机构投资者对公司治理影响基于公司价值视角实证.pdf

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1、机构投资者对公司治理影响——基于公司价值视角的实证研究TheInfluenceontheCorporateManagementbyInstitutionalInvestors——BasedontheEmpiricalResearchofCorporatePerspective学科专业：管理科学与工程研究生：王剑平指导教师：任达副教授天津大学管理与经济学部二零一二年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的

2、材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要现代企业公司治理的核心体系是研究投资者保护与所有权集中问题，传统的公司治理理论认为公司的所有权与经营权的分

3、离以及信息不对称使得上市公司管理层在进行投资决策时容易偏离股东利益最大化的目标而侵害一些中小投资者的利益。同时，新世纪全球范围内的公司丑闻也进一步暴露了现存公司治理体系的缺陷。那么在传统的公司内部治理和有限的国家监管之外，是否有一种新的机构主体能够介入到公司治理，而对企业经营产生影响呢？近年来，随着国际资本市场的发展以及国内资本市场的进一步成熟，机构投资者在证券市场中发挥越来越重要的作用，作为资本市场结构中的重要组成部分，机构投资者可以通过机构之间的联合行动、投票、私下协商和“用脚投票”等方式，形成一种并不非常完美的约束公司治理层控制权的外部机制，进而对公司治理产生一定的影响。基于以上理

4、论观点，作者提出，在中国企业进行股权分置改革的过程完成后，机构投资者的持股能否起到改善公司治理的作用从而提高企业投资价值呢？本文以董事会独立性和股利分配率作为衡量公司治理的代理变量，并以WIND数据库中包含货币资金的EV1以及主营业务收入增长率作为衡量公司企业价值的指标，以微观的机构投资者持股做为研究的切入点，采用2006-2010年间在我国A股上市公司作为研究样本，实证检验了在我国机构投资者持股对上市公司内部治理的影响，并进而深入探讨了机构投资者持股在影响公司企业价值上的作用。本文研究发现：（一）机构投资者在一定程度上可以有效的影响公司治理行为，有机构投资者持股的上市企业公司治理效果相

5、对会更好；（二）机构投资者持股比例与公司绩效即企业价值存在正相关关系，即机构投资者持股比例越高，上市公司企业价值越高，但这一相关关系在持股比例较低的时候并不显著。本文的研究不仅丰富了公司治理的研究内容，而且为论证机构投资者在影响公司企业治理及公司价值作用上提供了新的证据支持。关键词：机构投资者；公司治理；企业价值ABSTRACTNowadays,thecoreofmodernenterprisemanagementsystemistheinvestorprotectionandtheconcentrationofownership.Traditionalcorporategovernan

6、cethoughtthattheseparationofcompanymanagement,andtheasymmetricinformationmanagement,allthesemakingthemanagementcarryingonsomeinvestmentdecisionseasilytodeviatefromthegoalofmaximizingtheinterestsofshareholders,buttoviolatesomesmallinvestorsinterests.Also,thescandalsofnewcenturyworldwidecorporateha

7、vefurtherexposedtheflawofthesystemofcorporategovernance.Thenwhethertohaveanewagencycangetinvolvedinthecorporategovernanceandaffectthecorporatemanagement,withoutthetraditionalinternalcorporategovernanceandthelimitedregu