固收月报：需求恢复态势向好，库存去化特征延续.docx

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1、内容目录1.引言52.主动补库存53.被动补库存74.主动去库存95.被动去库存126.风险提示22图表目录图1：燃气生产和供应业（单位：%）5图2：电气机械及器材制造业（单位：%）5图3：通用设备制造业（单位：%）6图4：金属制品业（单位：%）6图5：水的生产和供应业（单位：%）6图6：造纸及纸制品业（单位：%）6图7：化学原料及化学制品制造业（单位：%）7图8：烟草制品业（单位：%）7图9：农副食品加工业（单位：%）7图10：煤炭开采和洗选业（单位：%）8图11：黑色金属矿采选业（单位：%）8图12：计算机、通信和

2、其他电子设备制造业（单位：%）8图13：有色金属冶炼及加工（单位：%）8图14：电力、热力的生产和供应业（单位：%）9图15：石油煤炭及其他燃料加工业（单位：%）9图16：酒、饮料和精制茶制造业（单位：%）9图17：非金属矿采选业（单位：%）10图18：开采专业及辅助性活动（单位：%）10图19：石油天然气开采业（单位：%）10图20：废弃资源综合利用业（单位：%）10图21：铁路、船舶、航空航天制造业（单位：%）11图22：非金属矿物制品业（单位：%）11图23：化学纤维制造业（单位：%）11图24：木材加工及木、竹

3、、藤、棕、草制品业（单位：%）11图25：医药制造业（单位：%）12图26：纺织服装、服饰业（单位：%）12图27：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：%）12图28：纺织业（单位：%）12图29：其他制造业（单位：%）13图30：其他采矿业（单位：%）13图31：有色金属矿采选业（单位：%）13图32：专用设备制造业（单位：%）13图33：仪器仪表制造业（单位：%）14图34：橡胶和塑料制品业（单位：%）14图35：印刷和记录媒介的复制业（单位：%）14图36：金属制品、机械和设备修理业（单位：%）14图37：黑

4、色金属冶炼及压延加工业（单位：%）15图38：文教、工美、体育和娱乐用品制造业（单位：%）15图39：食品制造业（单位：%）15图40：家具制造业（单位：%）15图41：汽车制造业（单位：%）16图42：历年各月PMI走势16表1：库存周期大分类17表2：7月各行业所处库存周期阶段（单位：%）17表3：7月各行业所处的上中下游产业（单位：%）19表4：6月上中下游行业库存环比对经济承压情况20表5：2020年全行业景气度统计21表6：2020中下游景气度比较21表7：上中下游代表性行业库存周期变动情况221.引言一个完

5、整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段；主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。2.主动补库存产出上升、库存上升阶段为主动补库存阶段，生产厂商预期需求

6、改善而主动增加生产，扩大产能，产能扩张不仅能够满足新订单需求，而且厂商也开始为后续的需求增加库存。从7月的工业库存数据来看，处于主动补库存阶段的行业中没有上游企业；中游企业中，有燃气生产和供应业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、金属制品业、水的生产和供应业、造纸及纸制品业以及化学原料及化学制品制造业；下游企业中，有烟草制品业和农副食品加工业。图1：燃气生产和供应业（单位：%）图2：电气机械及器材制造业（单位：%）28.0023.0018.0013.008.003.00-2.00-7.00-12.00工业增加值:燃

7、气生产和供应业:当月同比燃气生产和供应业:存货:同比20.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:电气机械及器材制造业:当月同比电气机械及器材制造业:存货:同比数据来源：Wind，数据来源：Wind，图3：通用设备制造业（单位：%）图4：金属制品业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00工业增加值:通用设备制造业:当月同比通用设备制造业:存货:同比16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00工业增加

8、值:金属制品业:当月同比金属制品业:存货:同比数据来源：Wind，数据来源：Wind，图5：水的生产和供应业（单位：%）图6：造纸及纸制品业（单位：%）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:水的生产和供应业:当月同比20.0015.0010.005.000.00-5.0