具吸引力的全新电动汽车车型而不依赖于补贴，为此大众汽车集团还将打造一套高效可靠的基础设施来服务消费者。入股国轩高科，大众可实现电池供应链多元化，且能参与到电动汽车、电池电芯生产的完整价值链当中，同时共同加强在电池领域的研发工作，这对于大众汽车的电动化战略实施具有至关重要的意义。未来国轩高科的电池可为大资料来源：政府工作报告、高工锂电、平安证券研究所大众入股国轩和江淮，加快中国市场电动化布局众在华的三家合作伙伴

7、共用。2020年之前国轩高科国内装机量保持在第三位，且在电池核心产业链环节有较多布局。大众高管冯思翰表示：大众集团此前跟国轩高科在技术上就有合作，同时大众对国轩高科的供应认证工作也做了很长时间，结论是国轩高科在磷酸铁电池上属于中国最强之列，同时在三元上也很强，同时还在研发固态电池这一未来方向。冯思翰强调目前消费者感受不到三元和磷酸铁锂在寿命上的差异，但是如果电池燃烧，磷酸铁锂在安全上更胜一筹。未来几年磷酸铁锂与三元仍将同时存在，磷酸铁锂以价格优势取胜，三元则主打高性能、长续航的高端车型。以目前大众在中国车型投放节奏来看，宁德时代中短期内仍将

8、是大众MEB系列的主要供应商，国轩在后续中国市场推出的MEB车型中有望扮演二供甚至一供的角色；此外，江淮大众推出的小型电动车产品有望使用国轩的磷酸铁锂电池。长期看大众的入局有望帮