机构投资者的公司治理效应——基于企业研发支出视角

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1、＇■Ｙ＇＇，无密级分巧号扛￣Ｆ２７６＇ＡＮＸＩＴＥＣＨＮＯＬＯＧＩＣＡＬＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕女学位论文题目：机构投资者的公司治理效应—基于企业研发支出视角作者：曹苗苗指导教师：侯剑平副教授■－：輕：申请学位学科：区域经济学—２０化年５月化日密级无分类号Ｆ２７６藝《知硕ｉ学位论文題目：机构投资者的公司治理效应—－基于企业硏发支出视角作者：曹苗苗指导教师：侯剑平副教授申请学位学科；区域经济学２０１６年５月１６日机巧投资者的公司治理效应

2、—基于企业硏发支出视角学科：区域经济学研究生签字：ｔｏ余＾參指导老师签字：ｊ走！摘要，近年来随着资本市场的发展，相比个人投资者，机构投资者具有信息优势和专业优势机构投资者的种类，越来越多的机构投资者广泛地参与到公司、数量和规模也获得了发展治理中来一。有关机构投资者的公司治理问题直是研巧的热点，但是机构投资者具有价值一选择效应还是价值创造效应，并未形成致的结论。本文的主要工作是：在现有关于机构投资者与公司治理、机构投资者持股比例与研发支出研究综述的基础上，得出了本文研究的重点代管家理论，、委托代理理论及机构投资者的公司治理

3、等相关理论为基础对；见－机构投资者持股与研发支出的关系做了简单阐述，并且提出研究假设２０１４；最后选取２０１０年五年Ａ股高科技上市公司的动态面板数据，在静态外生框架下运用ＯＬＳ方法对机构持股比例与研发支出之间的关系进行了实证检验，分别运用２ＳＬＳ方法和ＧＭＭ方法对二者互为因果的关系Ｗ及变量滞后性加Ｗ控制，从而得出结论并提出相应的政策建议。根据实证结果的分析和讨论发现；在静态框架下，机构投资者持股与研发密度之间显＂著正相关，而机构投资者持股与研发强度关系不湿著，这可能是由于销售收入容易被盈＂余操纵。在内生性框架下，研发强度或研发密度与机构投资者

4、持股正相关关系更加显著，实证研究结果说明静态外生的假设并不合理，研发强度或研发密度与机构投资者持股之间具有内生性关系。在动态内生性框架下，机构投资者持股与研发密度或研发强度呈虽著的正相关关系，说明机构投资者的持股比例越高，上市公司的研发支出越高，即机构投资者通过其投资影响了企业的研发支出因而可能具有价值创造效应；上市公司研发强度或研发密度对机构投资者持股的影响在统计上不显著，说明上市公司的研发支出决策不能吸引机构投资者的投资，因而不具有价值选择效应。为了更好地发挥机构投资者积极股东作用，促进机构投资者的健康发展，我们应该通过建立多样化的竞争机

5、制来提高机构投资者投资决策的专业化水平，建立健全机构投资者评价机制等。关键词：机构投资者；研发支出；价值选择；价值创造；动态内生ＣｏｒｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅＥｆｆｅｃｔｓｏｆＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓｐ！—乂Ｓｔ：ｕｄｙＢａｓｅｄｏｎ化６ＰｅｒｓｅｃｔｉｖｅｏｆＥｎｔｅｒｒｉｓｅｓｐｐＲ＆ＤＥｘｐｅｎｄｉ化ｒｅＤｉｓｃｉｌｉｎｅ；民ｅｉｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓｐｇＳｔ？ｔｕｄｅｎｔＳｉｎａｔｕｒｅ：ＱｇＳｕｅｒｖｉｓｏｒＳｉｎａｔｕｒｅ：ｐｇＡｂｓｔｒａｃｔＣｏｍｐａｒ

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7、ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｈａｖｅｉｎｖｏｌｖｅｄｉｎｃｏｒｐｇｉｓｓｕｅｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｍａ打ｃｅａｂｏｕｔｉ打ｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｈａｓｂｅｃｏｍｅａｈｏｔｒｅｓｅａｒｃｈ．Ｔｈｅｒｅｉｓ打ｏＣＯ打ｓ－ｉｓｔｅ打ｔｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎａｂｏｕｔｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｈａｖｅｔｈｅｅｆｅｃｔｏｆｖａｌｕｅｓｅｌｅｃｔｉｏｎｏｒｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆ－ｖａｌｕｅｃｒｅａｔｉｏｎ．Ｔｈｅ