第四章资金结构管理ppt课件.ppt

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1、一、资金成本资金成本的含义个别资金成本的计算加权平均资金成本的计算（一）资金成本的含义和作用1.资金成本的含义资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用。（1）筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金而付出的费用。如支付的手续费、律师费、公证费。一般在筹措资金时一次支付，计算资金成本时作为筹资总额的抵减项（2）用资费用（资金占用费）是企业因占用资金而支付的费用如股票股利、应付利润、债权人利息一般在使用期内分次、按期支付计算资金成本可用绝对数，也可用相对数资金成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。公式表示为：2.资金成本的作用资金成本是企业选择资

2、金来源和选择筹资方式的依据。资金成本是评价投资项目的可行性，选择方案时的主要经济标准。资金成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准。(二)各种筹资方式资金成本的计算银行借款成本企业债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本1.债务资金成本债务资金成本具有以下特点：利息刚性税收盾牌(1)银行借款资金成本①银行借款手续费很低，可忽视不计。②与债券成本相似，同等条件下银行借款成本小于债券成本(2)债券资金成本例某公司发行面值100万、10年期、票面利率12%、发行费用率5%，所得税率33%。则债券成本为：①按面值发行：②折价80万发行：③溢价120万发行：2.权益资金成本权益资金成本是指

3、所有者投入和企业经营积累形成的资金，包括：优先股普通股留存收益权益资金成本具有较大的不确定性；权益资金的报酬用税后利润支付，企业不可能得到抵税好处。（1）优先股成本＝优先股预计年股利/优先股股金总额（1－筹资费率）＝优先股预计年股利率/（1－筹资费率）(2)普通股资金成本股利增长模型资本资产定价模型风险溢价模型①年固定股利：＝年预计固定股利/普通股金额（1－筹资费率）或：＝年预计固定股利率/（1－筹资费率）股利增长模型②固定增长股利：＝第一年股利/普通股金额（1－筹资费率）＋年股利增长率注意：D1=D0（1＋G）D0表示已经发放的股利；D1表示预计发放的股利。资本资产定价模型

4、普通股成本＝无风险利率＋β（证券市场平均收益率－无风险利率）这计算的是该种股票要求的回报率；市场平均风险报酬率和无风险报酬率可通过市场数据分析得出；关键是公司股票的β，难以确知。某股票的β系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的收益率为8%。该股票的成本＝4％＋1.5（8％－4％）＝10％无风险利率加风险溢价法普通股成本＝无风险利率＋风险溢价根据“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，股票的报酬率应该在债券的报酬率之上再加一定的风险溢价，溢价一般在3－5%之间。(3)留存收益资金成本从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。它相当于股东对企业追加的投资，企业使用留存收

5、益所获得的收益率不应低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率在计算留存收益资金成本时，不需考虑筹资费用。年固定股利：＝年固定股利/普通股金额＝普通股预计股利率固定增长股利：＝第一年每股股利/普通股金额＋年股利增长率(三)加权平均资金成本式中：Kw——加权平均资金成本；Ki——某一个别资金成本；Wi——某一个别筹资额占筹资总额的比重；n——资金种类。某公司拟筹资500万元，面值发行债券200万元，利率10%，筹资费率2%；发行优先股80万，年股利率12%，筹资费率3%；发行普通股220万，筹资费率5%，预计每一年股利率12%，以后每年递增4%，33%税率。例1二、杠杆利

6、益与风险杠杆原理的基础——成本习性分析杠杆的种类经营杠杆财务杠杆联合杠杆在企业经营活动中，由于存在固定成本和固定债务利息，会出现业务量变动而引起利润更大变动的现象，这就是财务活动中的杠杆作用。杠杆作用既可能给企业带来额外的收益，也可能带来风险。在企业决策中必须高度重视杠杆作用所带来的双重影响。（一）杠杆原理的基础1.成本习性固定成本变动成本混合成本总成本模型：总成本＝固定成本＋单位变动成本×产销量，即：Y=a＋bx2.边际贡献＝销售量（单价－单位变动成本）＝销售收入－变动成本＝销售收入（1－变动成本率）＝息税前利润＋固定成本3.息税前利润（EBIT）EBIT＝销售收入－变动成

7、本－固定成本＝边际贡献－固定成本＝税后利润＋所得税＋利息＝税前利润＋利息（二）经营风险和财务风险经营风险产品市场需求的变动产品价格变动产品单位变动成本变动固定成本的比重研发能力财务风险资本结构的变化债务利息变动获利能力变动（三）经营杠杆1.经营杠杆的含义边际贡献＝销售量（单价－单位变动成本）EBIT＝销售量（单价－单位变动成本）－固定成本经营杠杆，又称营业杠杆，是指由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于产销量（额）变动率的现象2.经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量（额）变动率的倍数。经营