试析全球主要创业板市场交易制度及对比研究.docx

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1、试析全球主要创业板市场交易制度及对比研究作者：舒俊　　时间：2010-9-2613:49:00　　来源：论文天下论文网论文关健词:创业板市场　文易制度　指令驱动　报价驱动　　论文摘要:选择了全球主要的9家创业板市场进行系统介绍，并从市场规模、设立模式、市场定位和交易机制等方面进行对比，总结了它们成功和失致的经脸教训，提出了对我国创业板市场建立的启示。　　创业板市场，作为全球资本市场的组成部分，作为支持高新技术中小企业发展的有力手段，已经成为近年来的热点，它的设立和运行，对于股市的进一步发展和完善

2、，对于经济的长远发展都有着深远的影响。随着我国建立创业板市场时间的逐渐临近，对创业板市场制度设计的探讨也在不断探人。本文简述了国外的创业板市场的现状，使我们看到国外各创业板市场发展的经验教训，从而指导我国的创业板市场的建设。　　1.全球主要创业板市场简介　　1.1海外主要创业板市场的基本情况。本文选择性的介绍9个海外主要创业板市场(见表1)，美国纳斯达克市场与韩国科思达克市场是其中发展状况最好的，总交易额都超过了其相对应的主板市场。此外，市场发展较好，交易较活跃的还有德国新市场、日本加斯达克市场

3、与台湾证券柜台交易中心。　　(1)美国NASDAQ。纳斯达克(TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotation，英文缩写NASDAQ)的设立，是世界第一家、也是目前最大的电子化证券交易市场。纳斯达克的出现，是美国柜台证券交易市场发展到一定阶段的产物。纳斯达克设立之初采用多元做市商的交易制度。尽管这种交易制度具有许多优越性，但在实践中也暴露出价格的形成缺乏透明度、交易成本过高等缺点。为此，纳斯达克改革了纯粹的多元做市商的交易制度

4、，形成了独特的报价驱动与指令驱动混合的交易制度。纳斯达克的市场参与者由做市商及ECNs(ElectronicConununicationNetwork)组成。交易信息通过56万个电脑终端传送到世界各地。ECNs扮演了“电脑做市商”和“自动竞价撮合”的双重角色，ECN。的引人大大加剧了市场的竞争，使纳斯达克市场的流动性进一步提高、市场价差大幅度降低，纳斯达克市场由纯粹的报价驱动市场转变为混合式市场。(2)欧洲EASDAQ。易斯达克市场(EuropeanAssociationofSecurities

5、DealersAutomatedQuotations，英文缩写EASDAQ)的全称是证券商协会自动报价系统，由欧洲证券商协会模仿美国纳斯达克市场于1996年11月设立，总部设在比利时。易斯达克市场在主流上属于报价驱动市场，但对于无法满足持续上市条件要求的公司和证券流动性差的公司的股票采用竞价交易方式。(3)伦敦AIM。伦敦证券交易所另类投资市场(Alter-nativeInvestmentMarket，英文缩写AIM)于1995年6月成立，是伦敦证券交易所继第三市场和非上市股票市场(USM)以后

6、的又一个针对中小企业的股票市场。另类投资市场属于报价驱动市场，通过伦敦证券交易所另类证券自动交易服务系统(StockExchangeAutomatedTradingSystemPlus,简称SEATSPLUS进行交易，并为相互竞争的做市商所支持，另类投资市场共有15名做市商，85%以上的证券至少有两名以上做市商。(4)德国新市场。德国新市场是德国交易所股份公司于1997年3月10日正式启动的，作为法兰克福证券交易所的一个交易场所出现。德国新市场启动后，显示出强大的生命力，日益成为德国证券业的支柱

7、之一。德国新市场实行竟价制与做市商制相结合的交易制度，属于混合式市场。新市场股票在Xetra系统交易，Xetra系统是电子化的委托驱动系统。(5)日本JASDAQ。加斯达克(JapaneseAssociationofSe-curitiesAutomatedQuotation，英文缩写JASDAQ)全称为日本证券业协会自动报价系统，该系统为计算机化证券交易与信息传输系统，由日本证券业协会于1990年8月引人日本证券柜台交易市场，后成为日本证券柜台交易市场的别称。日本证券柜台交易市场由日本证券业协会

8、组织并管理，最初设立于1963年，当时采用股票登记制度，主要交易未在证券交易所上市的股票01976年日本正式设立了证券柜台交易市场，并引进了交易所的委托指令驱动交易方式。(6)新加坡SESDAQ。西斯达克市场(StockExchangeofSingaporeDealingandAutomatedQuotation，英文缩写为SES-DAQ，新加坡证券交易所交易与自动报价系统)是新加坡证券交易所于1987年2月建立的，以使那些具有良好发展前景的中小型企业能够通过股市筹集资金支持其业务扩展。为了充分