第四章 资金结构管理ppt课件.ppt

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1、第四章资金结构管理本章主要内容一、资金成本二、杠杆原理三、资金结构引导案例背景：Poling公司管理当局认为，如果用50万英镑买进一种新设备，可以获得14%的投资收益率。公司尽力保持债务与股权资本各占50%的资本结构。但某银行愿意按12%的利率借给公司50万英镑来购买新设备。Poling公司的财务主管估算公司普通股资本成本为18%，高于14%的新设备投资收益率。但由于公司可以完全靠债务来融资，因此，Poling公司管理当局决定按12%的利率从银行借入新设备投资所需的全部50万英镑，新设备投资后运转良好。随后的一年中，Poling公司管理当

2、局又发现了另一个更好的投资机会，大约需要花费50万英镑，不过这个项目的预期投资收益率为17%，比上年的新设备投资项目还要好。但当Poling公司管理当局找到银行融资时，发现银行不愿再向公司贷款。学习目标通过学习，要求理解资金成本的概念、作用；熟悉地计算各种资金成本；了解资金结构的概念，掌握最佳资金结构的确定方法；了解成本按照其成本习性的分类，理解经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的原理，在此基础上掌握各种杠杆效益的应用。第一节资金成本一、资金成本的概念和作用（一）资金成本的概念1、概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、资金成本的内

3、容：（1）筹资费用（2）用资费用资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。其通用计算公式为：式中：K——资金成本，用百分数表示；D——用资费用；P——筹资总额；F——筹资费用；Fi——筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率。（二）资金成本的作用1、资金成本在企业筹资决策中的作用（1）资金成本是企业选择资金来源和筹资方式的基本依据。（2）资金成本是确定最优资金结构的主要参数。2、资金成本在投资决策中的作用资金成本是评价投资项目可行性，选择方案时的主

4、要经济标准。（1）在计算投资评价指标净现值指标时，通常以资金成本作贴现率。（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。二、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者统称为债务资金成本，后三者统称为权益资金成本。（一）债务资金成本债务资金主要是指通过银行借款和发行企业债券所筹集到的资金。这两种筹资方式的资金成本具有以下共同特点：第一，利息是按照预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩和成本高低的影响。第二，利息从

5、税前利润中列支，有抵减所得税的效应，对于企业来说得到了少交一部分所得税的好处。即：债务利息＝利息费用（1－所得税税率）1、长期银行借款成本。式中：Kl——长期银行借款资金成本；Il——长期银行借款年利息；T——所得税税率；Ll——长期银行借款筹资总额；Fl——长期银行借款筹资费用率。【例1】ABC公司欲从银行取得一笔长期借款100万元，手续费0.1％，年利率5％，期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。则该笔银行借款的资金成本为：一般情况下，银行借款的手续费很低，此时的筹资费率常常可以忽略不计，则上式可简化为：式中：

6、i——长期银行借款年利率。2、债券成本。债券成本中的利息费用税前支付，具有减税效应。债券成本的计算公式为：式中：Kb——债券资金成本；Ib——债券每年支付的利息；T——企业所得税税率；Lb——发行债券筹资总额；Fb——发行债券筹资费用率。【例2】某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为100万元，票面利率为12％，每年支付一次利息，发行费率为3％，所得税率为33％，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为：（二）权益资金成本权益资金是指所有者投入的和企业经营积累形成的资金，包括优先股、普通股和留存收益。发行优先股和普通股的筹资费用与发行

7、企业债券类似，而投资者的预期报酬与企业债券利息虽然都是资金成本的用资费用，但二者却有很大的差别：第一，企业债券利息是按事先预定的利息率计算的，而权益资金投资者的报酬除了受企业经营业绩影响外，还受其他因素（如股利政策）的影响，具有较大的不确定性。第二，债务资金的利息费用可以在所得税前列支，有抵减所得税的效应，而权益资金的报酬是用税后利润支付的，对于企业来说不可能得到抵减所得税的好处。1、优先股成本。企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。优先股成本的计算公式为：式中：Kp——优先股资金成本；Dp——优先股年股利；Pp——优先股筹

8、资额；Fp——优先股筹资费用率。【例3】某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4％，每年支付12％的股利，则优先股的成本为：2、普通股成本。普通股是股份公司的原始股本，与优先股相比，其